电力设备与新能源行业动态点评：旺季效应显著，3月电池排产环增22%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 旺季效应显著，3月电池排产环增 22% 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 邵梓洋* 联系人 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 湖南裕能 301358 CH 112.98 买入 宁德时代 300750 CH 566.18 买入 富临精工 300432 CH 29.38 买入 亿纬锂能 300014 CH 96.96 买入 新宙邦 300037 CH 78.00 买入 宁德时代 3750 HK 639.79 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 28 日│中国内地 动态点评 旺季到来，3 月锂电排产强劲 鑫椤锂电发布锂电产业链 3 月预排产数据，样本企业中电池排产 145.5GWh，环比+21.7%，正极 19.5 万吨，环比+23.3%，负极 16.3 万吨，环比+16.4%，隔膜 20.6 亿平，环比+8.7%，电解液 10.8 万吨，环比+18.8%，旺季效应明显，国内外储能需求维持强劲，商用车（包含工程机械船舶等）电动化提速。动力储能电池持续涨价传导上游压力，六氟磷酸锂（简称 6F）在 1-2 月淡季下有所降价累库，我们预计随着旺季到来有望实现去库提价，隔膜、铜箔从25 年末至今也开始陆续涨价。看好锂电产业链企业实现出货与盈利改善，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、湖南裕能、富临精工。 储能：国内容量电价落地理顺收益机制，美国关税边际降低刺激需求 国内方面，144 号文出台明确各省逐步建立容量电价机制，据 CNESA，26年 1 月国内新增新型储能装机 3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%。欧洲方面，匈牙利推出户储补贴，容量缺口下大储工商储有望继续维持高增；美国方面，26 年 1 月美国大储新增装机 1.28GWh，同比+116%，最高法院判处 IEEPA 关税失效后关税边际降低，储能需求有望释放。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长。 新能源车：国内补贴过渡期需求偏弱，欧洲销量维持高增长 国内市场方面，根据乘联会，26 年 1 月国内新能源车零售达 59.6 万辆，同比-19.9%，主要系以旧换新政策过渡期消费者选择观望，后续随新车型推出需求有望回暖。国内商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，26 年 1月国内新能源重卡销量达 1.61 万辆，同比+127%。欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，根据 ACEA，欧洲 26 年 1 月新能源车（BEV+PHEV）销量达 28.9 万辆，同比+19.4%，后续随低价新车型推出及各国补贴落地，需求有望维持高增。 各环节陆续出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升 行业需求持续向好，供需出现收紧，各环节价格已出现涨价。 1） 储能电池：根据大东时代智库， 26 年第五周的储能电芯中标价格较 25Q3上涨 0.098 元/Wh，而我们测算同时间区间内原材料成本上涨 0.063 元/Wh，因而储能电芯招标价格传导较为顺利。 2） 动力电池：根据鑫椤锂电，截至 2 月 26 日，动力铁锂电芯报价 0.34 元/Wh，较 25 年 7 月上涨 0.03 元/Wh，动力电芯顺价能力或略弱于储能电池招标。 3） 6F：根据 Wind，截至 2 月 26 日，6F 散单价 13 万元/吨，较 1 月 1 日高点 18 万元/吨有所回落，且截至 2 月 20 日 6F 库存已上升至 11855 吨，主要系 1-2 月需求淡季电池排产下滑，行业有所累库带动价格回落，随着下游 3 月起排产向好+头部企业检修，6F 有望出现去库涨价。 4） 隔膜：根据鑫椤锂电，1 月 7 微米/9 微米湿法隔膜价格已上涨至 0.81/0.83元/平，环比上涨 0.03/0.04 元/平，价格自 25 年 9 月以来逐月上涨。 5） 铜箔：根据鑫椤锂电，1 月 6 微米铜箔价格已上涨至 1.98 万元/吨，较 25年 10 月价格提升 800 万元/吨，产业交流反馈头部企业涨价幅度或更高。 6） 磷酸铁锂：根据公司公告，头部铁锂厂商已与下游客户进行价格谈判，取得较好效果，看好行业紧缺及高压实迭代升级。 我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，看好电池、6F、隔膜、铜箔各环节企业实现涨价，看好需求旺季下电池企业价格顺利传导，锂电产业链企业实现出货与盈利改善，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、湖南裕能、富临精工。 风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。 (17)(4)92235Mar-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 储能电芯中标价格 资料来源：大东时代智库，华泰研究 图表2： 方形铁锂电芯价格 图表3： 湿法隔膜价格 资料来源：鑫椤锂电、华泰研究 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 图表4： 铜箔价格 图表5： 磷酸铁锂价格 资料来源：鑫椤锂电、华泰研究 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 0.200.250.300.350.400.4525第1周25第2周25第3周25第4周25第5-6周25第7周25第9周25第10周25第11周25第12周25第13周25第15周25第16周25第17周25第19周25第20周25第23周25第24周25第25周25第27周25第28周25第29周25第30周25第31周25第34周25第35周25第37周25第39周25第42周25第43周25第46周25第47周25第49周25第50周25第51周25第52周26第1周26第2周26第3周26第5周元/Wh储能电芯中标价格Z公司C公司E公司Y公司G公司B公司R公司H公司X公司L公司S(D)公司P公司N(D)公司CN公司GF公司T公司F公司ZT公司TN公司PC公司ZQ公司0.300.310.320.330.340.352025/12025/12025/22025/32025/32025/42025/52025/52025/62025/72025/72025/82025/92025/102025/102025/112025/122025/12方形动力电芯（磷酸铁锂）0.60