公司信息更新报告：2025年业绩高增，海外布局持续推进

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海泰新光（688677.SH） 2026 年 02 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/2/27 当前股价(元) 45.93 一年最高最低(元) 57.00/27.22 总市值(亿元) 55.06 流通市值(亿元) 55.06 总股本(亿股) 1.20 流通股本(亿股) 1.20 近 3 个月换手率(%) 74.04 股价走势图 数据来源：聚源 《2024 年业绩复苏超预期，客户订单需求快速回升—公司信息更新报告》-2025.2.28 2025 年业绩高增，海外布局持续推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2025 年业绩高增，客户需求旺盛，海外产能建设较快，维持“买入”评级 2026 年 2 月 26 日，公司发布业绩快报，2025 年预计实现收入 6.03 亿元（+36.08%，同比，下同），归母净利润为 1.72 亿元（+26.79%），扣非净利润 1.66 亿元（+28.67%）；其中 2025Q4 公司实现收入 1.55 亿元（+24.81%），归母净利润为 0.35 亿元（-7.19%）。公司整体经营业绩保持稳健，协调境内外工厂的生产分工降低关税的影响，医用内窥镜产品国外发货规模增长明显，但考虑到业绩受客户订单周期性影响较大，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为1.72/2.19/2.73 亿（原值为 1.80/2.31 亿元），对应 EPS 分别为 1.41/1.83/2.28 元/股，PE 为 32.5/25.1/20.2 倍，公司医用内窥镜业务和光学业务增长较快，考虑到客户需求趋势向好，海外产能建设较快，公司收入有望持续增长，维持“买入”评级。  业务版图持续拓宽，合作向多领域纵深 公司持续拓展合作范围，与光学客户在分析诊断领域实现广泛合作，从光学器件、部件延伸至整机，并在泰国工厂启动体外诊断仪器小批量生产，预计未来整机合作将逐步增加。与美国客户的合作已从腹腔镜扩展到多个科室的产品：宫腔镜方面，4毫米宫腔镜于 2024 年量产；2.9 毫米膀胱镜和 3 毫米小儿腹腔镜已批准在泰国生产，很快会正式量产。美国客户下一代内窥镜系统正在开发中，项目进展顺利。公司与美国客户也在进行开放手术领域合作，光源和镜头已进入设计固化阶段；气腹机（含主机和一次性气泵管）也在开发中。  海外产能建设卓有成效，抗风险能力较强 截至 2025 年三季度，公司销往美国的绝大部分产品已经转移泰国工厂生产（如各种内窥镜和光源模组），分析类设备产线已获批并小批量出货。第三季度，泰国工厂二期建设已启动，包括扩大分析仪器和医疗整机生产规模、建设 GMP 车间用于一次性气腹管和一次性内窥镜等产品的生产，预计 2026 年上半年完成二期产线的建设。美国工厂已建立内窥镜总装线并获批，生产车间在原有 1700 平方米基础又上新增1700 平方米，用于开展内窥镜产品的维修业务，目前处于建设中。  风险提示：海外大客户订单节奏波动风险；产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 471 443 603 725 870 YOY(%) -1.3 -5.9 36.1 20.3 20.0 归母净利润(百万元) 146 135 172 219 273 YOY(%) -20.2 -7.1 26.9 27.6 24.6 毛利率(%) 63.7 64.5 66.2 66.4 66.8 净利率(%) 31.0 30.6 28.5 30.2 31.4 ROE(%) 11.0 10.2 12.8 14.9 16.3 EPS(摊薄/元) 1.22 1.13 1.41 1.83 2.28 P/E(倍) 37.8 40.7 32.5 25.1 20.2 P/B(倍) 4.3 4.2 4.2 3.8 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-022025-062025-10海泰新光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 905 851 809 900 1140 营业收入 471 443 603 725 870 现金 592 524 350 421 506 营业成本 171 157 204 243 289 应收票据及应收账款 87 125 163 183 233 营业税金及附加 6 5 8 10 12 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 18 26 39 48 55 预付账款 3 4 6 6 8 管理费用 53 52 63 75 87 存货 171 187 276 277 379 研发费用 66 54 71 90 108 其他流动资产 50 11 11 11 11 财务费用 -5 -9 -4 -6 -7 非流动资产 490 609 693 802 925 资产减值损失 5 5 -30 -20 -20 长期投资 14 54 93 133 173 其他收益 7 6 9 10 10 固定资产 393 469 499 563 646 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 31 29 27 26 24 投资净收益 -4 -5 -10 -5 -5 其他非流动资产 53 57 73 80 82 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1395 1460 1502 1702 2065 营业利润 161 153 190 250 312 流动负债 85 139 176 229 392 营业外收入 0 0 3 3 4 短期借款 0 0 47 92 228 营业外支出 1 1 2 3 3 应付票据及应付账款 40 54 68 77 95 利润总额 160 152 191 250 312 其他流动负债 45 85 61 60 69 所得税 18 19 24 34 42 非流动负债 17 16 17 18 18 净利润 142 134 167 216 270 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 -4 -2 -4 -3 -3 其他非流动负债 17 16 16 16 16 归属母公司净利润 146 135 172 219 273 负债合计 102 155 193 247 410 EBITDA 165 164 205 271 341 少数股东权益