海外户储专题：澳洲欧洲引领新增长，多维布局龙头重拾成长

澳洲欧洲引领新增长，多维布局龙头重拾成长——海外户储专题证券研究报告电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年3月2日请务必阅读正文之后的免责声明部分2目录Part2 澳洲：高户光率+低配储率，补贴驱动需求爆发Part1 复盘：光储平价+缺电/电价上涨+政策补贴刺激需求Part4 美国：TPO对冲ITC补贴取消，中长期VPP辅助消纳Part3 欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国有望复苏Part5 产业：户储龙头竞争好于预期，出货进入新增长期Part6 投资建议和风险提示摘要：◆回顾全球户储各爆发区域，爆发驱动因素在于：1）光储价格下行，全球实现光储平价；2）缺电或电价上涨推动刚需；3）补贴等政策催化。◆澳/英/乌/荷多国政策驱动户储爆发，行业持续增长可期：1）澳洲：高户光率+低配储率，补贴驱动需求爆发。澳洲户光渗透率/存量户光配储率分别为39%/10%，澳洲政府25H1推出23亿澳元补贴计划推动户储发展，12月追加至72亿澳元并调整补贴范围，新老政策过渡下刺激澳洲户储爆发，同时VPP也成为户储重要激励项，25年我们预计户储装机超5gwh，26年预计装机达8gwh；2）欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国需求有望复苏。德国是传统高户储装机国，多政策推动户储通过VPP参与辅助服务，需求有望复苏。英国26年起强制新建建筑配置光伏，同时推出“温暖家园计划”给予150亿英镑推动光储热泵发展，有望带动300万户家庭新增光伏，预计可带来24gwh户储增量空间。乌克兰发电设施毁损严重，全国停电严重，政策补贴+灾后生存刚需推动下户储高增，26年我们预计装机超2gwh，若后续进入灾后重建，预计增量空间达34gwh。荷兰高户光渗透率下，存量配储率不足10%，取消净计量政策倒逼存量用户增配储能，预计将带来20gwh+增量空间。波兰、匈牙利及东欧等多国纷纷出台政策支持户储发展，2026年我们预计欧洲户储装机可达14gwh，同增37%，27-30年维持10-20%复合增速。3）美国：户用ITC补贴取消，电价上涨+VPP应用可拉动中长期增长。户用ITC补贴到25年底，抢装下预计美国户储装机达3.8gwh，同增60%+，26年将有所下滑。当前美国数据中心用电量大幅增长，居民电价或被拉动上涨，叠加TPO模式和VPP聚合调峰，预计美国户储中长期或将逐步恢复稳健增长。考虑澳/英/乌/荷多国政策驱动户储爆发，传统户储强国德国美国等需求有望逐步复苏，行业持续增长可期，我们预计全球户储26年装机34gwh，同增30%，27-30年保持20%复合增速。◆一体机趋势明显，各家电池包自配率逐步提升，工商储及大储成为新增长动能：户储核心竞争要素在于品牌与渠道，德业、固德威、锦浪、艾罗等名列前茅。行业一体机趋势明显，各家户储厂商纷纷加大电池包布局，是收入及业绩的重要增量。同时工商储及大储行业需求爆发，全球需求有望同增60%+，各家工商储及大储业务受益出货预期高增，将成为新增长动能。◆投资建议：考虑澳洲补贴+新老政策过渡、乌克兰灾后重建生存刚需、英国百亿补贴刺激下户储需求爆发，东欧及其他欧洲国家户储需求旺盛，亚非拉等市场低光储渗透率，户储成长空间大，终端客户偏好一体机的趋势也愈发明显，各家电池包自配率显著提升也带来显著的增量，同时工商储与大储逐步起量也成为未来持续增长的新动能，推荐：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等◆风险提示：政策依赖性与阶段性波动风险、需求透支与库存周期风险、竞争加剧与价格战风险、供应链与成本管控风险等。4PART1：户储历史复盘光储平价+缺电/电价上涨+政策补贴刺激需求5数据来源：ENF，东吴证券研究所户储爆发复盘：光储平价+缺电/电价上涨，政策共振刺激需求图表：截至2026年2月组件价格走势图图表：光储回收期测算价格假设电价（元/kwh)回收期（年）组件：0.7元/W光伏系统：2.5元/W户储pcs：0.8元/W户储电池：1元/Wh5kw光伏+5kw/10kwh光储系统成本约2.65万元2.51.822.21.52.914.40.58.80.315户储爆发驱动力：①光储平价 ②缺电或电价上涨 ③政策催化1◆ 光储价格快速下行，进入平价周期：2025年光伏及储能系统价格持续下行，截至2026年2月11日，182版型Topcon价格仅为0.74元，考虑光伏系统价格2.5元/w，户储PCS价格0.8元/w，户储电池约1元/wh，光伏年利用小时数1200h，5kw+10kwh光储系统在1元以上电价水平，回收期在5年以内，实现光储平价。◆ 在全球光储平价基础上，缺电、电价上涨或政策补贴可催生户储需求。2022年欧洲和2024年巴基斯坦等均因居民电价大幅上涨而推动户储需求，2023年南非因严重缺电、2025年澳洲给予居民补贴催生户储需求。0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.322-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-12双面双玻PERC组件182mm（RMB）双面双玻PERC组件210mm（RMB）双面Topcon组件182mm(RMB)HJT双玻组件210mm（RMB）60.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000123456782022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-01逆变器金额（亿美元，左轴）天然气价格（美元，右轴）数据来源：ENF，东吴证券研究所户储爆发复盘：光储平价+缺电/电价上涨，政策共振刺激需求图表：欧洲天然气价格（美元）&逆变器出口额（亿美元）22年俄乌冲突影响下欧洲能源危机严重，天然气价格飙升、居民电价暴涨，推动户储需求爆发，欧洲户储经销商大量囤货，逆变器出口高增欧洲出台政策，天然气价格回落居民电价下行，需求平稳增长，但渠道库存积压较多