染料行业动态报告：环保推动供给格局改善，染料价格持续上涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Title]基础化工 行业研究/动态报告 环保推动供给格局改善，染料价格持续上涨—染料行业动态报告 动态研究报告/基础化工 2018 年 05 月 18 日[Table_Summary]报告摘要：  近期受江苏连云港化工园区停产整改，活性染料中间体与分散染料产能受影响近期连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区，所有化工企业一律停产整治。许多染料的重要中间体包括 H 酸、对位酯和一些蒽醌类衍生物以及分散染料均在此区域有产能，目前统计来看受影响的 H 酸产能为 2 万吨，占现有产能 21%；影响对位酯产能 2 万吨，占现有产能 18%；影响分散染料产能 8 万吨，占现有产能14%。目前根据测算，H 酸产能缺口为 2000 吨/月，直接影响到活性染料的供应。  中长期来看，中间体的产能和环保压力出清染料小产能将会影响染料供给做为分散染料重要中间体间苯二酚，全球主要厂商有住友化学（3 万吨）、INDSPEC（2.2 万吨）及浙江龙盛 3 万吨产能。目前 INDSPEC 已退出间苯二酚业务，全球仅剩 6 万吨产能。而间苯二酚全球需求量约为 6 万吨，产品供给处于紧平衡状态。受此影响，2017 年以来间苯二酚价格持续上涨，自 6 万元/吨上涨至目前 11.5 万元/吨，中间体的价格上涨推动了下游染料涨价。未来间苯二酚全球仅住友扩产 0.2万吨，浙江龙盛扩产 2 万吨，仍处于较紧平衡，价格有望持续高位。染料行业自身经过这几年环保的压力，小产能不断出清，行业集中度提高。未来随着环保门槛的不断提高，产能淘汰将进一步缩减染料的供给，景气程度有望持续。 需求端纺织服装受内需外贸共同作用，行业增速明显提升，拉动染料需求2017 年以来，染料下游服装面料需求开始回暖：一方面出口在持续改善，2018 年一季度纺织服装出口金额同比增长 5%以上；另一方面国内的需求仍有较大提升空间，根据中国化学纤维工业协会数据显示，目前我国人均纤维消费量为 25 公斤/人，发达国家为 40-45 公斤/人，充分说明纺织服装仍有广阔空间。染料行业经济运行指标也充分印证了纺织服装需求在好转这一观点，根据中国染料工业协会统计，2017 年染颜料工业总产值 621 亿元，同比增长 3.8%；销售收入累计 591 亿元，同比增长 11%；利税总额 89 亿元，同比增长 7.2%。未来纺织服装的需求空间将会持续支撑染料行业需求面，我们看好染料行业维持高景气。 投资建议我们推荐具备中间体与染料产业链一体的浙江龙盛，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 33.3 亿元、43.3 亿元和 52.0 亿元，EPS 分别为 1.02 元、1.33 元和1.60 元对应目前股价 PE 分别为 12.2X、9.4X 和 7.8X。建议关注闰土股份。投资建议中间体价格大幅下滑，染料价格大幅下滑。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5 月 17 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600352 浙江龙盛 12.47 0.31 1.02 1.33 40.2 12.2 9.4 强烈推荐 002440 闰土股份* 22.81 0.40 1.88 2.14 57.0 12.1 10.7 建议关注 资料来源：公司公告、民生证券研究院，带*预测来自 Wind 一致性预期 [Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 [Table_Author]分析师：杨林执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglin@mszq.com 研究助理：曹莉莉 执业证号： S0100117100029 电话： 18701586180 邮箱： caolili@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1.新安股份(600596)公司调研简报:供给格局好转推动有机硅价格持续上涨 2.民生化工周报 20180511：丁辛醇、DMC价格大涨，涤纶长丝继续保持高景气 3.浙江龙盛(600352)公司调研简报:供给格局好转推动染料与中间体价格齐升 4.万华化学(600309):并购重组方案落地，坚定看好未来发展 5.民生化工周报 20180427:液氯、甲烷氯化物价格大幅上涨，DMC 价格继续创新高 动态研究/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、供给端：染料行业供给格局好转，价格持续上涨 ................................................................................................... 3 （一）近期江苏环保治理停产，波及中间体和分散染料产能 ............................................................................................ 3 （二）长期来看，中间体供给缺口推动染料价格上涨 ........................................................................................................ 4 （三）染料自身供给格局好转支撑行业景气持续 ................................................................................................................ 5 二、需求端：纺织服装外需回暖，数量拉动出口增长带动染料需求 ........................................................................... 5 三、染料行业经济运行情况显著改善............................................................................................................................... 7 四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 ................................................