拟收购贝特莱/上海通途，增强第二增长曲线

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 02 月 03 日公司研究●证券研究报告探路者（300005.SZ）公司快报拟收购贝特莱/上海通途，增强第二增长曲线投资要点 拟收购贝特莱/上海通途股份，深度互补与全面强化现有芯片业务。公司拟以自有资金合计 6.78 亿元，分别收购贝特莱 51%股权（交易金额 3.21 亿元）和上海通途51%股权（交易金额 3.57 亿元）。本次收购的核心目的是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化。通过此次收购，公司将补充 80 余款成熟量产产品，含发明专利、实用新型专利、软件著作权、集成电路布图设计在内的 230 余项知识产权，70 余名研发人员。（1）贝特莱：贝特莱聚焦数模混合信号链芯片设计，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位；在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列，其在信号链芯片上的技术积累，将与公司现有产品线形成有力互补，显著拓展公司在模拟及数模混合芯片市场的产品维度与客户广度。（2）上海通途：上海通途的 IP 技术资源将增强公司在显示驱动、视频处理等方向的技术竞争力与创新能力，其视频压缩、AMOLED 显示驱动及视频处理三大 IP 技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面具有相对优势，IP 已成功授权超过 20 家中大型芯片公司；并基于以上技术开发的手机显示屏桥接芯片的出货量名列行业前茅。两家公司的客户包括电子 OEM/ODM 厂商、头部消费电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方案提供商。通过此次收购，公司覆盖的下游应用领域可延伸至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工业控制市场、更高附加值的新兴市场，同时优化客户结构，改善盈利水平。 拟募资 18.58 亿元，聚焦“户外+芯片”双主业战略支持。公司拟向特定对象发行募集资金总额不超过人民币 18.58 亿元（含本数），扣除发行费用后拟将全部用于补充流动资金。面对全球经济变革和技术创新浪潮，公司坚定推行“户外+芯片”双主业战略，需要以核心技术攻关和产业链协同布局为抓手，推动关键领域自主可控，完成基础技术的不断迭代优化、科技平台的战略升级。本次发行拟使用募集资金补充流动资金，增强了公司资金储备，为公司技术创新、产品开发和项目投资等方面提供了资金支持，有助于公司实现长期战略发展目标，巩固行业优势地位。（1）户外业务行业竞争加剧，强化产品创新和研发赋能。随着国内户外品牌的品牌集中度低、竞争激烈的特点愈加凸显，国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下，户外业务面临着较大的竞争压力。公司计划依托多年的行业积累，围绕“产品创新、品牌赋能、渠道深耕”三大核心战略，驱动业务增长与价值跃升。在技术研发方面，加速轻量化、专业化、智能化产品研发，持续提升产品性能与场景适应性；统筹重大项目全周期管理，在保障项目高效落地的同时强化科技攻关与平台技术沉淀，驱动公司技术储备体系升级与创新成果转化；积极推动构建创新科研联合体，攻克关键核心技术、促进产业发展，提高技术转化速度。（2）以市场需求为导向，持续探索芯片应用化领域。近年来，公司的芯片业务发展态势良好、业务增长迅猛。公司将以“技术驱动、全球协同、生态聚合”为核心战略，聚焦显示芯片设计核心领域，强化技术研发与产品创新，持续巩固显示芯片领域竞争优势，向高附加值领域延伸布局。公司在智能穿戴设备方面的研发能力、产品定义、商业化运营、生态建设及市场拓展等方面具备优势。2024 年，公司依托多年的品牌沉淀和技术积累，先后发布下肢外骨骼、5G 智能户外手表、智能滑雪头盔和悬镜式高纺织服装 | 体育及户外品牌Ⅲ投资评级增持(首次)股价(2026-02-03)14.60 元交易数据总市值（百万元）12,902.05流通市值（百万元）12,896.39总股本（百万股）883.70流通股本（百万股）883.3112 个月价格区间13.93/6.75一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益34.1655.5694.45绝对收益34.8155.98116.53分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn相关报告公司快报/体育及户外品牌Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分清户外影院等多款户外智能装备。 投资建议：我们预测公司 2025 年至 2027 年营业收入分别为 13.67/16.47/21.45 亿元，增速分别为-14.1%/20.5%/30.2%；归母净利润分别为 0.63/1.48/2.02 亿元，增速分别-40.8%/134.4%/36.1%。公司通过内生+外延并购进一步整合芯片业务和资源，有望不断提高芯片业务规模及竞争力，扩展业绩增量空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品、新项目无法如期产业化风险；整合后在业务协同、管理融合、文化适配方面存在不确定性。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3911,5921,3671,6472,145YoY(%)22.114.4-14.120.530.2归母净利润(百万元)7210763148202YoY(%)2.748.5-40.8134.436.1毛利率(%)48.247.448.351.551.7EPS(摊薄/元)0.080.120.070.170.23ROE(%)2.03.92.24.96.3P/E(倍)179.7121.0204.287.164.0P/B(倍)6.06.26.15.75.3净利率(%)5.26.74.69.09.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/体育及户外品牌Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分1、盈利预测与估值目前公司主营业务涵盖户外业务和芯片业务两块业务，分别属于户外行业和半导体行业。（1）户外行业：当下，“全民健身”热潮澎湃而至，运动户外早已褪去小众标签，深度融入大众生活。随着消费者健康意识的全面觉醒与运动需求的日益多元化，运动户外行业正迎来前所未有的黄金发展期。根据《2025 秋冬·淘宝天猫运动户外行业鞋服趋势白皮书》（简称《白皮书》），2020 至 2024 年期间在产业规模不断扩大的同时，中国体育产业总产出由 27,372 亿元增长至38,945 亿元，年均增长约 9.22%，全国体育总产出值与国民参与度实现了双增长。《白皮书》显示，户外运动持续吸引大量新客户，女性、青少年和 50 岁+熟龄中年客户群体消费潜力巨大，他们带着对健康、兴趣、社交等多元需求涌入运动户外圈。青少年热衷于城市训练球类运动、动静结合养生运动；女性偏好露营、瑜伽等运动；成熟人群则倾向于品质中产的悦己持续向外运动，如滑雪、登山等。新客入圈兴趣广泛，涵盖户外、休闲运动、专业运动等多个圈层，这为行业发展带来新的机遇和挑战。此外，运动户外用品凭借其实用性和独特的情绪价值，已成为节日礼赠的热门