中国工控领域领先企业，积极开拓机器人赛道

中国工控领域领先企业，积极开拓机器人赛道证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2026年02月13日买入首次（）维宏股份◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001◼分析师：任春阳◼SAC编号：S1050521110006公司深度报告300508.SZ投资要点深耕工业运控领域二十余载，主业稳健增长工控领先企业，主业稳步增长。公司产品采取软硬件结合的系统架构，硬件产品涵盖运动控制器与伺服驱动器两大类，其中运动控制器又分为一体化运动控制器和运动控制卡。运动控制系统是工业自动化的核心，随着国家政策扶持，下游市场如雕刻雕铣、水切割、激光切割、精密玻璃加工等多个领域景气度提升，有望带动公司产品市占率持续增长。2024年，公司实现营业总收入及扣非归母净利润分别为4.66/0.66亿元，同比分别为+5.53%/+66.78%，2021-2024年CAGR为4.11%/10.44%，整体健增长态势，公司综合毛利率水平维持在50%以上，盈利能力保持稳定。激光+金切双轮驱动，细分市场占据领先地位工业运控系统下游市场空间广阔，激光与金切协同发展。工控应用领域日益丰富，运动控制市场开始细分发展。从细分市场看，全球运动控制器市场规模预计由2024年的653.2亿元增至2031年的1045.4亿元，2025-2031年CAGR约为8.0%；全球运动控制卡市场预计从2024年7.8亿美元增至2033年17.4亿美元，CAGR约9.6%；全球伺服驱动器市场2024年约63.4亿美元，2024-2031年CAGR约5.8%。从下游应用领域看，2025年我国激光切割设备的运动控制系统市场规模约为19.35亿元，2019-2025年CAGR约为7.09%；2029年全球数控系统市场规模有望达到为274亿美元，2023-2029年CAGR约为6%，均保持稳步增长。现阶段工业运控市场竞争格局集中，高端市场主要由KEBA、贝加莱、倍福、美国泰道等海外企业主导；国内企业如研华科技、固高科技、英威腾、雷赛智能及维宏股份等主要布局中低端市场。公司凭借技术积累与定制能力，激光切割控制系统在国内中低功率市场份额为20%，位列行业第二；雕刻雕铣控制系统市占率约35%，排名第一。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 2投资要点电机与驱动控制协同发展，收购汉姆电子切入机器人赛道依托运控系统领域长期积累，积极拓展人形机器人机电一体化赛道。公司高度重视研发投入，2024年研发费用率达24.38%，并拥有研发人员289人，占总员工数的52.45%。在技术层面，公司掌握了面向复杂曲面曲线的高速高精度运动控制技术，构建了包括新一代高速梯形（HST）插补算法、自调谐机械共振抑制算法、高速3D仿真技术等的完整算法体系，构筑了坚实技术护城河。 2025年公司开辟人形机器人赛道，从电机控制切入，向硬件拓展，收购汉姆电子成为其第一大股东。汉姆电子聚焦于无刷电机与丝杆电机解决方案，产品广泛应用于机器人、电动车辆及工业控制等领域，其创始团队拥有深厚的电机设计经验与专利积累。目前汉姆已向一家优秀客户批量出货，并陆续与多家国内头部灵巧手厂商合作。我们认为手部执行器总数约为50个左右，按照每个微型电机200元的价格测算，Optimus微型电机ASP约为1万元。汉姆电子擅长电机设计及制造，维宏擅长驱动控制，强强联合。公司以手部电机为切入点，后续有望从单电机向模组拓展，进而布局全身执行器，进一步扩大公司在人形机器人赛道的竞争力。盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为5.39/6.20/7.15亿元，归母净利润分别为0.96/1.13/1.35亿元。公司深耕工业控制系统领域二十余年，控制系统产品软硬件结合，同时积极布局机器人微特电机业务，业绩持续稳健增长，给予“买入”投资评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3资料来源：Wind、华鑫证券研究预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）466539620715增长率（%）5.5%15.7%15.1%15.2%归母净利润（百万元）9596113135增长率（%）141.4%0.3%17.9%19.3%摊薄每股收益（元）0.870.871.031.23ROE（%）12.3%11.8%13.2%14.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明盈 利 预 测PAGE 4风 险 提 示1.原材料价格上涨风险2.整合低于预期风险3.下游需求不及预期4.地缘政治风险5.项目进度低于预期风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5目 录CONTENTS2. 工业运控前景广阔激光+金切大有可为1. 工业运控小巨人，激光+金切占据市场领先地位诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 63. 运控能力构筑核心护城河，收购汉姆电子切入机器人赛道4. 盈利预测01工业运控小巨人，激光+金切占据市场领先地位1.1、深耕工业运控二十余载，激光+金切占据市场领先地位诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明公司是国内工业运动控制领域的领先企业，产品主要应用于数控机床。2003年，公司推出控制卡数控系统产品，结束了以往国外垄断雕刻控制系统的局面；2007年公司前身上海维宏电子科技有限公司成立；2008年，公司全面进入3C控制制造领域并推出水洗切割控制系统产品； 2009年首次推出了适用于YAG激光器的激光切割系统；2012 年推出激光切割控制系统产品；2023年推出支持RTCP五轴联动加工控制系统及MINI多合一同服驱动器，进入工业自动化领域；2024年，公司位列国内激光切割控制系统行业前三，位列国内雕刻雕铣控制系统领域第一，占据细分市场领先地位。资料来源：维宏官网、华鑫证券研究公司发展历程2003年•上海奈凯电子科技有限公司成立•推出控制卡数控系统产品2007年•上海维宏电子科技有限公司成立•获得<<ISO9001质量管理体系标准认证>>2008年•推出水切割控制系统产品•进入3C制造控制领域2017年•推出“维宏云工业物联网”•推出“高速高精智能钻攻系统”2019年•维宏智能制造产业园项目正式开工启动位2020年•被评定为上海市“专精特新”企业•成立上海维宏自动化技术有限公司2021年•南京开通自动化技术有限公司成为维宏股份全资子公司2012年•公司股份制改革，更名为上海维宏电子科技股份有限公司•推出激光切割控制系统产品2010年•被评为国家高新技术企业2009年•荣获国家科技部中小企业技术创新基金项目立项•签订首家海外代理商，逐步拓展国际市场2010年•被评为国家高新技术企业2022年•被评定为国家专精特新“小巨人”企业•推出支持RTCP五轴联动加工系统2023年•推出支持RTCP五轴联动加工控制系统•推出MINI多合一同服驱动器，进入工业自动化领域2014年•被评定为国家火炬计划重点高新技术企业•被评定为上海市科技小巨人企业2016年•首次公开发行股票并在创业板上市•被评定为高新技术企业2024年•湖南维宏智能技术有限公司正式成立•维宏股份新加坡公司成立•激光三维五轴管材切割数控系