港股行业点评报告：大厂抢滩构建AI生态，流量+技术+场景多维驱动便利生活渗透，外卖-配送有望充分受益

本地生活服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 本地生活服务Ⅱ 2026 年 02 月 06 日 投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：聚源 大厂抢滩构建 AI 生态，流量+技术+场景多维驱动便利生活渗透，外卖&配送有望充分受益 ——港股行业点评报告 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 荀月（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 xunyue@kysec.cn 证书编号：S0790524110001  阿里千问推出 30 亿春节活动，有望带动闪购单量增长 事件：阿里千问推出 30 亿春节活动，（1）20 亿免单卡，2 月 6 日-2 月 12 日阿里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务，用户最多可领取 21 张无门槛 25 元免单卡，用于全国 30 多万家奶茶店、餐厅、超市等消费场景，涵盖喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌。（2）10 亿现金红包。短期千问免单活动有望带动闪购单量增长，同时有利于生态协同提效，中长期关注用户端 AI 使用场景及交易习惯变化。（1）免单活动短期有望带动闪购单量迅速增长，并提升 C 端用户活跃度。（2）中长期关注用户端交易及 AI 使用场景变化。购物及交易场景接入 chatbot 或成为趋势，千问 APP 通过 AI 技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统 APP 跳转流程。产业链基础设施+落地场景充分受益，Ai+便利生活长坡厚雪，春节旺季弹性有望进一步释放。  基础设施受益标的——即时配送，提前紧密合作，补充全链路效率 顺丰同城：与阿里年初以来来进一步深度绑定合作，受益即时零售及配送行业增长，短期闪购单量增长带来高并发配送需求，第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长，公司公告 2025 年收入不低于 220 亿，同比增速不低于 40%；经调整归母净利润不低于 3.76 亿，同比增速不低于 158%。  场景落地受益标的——“自身涨价反内卷”+“外卖补贴加码”双重 buff （1）古茗：高质平价、高复购的中价格带茶饮代表，10-20 元的客单价率先受益于外卖补贴。根据久谦数据，2025 年底门店数 13335 家，2026 年计划新开约4000 家门店，净开超 3000 家。12 月单店销售额同比增长 19.8%，领先行业。 （2）瑞幸：库迪大幅收缩 9.9 元特价产品，直接利好瑞幸，公司直营门店占比高，产品涨价后利润弹性更大。根据久谦数据，最新门店数突破 3 万家，咖啡行业红利期加速扩张。 （3）沪上阿姨：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益。业绩预告 2025 年经调整净利润 5.6-5.9 亿元，2026 年计划新增门店 2000-3000 家。 （4）百胜中国：四季度业绩增长强劲，2026 年 1 月率先上调外卖价格，目标 2026年门店总数超过 20000 家，咖啡+轻食健康曲线快速发展。  风险提示：短期活动效果不及预期、AI 场景落地不及预期、宏观需求疲软等风险。 -10%0%10%19%29%38%2025-022025-062025-10恒生指数相关研究报告 行业研究 港股行业点评报告 开源证券 证券研究报告 港股行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 港股行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报