纺织服装行业动态跟踪：从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业名称 ⚫ 中国本土品牌在奢侈品消费领域的崛起是大趋势，未来仍有望延续。根据贝恩公司近期发布的《2025 年中国个人奢侈品市场报告》显示，在 25 年中国个人奢侈品市场整体小幅下降的情况下，本土品牌的崛起态势十分明确。本土品牌的渗透已经从传统的珠宝、美妆个护向成衣、鞋履和皮具箱包等领域逐步延申。我们认为本土品牌在高端消费领域的崛起背后是消费者代际变迁和文化自信等因素，本质也是广大消费者（包括高净值人群）对国家治理预期提升的结果。我们预计未来在高端乃至奢侈品消费领域本土品牌的渗透率和竞争力将持续增强，对相关板块公司的业绩和估值也将产生长期的正面推动。 ⚫ 高净值人群对服饰的消费从“高奢”向实用型和功能性转变，为运动户外行业提供长期增长空间。根据《2026 胡润至尚优品——中国高净值人群品质生活报告》，未来一年，高净值人群最愿意购买的服饰类型中，对高奢品牌的热情大幅下降了 12 个百分点，对实用性服饰（注重舒适度，不在意品牌）的热情显著上升了 14 个百分点，对功能性服饰（运动户外为主）上升了 2 个百分点。我们认为以上偏好的变化利好舒适度和功能性兼具，同时逐步打通运动休闲和工作商务场景的运动户外行业品牌。 在运动方式上，高净值人群最青睐的前三种方式分别为登山/徒步、跑步和瑜伽，相关细分领域受青睐度排名前列的品牌中已经有不少本土的龙头，包括被本土龙头收购的国际品牌， 因此我们对于运动户外行业及相关本土龙头公司的中长期前景保持乐观预期。 ⚫ 高净值人群当前对睡眠的满意度仍相对较低，为与睡眠健康深度链接的功能性家纺提供机会。以上胡润的报告中对高净值人群围绕长寿 5 大支柱（运动、营养、睡眠、情绪）进行了调研，显示高净值人群当下对睡眠的满意度相对最低。这也充分吻合我们 1 月发布的家纺行业深度报告的观点，我们依然看好与睡眠深度链接的功能性家纺未来 2-3 年的创新增长空间。 基于以上对中国高净值人群和个人奢侈品市场的部分分析，我们继续看好功能性家纺和运动户外服饰领域的投资机会，重点看好功能性家纺布局较快的罗莱生活(002293，增持)和水星家纺(603365，增持)，运动户外领域全球化多品牌布局领先的安踏体育(02020，买入)和新奥运合作周期开启之下新产品新渠道布局加快、未来弹性更大的李宁(02331，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)。 风险提示 国内可选消费需求复苏的反复、相关公司新品拓展的不及预期等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2026 年 02 月 04 日 施红梅 执业证书编号：S0860511010001 shihongmei@orientsec.com.cn 021-63326320 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 看好“睡眠经济+大单品创新”驱动下的家纺行业新机遇 2026-01-02 看好强功能性和情绪属性且具备良好数字化基础的消费品牌：——从海外消费品大牌最新财报看国内投资机会 2025-08-04 行业转型升级 看好真正具备品牌力的公司：——如何看黄金珠宝板块后续的投资机会 2025-07-27 从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会 看好（维持） 纺织服装行业动态跟踪 —— 从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级的 证 券研 究 报告 时 ，公 司 持有 该 股票 达 到相 关 上市 公 司已 发 行股 份 1%以上的 ， 应当 在 证券 研 究报 告 中向 客 户披 露 本公 司 持有 该 股票 的 情 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某