银行业：企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 企业结汇如何影响银行的资产负债表？假设企业获取一笔 1 亿美元外汇收入，存入开户行，并向开户行结汇为人民币（假设美元兑人民币汇率为 7），而后将该笔人民币存款存入开户行中。一般结汇全过程涉及两个阶段： ①企业向商业银行结汇：银行消耗超储为客户提供换汇服务，在此过程中，商业银行负债端减少 1 亿美元外币存款，同时资产端减少 7 亿元超额准备金。企业获得本币后，存入开户行，形成本币存款，这个过程中，商业银行负债端增加 7 亿元人民币存款，资产端增加 0.525 亿元法定存款准备金（大型银行法定存款准备金率为7.5%），以及 6.475 亿元超额存款准备金。该过程本币存款增加使得商业银行需要匹配更多的法定存款准备金，超储规模反而下降。 ②商业银行向央行结汇：若商业银行将所得外汇向央行进行结汇，则商业银行资产端减少 1 亿美元外汇资产，而增加 7 亿元超额准备金；央行资产端增加 1 亿美元外汇占款，而负债端增加 7 亿元其他存款性公司存款，该过程商业银行体系的外币资产转移至央行的资产负债表中，并形成了基础货币的投放，增加了市场的流动性。 ⚫ 由于人民币持续升值，12 月企业向商业银行结汇意愿确有增加。2025 年下半年，尤其是 12 月以来，人民币升值斜率陡峭，一路向下突破 7。相应地，伴随人民币升值，企业结汇意愿增强，2025 年 12 月，银行代客结售汇轧差达 999 亿美元，为历史最高水平。步入 26 年，人民币汇率走势依旧强劲，全年结汇规模大概率维持高位。但需要注意的是，企业结汇增多仅为上述第一阶段，并不直接带来流动性的宽松。进一步跟踪央行资产端外汇占款科目的环比变化来看，2025 年 12 月，央行资产端外汇占款并未显著增加，环比 11 月下降 27 亿元，但减少幅度明显收敛，而与之对应的是，12 月其他存款性公司资产负债表中国外资产环比大幅增长 5950 亿元（与结售汇差额基本对应）。因此我们倾向于认为企业结汇资金仍留在商业银行体系内，并未通过第二阶段转化为增量的流动性。 ⚫ 当前流动相较为宽松，一方面，央行对资金面的呵护态度较为明确；再者，存款的稳定增长是重要支撑。观察外汇占款环比变化和当月结售汇差额看，二者弥合度越来越低，一定程度指向央行通过外汇占款供给流动性的方式逐渐淡化。从近期公开市场操作情况来看，截至 1 月 27 日，26 年央行通过 MLF 净投放 7000 亿元，通过买断式逆回购净投放 3000 亿元，已合计投放中长期资金 1 万亿元，对资金面的呵护态度较为明确。同时年初以来，居民和企业存款增长较为稳健，此前市场担心的存款到期后脱媒的现象并未出现，整体脱媒力度相对温和。存单价格并未出现明显的波动，且过去三周存单净偿还规模超 5000 亿元，也在一定程度上反映出银行前期高息存款到期后续作较为顺畅，负债端压力或流动性指标均无需过度担忧。 ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026 年，保险行业将系统性执行 I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好 2026 年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延 行业报告首页推荐含有标的推荐列表 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 02 月 04 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 于博文 执业证书编号：S0860524020002 yubowen1@orientsec.com.cn 021-63326320 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 被动基金仓位提升，南向资金青睐国有大行：25Q4 银行板块持仓数据点评 2026-01-23 政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信贷同比多增：12 月金融数据点评 2026-01-16 社融增速平稳，M1 增速受基数影响回落：11 月金融数据点评 2025-12-13 企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？ 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 近期银行间流动性较为宽松，关于企业结汇带动流动性宽松的讨论较多。从结汇过程分析来看，若仅停留在第一阶段——企业向商业银行结汇，由于外汇准备金率和人民币准备金比例不同，超储规模反而会有所下降。关键仍需看第二阶段是否发生，即商业银行是否向中央银行结汇。 考虑最简单的情况，企业获取一笔 1 亿美元外汇收入，存入开户行，并向开户行结汇为人民币（假设美元兑人民币汇率为 7），而后将该笔人民币存款存入开户行中。该过程一般有两个阶段： ① 企业向商业银行结汇：银行消耗超储为客户提供换汇服务，在此过程中，商业银行负债端减少 1 亿美元外币存款，同时资产端减少 7 亿元超额准备金。企业获得本币后，存入开户行，形成本币存款，这个过程中，商业银行负债端增加 7 亿元人民币存款，资产端增加 0.525 亿元法定存款准备金（大型银行法定存款准备金率为 7.5%），以及 6.475 亿元超额存款准备金。 该过程本币存款增加使得商业银行需要匹配更多的法定存款准备金，超储规模反而下降。 ② 商业银行向央行结汇：若商业银行将所得外汇向央行进行结汇，则商业银行资产端减少 1 亿美元外汇资产，而增加 7 亿元超额准备金；央行资产端增加 1 亿美元外汇占款，而负债端增加 7 亿元其他存款性公司存款，该过程商业银行体系的外币资产转移至央行的资产负债表中，并形成了基础货币的投放，增加了市场的流动性。 图 1：企业向商业银行结汇过程中资产负债表如何变化？ 图 2：商业银行向央行结汇过程中资产负债表如何变化？ 数据来源：各银行财报，东方证券研究所 数据来源：各银行财报，东方证券研究所 由于人民币持续升值，12 月企业向商业银行结汇意愿确有增加。2025 年下半年，尤其是 12 月以来，人民币升值斜率陡峭，一路向下突破 7。相应地，伴随人民币升值，企业结汇意愿增强，2025 年 12 月，银行代客结售汇轧差达 999 亿美元，