多元金融行业私募股权专题研究三：投资项目复盘

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 44 [Table_Page] 行业专题研究|多元金融 2026 年 3 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 多元金融行业 私募股权专题研究三：投资项目复盘 [Table_Author] 分析师： 陈福 分析师： 李怡华 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE.no: BOB667 SAC 执证号：S0260525070001 0755-82535901 021-38003811 chenfu@gf.com.cn liyihua@gf.com.cn 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 类金控属性清晰，产融协同为核心逻辑：类金控公司以实业或单一金融主业为根基，控股/参股两类及以上金融牌照，其私募子公司兼具产业资源与金融属性，核心逻辑是通过“产业赋能+资本运作”实现协同，头部机构（如A 股华金资本，港股中信股份等）以多项目布局成为行业样本。 ⚫ A 股类金控：投资分化显著，退出路径清晰且周期可控：投资方向呈两大主线：一类聚焦战略新兴产业，华金资本、爱建集团等在信息技术、医疗健康领域投资占比居前；另一类依托集团实业资源做产业链布局，中油资本、五矿资本等偏向生产制造、能源矿产等主业相关领域。轮次以晚期（Pre-IPO）为主；金额呈两极分化，华金资本等创新赛道机构小额分散 “投早投小”，中油资本等产业背景机构大额集中布局产融协同项目。退出以IPO/上市后减持为核心渠道，行业平均退出周期 3-5 年，新兴产业项目可缩短至 3 年；退出赛道集中在电子信息产业、医疗健康、汽车交通等硬核制造与创新领域。 ⚫ 港股类金控：梯队布局差异大，投资向确定性靠拢，退出周期被动拉长：投资布局呈梯队特征：头部机构（中信股份）依托资本与产业优势实现多赛道均衡布局，中小机构（国富量子、华兴资本）受资源约束聚焦特定赛道试水。投资赛道有明确共识与趋势：医疗健康、企业服务、信息技术为跨机构核心偏好赛道，硬科技、医疗成长期项目为行业共识布局方向；节能环保、新基建等 ESG 相关赛道开始萌芽，未来配置比例有望提升。投资策略随市场环境调整：轮次从成长期（A/B 轮）向成熟期（Pre-IPO）、产业协同型（战略投资）迁移，金额向中大额倾斜，匹配硬科技企业研发与扩张需求；头部机构资金优势凸显，中小机构受募资趋冷影响投资能力显著收缩。退出端呈现周期拉长、方式多元特征：IPO 仍为核心退出渠道但占比随政策周期波动，并购、上市后减持等产业协同型退出方式占比持续提升；行业退出周期从 3 年以内逐步拉长。 ⚫ 跨市场核心趋势：产融结合为底层逻辑，头部效应与产业赋能成行业方向：产融结合是类金控私募股权投资的核心逻辑，A 股依托牌照资源与实业产业链，港股头部机构逐渐向产业赋能转型。硬科技、医疗健康成为跨 A股、港股的长期核心配置赛道，行业布局紧扣 “科技自主可控、双碳”等政策导向。一级市场募资趋冷、退出渠道收紧背景下，行业头部效应凸显，A 股国资背景、港股头部类金控公司抗周期能力强，中小机构发展受限。 ⚫ 投资建议：A 股方面，同花顺作为金融信息服务龙头受益于市场活跃与 AI 赋能；南华期货等受益于衍生品市场扩容。港股方面，香港交易所作为唯一交易平台受益于互联互通与降息周期；中信股份等综合性产融集团抗周期能力强；中银航空租赁、远东宏信等融资租赁龙头在航空、医疗等细分领域优势突出。 ⚫ 风险提示。监管政策风险、行业波动风险，以及信息遗漏或口径不一致导致投资项目统计不全的风险。 [Table_Report] 相关研究： 多元金融行业:数字人民币专题报告：发展逻辑与空间展望 2026-01-11 多元金融行业:八论港交所：降息周期与弱美元化的复盘与机遇 2026-01-08 多元金融行业:数字人民币 M1 转型，累土渐起高台 2025-12-30 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 44 [Table_PageText] 行业专题研究|多元金融 重点公司估值表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 渤海租赁 000415.SZ CNY 5.2 2026/2/22 买入 5.86 -0.05 0.51 - 11.49 -1.1 9.6 江苏金租 600901.SH CNY 6.4 2025/10/26 增持 7.17 0.56 0.61 11.36 10.43 12.9 13.2 南华期货 603093.SH CNY 17.7 2026/2/10 增持 20.63 0.66 0.94 20.67 17.66 10.4 12.9 同花顺 300033.SZ CNY 337.4 2025/10/25 买入 436.66 5.46 6.48 60.63 51.08 26.9 24.1 香港交易所 00388.HK HKD 419.0 2025/11/6 增持 508.76 13.39 15.08 31.13 27.64 31.2 33.6 中信股份 00267.HK HKD 12.2 2025/8/31 买入 13.46 2.04 2.1 5.97 5.8 7.41 7.24 中银航空租赁 02588.HK HKD 88.4 2025/10/28 买入 91.92 7.64 8.5 9.31 8.37 10.8 10.7 中国船舶租赁 03877.HK HKD 2.4 2026/1/22 买入 2.93 0.37 0.39 5.76 5.46 15.65 15.51 连连数字 02598.HK HKD 7.5 2025/8/28 买入 14.39 1.27 0.24 5.79 30.62 50 8.22 OSL 集团 00863.HK HKD 15.1 2025/7/27 买入 15.06 0.09 0.1 166.78 150.1 4.3 4.2 奇富科技-S 03660.HK HKD 58.3 2025/8/19 增持 159.69 25.95 28.11 3.36 3.1 24.82 21.4 盛业 06069.HK HKD 10.7 2025/8/17 买入 16.77 0.51 0.71 21.18 15.21 12.31 16.66 远东宏信 03360.HK HKD 7.8 2025/8/8 增持 8.10 0.83 0.89 9.41 8.78 7.73 7.77 注：可比性下仅呈现部分更新最新业绩的公司，A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H 股 PE 和 PB估值，为最新 H 股股价按即期汇