基础化工行业染料更新③：间苯二胺或存预期差，静待价格弹性释放

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 02 月 11 日 基础化工 行业快报 间苯二胺或存预期差，静待价格弹性释放——染料更新③ 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.6 10.4 31.8 绝对收益 5.6 11.7 53.2 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 王友舜 联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110015 wangys1@sdicsc.com.cn 相关报告 新格局、新秩序、新周期、新价值——染料行业系列报告① 2026-02-03 染料价格涨价兑现， 关 注SAF 产业链变化 2026-02-01 关键中间体 H 酸供应紧张，活性染料潜在涨价弹性或释放——染料更新② 2026-01-30 间苯二胺逻辑近似还原物，格局集中且环保监管严格 间苯二胺是一种芳香族二胺化合物，化学式为 C₆H₄(NH₂)₂，常温下呈白色或淡黄色结晶状，可溶于水、乙醇、乙醚等溶剂。其化学性质活泼，易发生氧化、酰化、重氮化等反应，在染料、橡胶、高分子材料等领域应用广泛。作为染料重要的中间体之一，间苯二胺逻辑近似还原物：①供应格局层面，间苯二胺行业集中度同样极高，全球仅少数几家企业生产间苯二胺，据绍兴人大官方微信公众号，浙江龙盛间苯二胺在国际市场占有率超 70%。②环保监管层面，间苯二胺同样涉及高危硝化工艺，现有的传统硝基苯还原工艺因能耗高、污染大，正逐步被淘汰，年产 1000 吨以下的传统铁粉还原法生产线已被列入淘汰类项目。同时在安全生产监管趋严的背景下，后续新产能审核难度亦或大大增加，我们认为无需担忧新增产能冲击。 间苯二胺历史弹性较大，当前价格于低位蛰伏已久 以史为鉴，2019 年 3 月，天嘉宜化工有限公司长期违法储存的硝化废料因持续积热升温导致自燃，并引发爆炸。该企业的主营业务之一就是间苯二胺的生产，核心工艺为间苯二腈的硝化。彼时间苯二胺价格由 4.4 万元/吨飙升至 15.0 万元/吨，半月内涨幅达 240.91%。据钢联数据，2025 年以来华东地区间苯二胺灰品市场价格中枢多在 1.8万元/吨运行，近期虽有所上涨但仍未突破 2 万元/吨，参考历史上 4-5 万元的常态价格，当前间苯二胺价格于低位蛰伏已久，向上空间较大。展望未来，当前极高集中度下间苯二胺企业协同意愿或趋强，叠加硝化装置长期收紧预期下供给端固有脆弱性难以消除，间苯二胺价格或有望打开上行通道。价格传导层面，据针织工业，平均印染 1 公斤布仅需要染料 20 克，染料占印染环节的成本比例仅 15%左右，占成衣的成本比例则会更低，因此下游对染料价格总体并不敏感，中间体间苯二胺的价格传导机制或同样顺畅。 高成本占比+价格联动明确，间苯二酚同样有望受益 间苯二酚是间苯二胺的直接下游产品，广泛应用于橡胶、塑料、医疗、染料等多个行业中。间苯二酚通过对间苯二胺进行水解，后进行萃取得到萃取剂和粗品间苯二酚，再精制得到间苯二酚。成本占比角度，据百川盈孚，每生产 1 吨间苯二酚单耗 1.13 吨间苯二胺，当前间苯二酚价格仅 3.95 万元/吨，故间苯二胺成本占比较高。历史价格联动性角度，2019 年响水事件时，间苯二酚价格同样上涨至 10 万元/吨以上，或反映成本驱动的价格传导机制有效。同时考虑到间苯二酚行-10%0%10%20%30%40%50%2025-022025-062025-102026-02基础化工沪深300998948022 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/基础化工 业集中度同样极高，若上游间苯二胺价格大幅上涨，有望形成共振效应，或将放大间苯二酚价格上行空间和持续性。 建议关注：浙江龙盛（拥有 7 万吨间苯二胺年产能；全资子公司浙江鸿盛拥有约 3.67 万吨间苯二酚产能）、华尔泰（1.7 万吨间苯二胺年产能于 2025 年 10 月投产）、泰和新材（子公司宁夏宁东拥有 1 万吨间苯二胺年产能，另有“高品质芳纶原料间苯二胺绿色提纯项目-1 万吨间苯二胺“的在建工程）、常青科技（采用中间体氧化法生产间苯二酚，并不依赖间苯二胺，其泰州高分子新材料生产基地（一期）拟建设 4 万吨间苯二酚年产能）。 风险提示：环保督察力度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。 表1：间苯二胺相关上市公司 资料来源：iFind、绍兴人大官方微信公众号、各公司公告，国投证券证券研究所 表2：间苯二酚相关上市公司 资料来源：iFind、各公司公告，国投证券证券研究所 公司代码公司名称间苯二胺产能（万吨/年）备注600352.SH浙江龙盛7全球市占率70%+001217.SZ华尔泰1.7“年产2万吨苯二胺项目”于2025年10月投产，其中间苯二胺产品1.7万吨002254.SZ泰和新材1.0子公司宁夏宁东拥有1万吨间苯二胺年产能，另有“高品质芳纶原料间苯二胺绿色提纯项目-1万吨间苯二胺“的在建工程公司代码公司名称间苯二酚产能（万吨/年）备注600352.SH浙江龙盛3.67产能位于全资子公司浙江鸿盛603125.SH常青科技-采用中间体氧化法生产间苯二酚，并不依赖间苯二胺，其泰州高分子新材料生产基地（一期）拟建设4万吨间苯二酚年产能行业快报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接