农产品行业农业周专题系列一：生猪价格全面走弱，产能市场化出清或正式开启

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列一：生猪价格全面走弱，产能市场化出清或正式开启 报告要点 [Table_Summary]春节后猪价全面走低，全行业亏损时间基本已超 5 个月，养殖产能市场化出清或正式开启。我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。全面看好养殖板块，重点推荐低成本以及现金流具有优势的养殖企业：温氏股份、德康农牧、神农集团，建议关注巨星农牧，立华股份和天康生物。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 卜凡星 刘文一 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490525080006 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农业周专题系列一：生猪价格全面走弱，产能市场化出清或正式开启 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 春节后猪价全面走低，全行业亏损时间基本已超 5 个月，养殖产能市场化出清或正式开启。我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。全面看好养殖板块，重点推荐低成本以及现金流具有优势的养殖企业：温氏股份、德康农牧、神农集团，建议关注巨星农牧，立华股份和天康生物。 生猪养殖：板块迎来最佳配置窗口 生猪价格持续走低，养殖产能市场化出清正式开启。截至 2 月 26 日，全国生猪均价 10.91 元/公斤，同比下降 26%，环比下降 7%；7 公斤断奶仔猪价格为 359 元/头，同比下降 23%，环比下降 2%，淘汰母猪价格 8.28 元/公斤，同比下降 25%，环比下降 9%。春节以来生猪价格全面走低，全行业亏损时间基本已经超过 5 个月，行业现金流压力日益凸显。考虑到行业当前较为宽松的生猪供给，节后消费进入传统淡季，3-4 月份猪价大概率维持底部震荡，全行业亏损周期或进一步拉长。复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我们认为产能的去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：温氏股份、德康农牧和神农集团。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升 2026 年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升。截至 2 月 25 日，育肥公牛价格 25.74元/公斤，同比上涨 9%，环比持平；犊牛价格 33.81 元/公斤，同比上涨 38%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面；能繁母牛价格为 9633 元/头，同比上涨 12%，淘汰母牛价格为 20.55 元/公斤，同比上涨 25%。本轮周期肉牛亏损时间长且亏损幅度大，从而驱动国内能繁母猪的大幅去化，随着 25 年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉的冲击，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到 2 年以上。尽管当前阶段行业恢复盈利水平，但是受制于现金流的压力行业整体补栏积极性相对一般，这也有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。 其他农产品：白羽鸡价格稳步回升，玉米价格走强 禽产业链价格稳步上涨，玉米价格震荡上行。截至 2 月 13 日，白羽鸡价格为 7.48 元/公斤，同比上涨 21%，环比下降 1%，肉鸡苗价格为 2.40 元/羽，同比上涨 22%，环比上涨 4%。2026年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续，一季度父母代鸡苗价格突破 50元/套，整体维持高位震荡，这直接导致商品代鸡苗价格上涨，从而抬高养殖成本，抑制了行业的补栏积极性。尽管最近一周毛鸡价格小幅回调，但整体仍处于高位，养殖利润保持相对稳定，展望 2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏。截至 2 月23 日，玉米价格为 2274 元/吨，同比上涨 8%，环比持平。我们认为，年初以来玉米价格的上涨或带动养殖行业成本系统性提升，这有望助推本轮周期养殖产能的加速去化。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《宠物食品行业深度报告十七：出口代工换挡，品牌出海向新》2026-02-08 •《生猪养殖系列专题 135：复盘 2021-2023 年生猪养殖产能去化节奏》2025-12-23 •《迎接产业变革新时代——农林牧渔行业 2026年度投资策略》2025-12-12 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2农产品沪深3002026-03-02%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖 ....................................................................................................................................... 5 肉牛养殖 ....................................................................................................................................... 8 禽养殖 ........................................................................................................................................ 11 农产品 ........................................................................................................................................ 12 宠物 ......................................