基础化工行业快报：PVC困境反转，助剂行业有望同步受益本轮景气修复

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 02 月 27 日 基础化工 行业快报 PVC 困境反转，助剂行业有望同步受益本轮景气修复 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.2 19.5 34.9 绝对收益 3.6 24.1 54.3 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 化工进入涨价验证阶段！ 2026-02-23 间苯二胺或存预期差，静待价格弹性释放——染料更新③ 2026-02-11 关注“金三银四”化肥链与化纤链 2026-02-08 新格局、新秩序、新周期、新价值——染料行业系列报告① 2026-02-03 染料价格涨价兑现， 关 注SAF 产业链变化 2026-02-01 事件： PVC 困境反转，开年以来价格持续上行，根据百川盈孚，截至 2026 年2 月 25 日，PVC 市场价格 4547 元/吨，较年初上涨 6.8%。 PVC 景气回暖有望提振助剂需求： 2026 年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内 PVC 市场景气度稳步回升，价格整体呈现震荡上行态势。根据百川盈孚，截至 2026年 2 月 25 日，PVC 价格为 4547 元/吨，较年初上涨 6.8%。作为 PVC加工中不可或缺的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场景等方面发挥着核心作用。随着 PVC 行情回暖，产业链整体情绪或趋于积极，下游制品企业开工意愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复。 PVC 助剂体系丰富、品类众多： PVC 助剂涉及多个品类，其中重要的稳定剂包括乙酰丙酮盐、赛克、DBM/SBM 等；重要的加工助剂及抗冲改性剂包括 ACR、MBS、MC 等。①乙酰丙酮盐：其原料为乙酰丙酮（化学名称 2,4-戊二酮），乙酰丙酮在医药、兽药、聚氯乙烯、农药以及催化剂、表面活性剂等精细化领域有多重用途。乙酰丙酮盐在 PVC 材料中可作为光稳定剂、热稳定剂与抗氧化剂提升制品耐用性、延缓老化，保持色泽和透明度。②赛克：即三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，依托三嗪环结构具备优良的热稳定和化学稳定性能，主要被用于 PVC 稳定剂的配方，也广泛应用于聚酯系列耐热绝缘漆、漆包线、涂料、医药及杀虫剂、有机合成中间体等场景。③DBM/SBM：DBM 是热塑性塑料常用的光稳定剂、热稳定剂，SBM 作为含β-二酮结构的重要材料，同样在聚氯乙烯、ABS 等塑胶体系中用作新型的辅助稳定剂。④ACR 加工助剂：以甲基丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯为主要原材料，是一种促进硬质 PVC 制品塑化的辅助原料。⑤ACR 抗冲改性剂：主要用作硬质 PVC 制品加工过程中的抗冲改性。与其他抗冲改性剂相比，其抗冲强度高，加工性能和耐候性好，表面光泽度高，尤其适用于户外制品。⑥MBS 抗冲改性剂：主要用于硬质 PVC 透明制品的抗冲改性。因其与 PVC 折光指数相近，使改性的PVC 具有良好的透光性，因此广泛应用于透明制品。⑦MC 抗冲改性剂：传统 CPE 的替代品，广泛应用于电线电缆、胶管、胶带、胶板、PVC 型材管材改性等领域。 -12%-2%8%18%28%38%48%2025-022025-062025-102026-02基础化工沪深300998948033 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/基础化工 乙酰丙酮等部分助剂品种已率先涨价： 乙酰丙酮行业当前正处于供给扰动+需求稳步增长的双重驱动格局。供给方面，自 2021 年以来受产品价格下行的影响，部分企业逐步退出，据企查查数据，河北艾森德 2024 年的参保人数仅为 10 人，较2023 年的 84 人显著下降，其 1 万吨乙酰丙酮及系列产品产能或将因此受到影响。目前国内主要生产企业包括浙江伟荣、键邦股份、新华制药、广西金源，海外主要供应商包括德国巴斯夫等。在行业盈利承压的背景下，行业产能预计持续出清，供给格局有望进一步优化。需求方面，保持稳健增长，根据 QYResearch，全球乙酰丙酮市场规模由2018 年的 3.38 亿美元增长至 2025 年的 4.45 亿美元，CAGR 为 4.1%。在国内制造业升级与环保政策推动下，2025 年需求量预计突破 5.2万吨，其中环保涂料领域占比 32%，高效农药合成领域占比 27%。我们认为，在供给端收缩、需求端扩容的共同作用下，行业供需格局已出现结构性改善。从价格表现看，根据百川盈孚，截至 2026 年 2 月25 日，乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格分别为 2.0/2.15 万元/吨，较低点1.3/1.3 万元/吨（2025 年 6 月 30 日）分别上涨 7000/8500 元/吨，相较最高报价 4.65/5 万元/吨仍有约 2.65/2.85 万元的上涨空间，价格弹性值得期待。 行业产能持续出清，PVC 助剂景气有望上行： 2022 年以来，受行业竞争加剧及供需结构变化等因素影响，乙酰丙酮盐、赛克、DBM/SBM、ACR 等主流 PVC 助剂产品价格整体回落，其中 ACR 价格已进入历史底部区间。我们认为，持续的盈利压力有望推动行业内高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC 助剂行业供需结构有望迎来边际改善。在此背景下，其他助剂品种亦有望复制乙酰丙酮盐的价格修复路径，实现企稳回升，迎来阶段性修复机遇。 建议关注：键邦股份（乙酰丙酮盐年产能 0.424 万吨，赛克 3.45万吨，DBM/SBM 合计 5000 吨、规划 7000 吨）、瑞丰高材（ACR 加工助剂和抗冲改性剂年产能 8.6 万吨，MBS 抗冲改性剂 7 万吨，MC 抗冲改性剂 4 万吨）、日科化学（ACR 系列产品年产能 10.5 万吨、ACM 系列产品 31 万吨）、新华制药（乙酰丙酮盐年产能 1 万吨）、佳先股份（DBM/SBM 年产能 7000/3000 吨）等。 风险提示：政策推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求不及预期等。 行业快报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图1.PVC 助剂相关标的 资料来源：各公司公告、证券时报、新浪财经、国投证券证券研究所 代码公司名称具体产