公司信息更新报告：2月享界表现依旧亮眼，强势新车周期销量增长可期

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北汽蓝谷（600733.SH） 2026 年 03 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/3 当前股价(元) 7.75 一年最高最低(元) 9.68/6.57 总市值(亿元) 493.45 流通市值(亿元) 379.11 总股本(亿股) 63.67 流通股本(亿股) 48.92 近 3 个月换手率(%) 163.13 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 毛利率首次转正，“享界+极狐”品牌双轮驱动—公司信息更新报告》-2025.10.25 《“享界+极狐”新车周期强势开启，业绩改善可期—公司信息更新报告》-2025.8.18 《发布“三年跃升计划”，“规模效应+高端化”共振—公司首次覆盖报告》-2025.8.6 2 月享界表现依旧亮眼，强势新车周期销量增长可期 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004  2 月销量有所增长，享界双车贡献较大 公司发布 2026 年 2 月产销快报，2 月销售新车 0.74 万辆，同比+18.3%。1-2 月销售新车 1.54 万辆，同比+14.8%。鉴于行业竞争相对激烈，我们下调 2025-2027年营收预测至 271.3(-9.6)/539.6(-78.1)/807.8(-115.0)亿元。但考虑到享界及极狐海外业务放量有望明显推升盈利，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测至-46.2(+0.6)/-16.2(+5.4)/14.2(+1.4)亿元，当前股价对应的 PS 为 1.8/0.9/0.6 倍，鉴于公司新车周期背景下盈利改善可期，维持“买入”评级。  享界有望逐步站稳高端车市场，极狐强势新车周期有望延续 分品牌看，（1）享界方面，2 月交付交付新车 4627 辆，1-2 月累计交付突破 1 万辆。华为方面表示，在 30 万以上高端轿车市场中，享界 S9 系销售占比超过 20%。在 S9 系轿旅双车的基础上，2026 年，享界还将推出 SUV 及 MPV 产品。产能端，公司将对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升级改造，预计于 2026 年 3 月开工，项目建设期 14 个月。产品矩阵丰富叠加产能优化的背景下，享界销量增长可期；（2）极狐方面，T1 小车此前表现突出，但受春节因素影响，2 月全系销量环比有所下滑。2 月海外市场实现销售突破，月销超 400 辆。目前，极狐渠道遍及中东、南美、非洲等多地，覆盖 T1、T5、S5 及考拉等多款车型，全年 6 款全新车型将投放海外市场。产品方面，2026 年，首款高端 MPV问道 V9 将投放市场，全新阿尔法 S5 已开启预售，全新及改款车型有望陆续亮相。新车周期叠加经销渠道开拓的背景下，2026 年极狐有望继续实现销量高增。  公司系行业唯一实现 L2-L4 全覆盖的车企，高管集体增持彰显长期发展信心 公司是行业唯一实现 L2-L4 全覆盖的车企。2025 年 12 月，极狐阿尔法 S（L3 版）成为国内首批唯二获得 L3 级自动驾驶准入许可的车型。2026 年，享界有望率先完成全系 L3 覆盖。L4 层面，公司与小马智行的合作进入 2.0 阶段，年内将完成3000 台 Robotaxi 的规模化落地，并启动中东、欧洲出海布局。同时，2 月 27 日，公司及控股股东股份增持计划已实施完毕，累计增持比例为 0.0293%，彰显对公司长期投资价值的认可及对“三年跃升”“十五五”发展战略的充足信心。  风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 14,319 14,512 27,132 53,955 80,780 YOY(%) 50.5 1.3 87.0 98.9 49.7 归母净利润(百万元) -5,400 -6,948 -4,622 -1,622 1,415 YOY(%) 1.2 -28.7 33.5 64.9 187.2 毛利率(%) -8.0 -11.6 -0.0 9.2 11.2 净利率(%) -37.7 -47.9 -17.0 -3.0 1.8 ROE(%) -77.1 -67.2 -80.9 -39.7 25.7 EPS(摊薄/元) -0.85 -1.09 -0.73 -0.25 0.22 P/S(倍) 3.4 3.4 1.8 0.9 0.6 P/B(倍) 7.8 9.0 55.6 -67.2 72.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-11北汽蓝谷沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 15533 24423 23349 36641 45907 营业收入 14319 14512 27132 53955 80780 现金 5845 11852 8140 14031 18629 营业成本 15460 16201 27140 48985 71700 应收票据及应收账款 6811 9306 8782 12800 14127 营业税金及附加 59 65 132 253 368 其他应收款 195 233 567 1024 1358 营业费用 1677 1821 1764 2158 2827 预付账款 344 327 928 1568 2169 管理费用 883 943 814 1079 1212 存货 1657 1690 3917 6203 8610 研发费用 1186 1760 1764 2968 3231 其他流动资产 681 1015 1015 1015 1015 财务费用 417 384 93 87 2 非流动资产 15268 16998 19976 25682 29585 资产减值损失 -558 -404 -271 -378 -404 长期投资 468 304 268 179 43 其他收益 98 216 132 149 166 固定资产 4874 7079 10347 16313 20615 公允价值变动收益 0 0 -5 -1 -1 无形资产 6234 7572 6569 5465 4331 投资净收益 -55 -41 16 -15 -24 其他非流动资产 3692 2043 2792