2025年业绩快告点评：业绩符合市场预期，SST进展值得期待

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金盘科技（688676） 2025 年业绩快告点评：业绩符合市场预期，SST 进展值得期待 2026 年 02 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 101.88 一年最低/最高价 27.00/107.60 市净率(倍) 9.93 流通A股市值(百万元) 46,842.83 总市值(百万元) 46,842.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.26 资产负债率(%,LF) 53.99 总股本(百万股) 459.78 流通 A 股(百万股) 459.78 相关研究 《金盘科技(688676)：海外订单落地节奏恢复，AIDC 大单再下一城》 2025-12-31 《金盘科技(688676)：2025 年三季报点评：业绩符合市场预期，加码布局SST》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 6,668 6,901 7,299 8,455 10,500 同比（%） 40.50 3.50 5.78 15.83 24.18 归母净利润（百万元） 504.66 574.42 659.95 891.92 1,217.20 同比（%） 78.15 13.82 14.89 35.15 36.47 EPS-最新摊薄（元/股） 1.10 1.25 1.44 1.94 2.65 P/E（现价&最新摊薄） 92.82 81.55 70.98 52.52 38.48 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年业绩快报，公司预计 25 年实现营收 72.99 亿元，同比+6%，预计归母净利润 6.60 亿元，同比+15%，扣非 6.14 亿元，同比+11%，其中预计 25Q4 实现营收 21.05 亿元，同环比持平/+3%，归母净利润 1.74 亿元，同环比+2%/-21%，扣非 1.58 亿元，同环比-6%/-25%，公司业绩总体符合市场预期。 ◼ 关税影响下营收保持增长，海外占比提高推动盈利能力提升。在 25 年关税政策的频繁影响下，公司依托前瞻性的业务布局与全球化产能协同，通过积极与客户协商沟通、加速海外产能布局等多项举措有效降低关税影响，实现营收同比增长 6%，体现了公司良好的风险抵抗能力。公司通过持续加大出口布局，深耕海外变压器及 AIDC 市场，海外收入持续增长，海外收入的增加推动公司盈利能力显著提升，25 年公司实现归母净利率 9.04%，同比+0.72pct，扣非净利率 8.42%，同比+0.43pct，展望 26 年我们预计公司将充分受益于海外变压器的紧缺，海外收入将继续快速增长，有望实现量利双收。 ◼ 发布元神 ONE 系列 SST 产品，SST 节奏进一步加快。26 年 1 月，公司于香港发布元神 ONE 系列 SST 产品，产品效率达 98%以上，在容量达 2.4MW 的同时占地面积比传统方案节省 60%以上，可大幅提升配电功率密度，同时电压适配 10kV、13.8kV、35kV 并支持风、光、储多端口灵活接入，精准匹配最新一代 800V HVDC 供电系统的需求。我们预计在元神 ONE 系列产品发布后，公司 26Q1 有望推出海外样机、Q2 有望送样终端客户，SST 作为未来 AIDC 的主供电源，我们预计 30 年市场规模有望超千亿，公司拥有渠道+产品先发优势，具备高远期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到铜价及汇率有所影响公司盈利，我们下修公司 25-27 年归母净利润预测分别为 6.6/8.9/12.2 亿元，（此前预测7.8/10.4/13.2 亿元），同比+15%/+35%/36%，现价对应 PE 分别为 71x、53x、38x，考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC 业务带来的高增量空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示： AIDC 业务发展不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧等。 -31%-13%5%23%41%59%77%95%113%131%149%2025/2/262025/6/272025/10/262026/2/24金盘科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金盘科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7,029 8,797 10,728 13,241 营业总收入 6,901 7,299 8,455 10,500 货币资金及交易性金融资产 560 2,014 2,665 3,331 营业成本(含金融类) 5,223 5,511 6,315 7,728 经营性应收款项 3,450 3,211 3,906 4,757 税金及附加 38 36 42 52 存货 2,119 2,981 3,405 4,151 销售费用 264 274 313 383 合同资产 550 194 299 496 管理费用 352 365 414 504 其他流动资产 350 397 452 507 研发费用 353 365 414 504 非流动资产 2,587 2,916 3,200 3,267 财务费用 28 8 (2) 8 长期股权投资 52 52 52 52 加:其他收益 87 66 42 40 固定资产及使用权资产 1,812 2,053 2,293 2,415 投资净收益 11 6 8 11 在建工程 214 256 265 186 公允价值变动 (23) 0 0 0 无形资产 263 310 345 369 减值损失 (101) (93) (40) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 618 719 970 1,322 其他非流动资产 245 245 245 245 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 9,616 11,713 13,928 16,508 利润总额 617 718 969 1,321 流动负债 4,061 5,031 5,302 7,112 减:所得税 46 62 82 111 短期借款及一年内到期的非流动负债 617 448 448 448 净利润 571 657 887 1,210 经营性应付款项 2,504 2,771 3,422 4,785 减:少数股东损益 (4) (3) (5) (7) 合同负债 644 1,488