医药健康行业研究：业绩与临床数据催化密集，看好创新药板块回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。据医保魔方统计，2025 年中国新药 License-out 交易数量达 158 笔，总交易规模达 1357 亿美元，总首付款规模达 70 亿美元，交易数量与金额均创近十年新高；出海 BD 的繁荣，一方面有望大幅提振创新药企业的短期业绩，另一方面有望推动国产新药的国际化开发进程，远期价值显著提升。短期来看，2-3 月有望迎来创新药企业的业绩披露窗口，多家药企有望迎来减亏或扭亏，同时我们预计 2026 年更多创新药企业有望扭亏并大幅释放利润。展望全年，AACR（4 月）、ASCO（5 月）、ESMO（10 月）等学术会议上国产创新药有望进一步带来临床数据的兑现。整体上，我们认为创新药前期回调较为充分，向上产业趋势明确，催化近期密集，继续看好板块投资机会。 创新药：2 月 5 日，拜耳公司公布了全球关键性 III 期 OCEANIC-STROKE 研究的结果，该研究为首个成功完成的 FXIa抑制剂 III 期临床试验。FXI 又一突破性进展，靶点成药性进一步增强，关注国内 FXI siRNA。 生物制品：2 月 4 日，礼来、诺和诺德公布替尔泊肽、司美格鲁肽 2025 年合计销售收入超过 700 亿美元，GLP-1 赛道商业化进展趋势迅猛，2026 年龙头公司礼来、诺和诺德潜在催化众多，建议持续关注领域内研发及商业化进展。 CXO：2 月行业将迎来海外 CXO 龙头密集披露窗口期，多家头部企业将陆续发布 2025 年年报，涵盖营收、利润、订单及产能规划等关键维度，同时也将披露 2026 年经营核心指引，进一步明确 CXO 行业增长趋势。 医疗器械：国内创新产品持续获批，带动长期盈利能力提升。微创电生理 EasyEcho 心腔内超声成像导管获国家药监局批准上市，在深化构建覆盖“电火冰”三大主流能量平台的同时，进一步提升心脏电生理导航技术的能力，随着国内相关心脏电生理创新产品持续上市，未来在国内市场推广及国际化拓展方面有望进一步加速。 中药：工业和信息化部等八部门发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030 年）》，方案对中药创新、品牌中药、中药大健康产品都给予明确支持。部分中药公司过去两年持续消化库存&基数压力，我们看好行业在 26 年迎来回暖表现。政策支持利于情绪改善，同时，26 年业绩有望回暖进而带来估值修复，建议关注高股息、以及院内或院外边际有望向好的公司。 医疗服务及消费医疗：2026 年 2 月 2 日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于做好 2026 年医疗保障基金监管工作的通知》，要求深入整治违法违规使用医保基金问题，持续加大医保基金监管力度，巩固基金监管高压态势，健全完善长效制度机制，坚决守住医保基金安全底线。 投资建议 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 业绩与临床数据催化密集，看好创新药板块回暖 ..................................................... 4 药品：拜耳 FXIa 因子 asundexian III 期临床疗效优异，卒中风险显著降低 26% .......................... 6 生物制品：替尔泊肽 25 年全球收入 365 亿美元，关注 GLP-1 赛道 26 年潜在催化 ......................... 9 CXO 及制药上游供应链：2 月将迎来海外 CXO 龙头密集披露窗口期 ..................................... 11 海外 CXO 公司陆续发布 2025 年年报 ........................................................... 11 国内投融资情况持续向好，内需有望逐步复苏 .................................................. 11 医疗器械：国内创新产品持续获批，带动长期盈利能力提升 .......................................... 12 中药：政策支持行业高质量发展，看好板块整体表现企稳回升 ........................................ 13 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 ...................................................... 14 投资建议 ...................................................................................... 16 风险提示 ...................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4 图表 2： 2 月 02 日~2 月 06 日各申万一级行业表现（%） ............................................. 4 图表 3： 2 月 02 日~2 月 06 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ..................................... 5 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 5 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/02/02-2026/02/06） ..........................