2025年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 珠海冠宇（688772） 2025 年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降 2026 年 03 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.71 一年最低/最高价 11.45/29.18 市净率(倍) 2.97 流通A股市值(百万元) 21,183.19 总市值(百万元) 21,183.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.30 资产负债率(%,LF) 68.85 总股本(百万股) 1,132.19 流通 A 股(百万股) 1,132.19 相关研究 《珠海冠宇(688772)：2025 年三季报预告点评：Q3 北美客户起量盈利提升，新产品开始出货》 2025-10-20 《珠海冠宇(688772)：2025 年中报点评：手机出货高增业绩符合预期，折旧年限调整增厚后续利润 》 2025-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 11,446 11,541 14,397 17,044 20,007 同比（%） 4.29 0.83 24.74 18.39 17.38 归母净利润（百万元） 344.19 430.35 472.11 1,019.75 1,517.16 同比（%） 278.45 25.03 9.70 116.00 48.78 EPS-最新摊薄（元/股） 0.30 0.38 0.42 0.90 1.34 P/E（现价&最新摊薄） 61.55 49.22 44.87 20.77 13.96 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年度业绩快报，实现营收 144 亿元，同增 25%，归母净利润 4.7 亿元，同增 10%，扣非归母净利润 3.1 亿元，同减 10%，其中 25Q4 营收 41 亿元，同环比+35%/-4%，归母净利润 0.85 亿元，同环比-48%/-68%。 ◼ 消费：Q4 出货 1 亿支，环降 20%、单位盈利有所下降。我们测算 25年消费收入 122 亿元，对应电芯出货 4.3-4.4 亿支，同增 15%，其中 Q4出货 1 亿支，环降 20%，系三季度旺季+原材料涨价提前备货影响，随着 A 客户起量和新产品出货，我们预计 26 年消费电芯出货 4.5 亿支，同比进一步增长。盈利方面，我们测算 25Q4 消费电芯贡献利润 2 亿元，单颗利润约 1 元，环降接近 50%，主要系钴酸锂涨价以及稼动率下降影响，随着下游价格持续传导、客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。 ◼ 动力：Q4 接近盈亏平衡，26 年进一步减亏。我们测算 25 年动力收入22 亿元，同增 145%，权益亏损 1.3 亿元，同比减亏，其中 Q4 动力收入 7 亿元，环增 45%，权益亏损 1-2 千万，环比大幅减亏，公司已获捷豹路虎、stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米独供，特斯拉份额提升明显，我们预计 26 年动力收入 30-35 亿元，同增 50%左右，进一步减亏，27 年收入有望突破 40-45 亿元，动力实现盈亏平衡。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨、稼动率下降叠加行业竞争加剧，我们调整 25-27 年公司归母净利润为 4.7/10.2/15.2 亿元（原预期为 7.3/14.6/18.3 亿元），同增 10%/116%/49%，对应 PE 为 45/21/14 倍，考虑到公司全球消费锂电巨头地位，启停电池打造第二增长曲线，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期。 -33%-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%57%2025/3/32025/7/12025/10/292026/2/26珠海冠宇沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 珠海冠宇三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 9,287 9,394 11,393 14,286 营业总收入 11,541 14,397 17,044 20,007 货币资金及交易性金融资产 2,860 2,047 3,066 4,682 营业成本(含金融类) 8,576 10,962 12,833 14,917 经营性应收款项 3,534 3,887 4,585 5,381 税金及附加 86 107 127 149 存货 1,892 2,553 2,813 3,270 销售费用 66 72 77 80 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,155 1,532 1,619 1,801 其他流动资产 1,002 907 929 953 研发费用 1,458 1,584 1,619 1,801 非流动资产 11,666 12,107 12,319 12,281 财务费用 35 99 89 75 长期股权投资 31 21 21 21 加:其他收益 192 216 239 260 固定资产及使用权资产 8,057 8,208 8,220 8,082 投资净收益 24 43 51 60 在建工程 1,885 2,085 2,185 2,185 公允价值变动 2 10 10 10 无形资产 339 439 539 639 减值损失 (247) (72) (32) (32) 商誉 9 9 9 9 资产处置收益 (18) (1) (2) (2) 长期待摊费用 363 363 363 363 营业利润 116 237 946 1,480 其他非流动资产 982 982 982 982 营业外净收支 (7) (1) (8) (8) 资产总计 20,953 21,502 23,712 26,567 利润总额 110 236 938 1,472 流动负债 8,097 8,341 9,702 11,219 减:所得税 (178) (94) 0 0 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,409 100 100 100 净利润 287 331 938 1,472 经营性应付款项 5,498 7,028 8,227 9,564 减:少数股东损益 (143) (142) (81) (45) 合同负债 361 219 257 298 归属母