2025业绩快报点评：受益矿山装备绿色智能转型结构性增量，全年业绩同比稳增8%

证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同力股份（920599） 2025 业绩快报点评：受益矿山装备绿色智能转型结构性增量，全年业绩同比稳增 8% 2026 年 02 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.32 一年最低/最高价 16.03/27.31 市净率(倍) 3.00 流通A股市值(百万元) 7,507.27 总市值(百万元) 9,861.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.11 资产负债率(%,LF) 56.49 总股本(百万股) 462.52 流通 A 股(百万股) 352.12 相关研究 《同力股份(920599)：2025 中报点评: 2025H1 公司业绩稳健增长，重点推广新能源与无人驾驶领域产品》 2025-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 5,860 6,145 6,597 7,145 7,944 同比 12.67 4.85 7.37 8.30 11.17 归母净利润（百万元） 614.67 793.08 857.99 968.77 1,116.20 同比 31.82 29.03 8.19 12.91 15.22 EPS-最新摊薄（元/股） 1.33 1.71 1.86 2.09 2.41 P/E（现价&最新摊薄） 16.04 12.43 11.49 10.18 8.83 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 全年业绩同比稳步增长 8%，2025Q4 业绩环比高增 51%。公司发布 2025 年业绩快报，全年实现营业收入 65.97 亿元，同比增长 7.37%；利润总额 9.87 亿元，同比增长 7.93%；归属于上市公司股东的净利润 8.58 亿元，同比增长 8.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润 8.49 亿元，同比增长 9.36%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入 18.02亿元，同环比增速为+2.20%/+10.77%；归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元，同环比增速为-3.14%/+50.77%。 ◼ 业绩增长原因：新能源、智能化、大型化、国际化四大战略落地，扣非净利润增速领跑营收。1）产品结构升级：在 “双碳” 政策及矿山绿色开采要求下，公司新能源产品成为营收增长核心引擎，凭借需求高、单价高、毛利高的特点，推动整体盈利水平提升。同时，不断推出或换代的大型化产品，适配大型矿山高效开采需求。2）市场布局优化：国内市场方面，露天煤矿需求平稳，而有色金属矿开采需求大幅增长；海外市场作为公司未来战略重心，持续强化渠道建设与服务能力。3）无人驾驶规模化：与主流无人驾驶技术公司的多模式战略协作，公司无人驾驶车型保持较快增长。4）降本增效：优化工艺设计、严格费用预算、调整人员配置等措施实现降本增效，规模化效应逐步释放。 ◼ 非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。 1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经 20 余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG 动力产品、LNG 动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司作为海外市场新进入者，面临销售渠道、服务渠道建设难度大及海外市场分散的挑战，海外进展不及预期，下调公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 为 8.58/9.69/11.16 亿 元 （ 前 值 为9.55/10.98/12.27 亿元），对应动态 PE 分别为 11/10/9 倍。未来伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -24%-16%-8%0%8%16%24%32%40%48%56%2025/2/272025/6/282025/10/272026/2/25同力股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 同力股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 6,676 7,335 8,519 9,942 营业总收入 6,145 6,597 7,145 7,944 货币资金及交易性金融资产 2,297 2,705 3,539 4,448 营业成本(含金融类) 4,827 5,225 5,585 6,169 经营性应收款项 3,300 3,497 3,786 4,180 税金及附加 28 30 32 36 存货 959 987 1,077 1,172 销售费用 127 133 150 175 合同资产 0 0 0 0 管理费用 90 96 104 115 其他流动资产 120 146 117 142 研发费用 196 211 236 254 非流动资产 913 906 897 882 财务费用 0 (40) (47) (62) 长期股权投资 19 20 20 20 加:其他收益 47 40 20 19 固定资产及使用权资产 655 644 636 622 投资净收益 (6) 2 5 5 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 108 107 105 104 减值损失 (12) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 9 5 3 3 长期待摊费用 0 0 1 1 营业利润 915 990 1,114 1,283 其他非流动资产