储能行业系列报告：容量电价政策发布，储能有望打开成长空间

电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2026 年 2 月 5 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 储能行业系列报告 容量电价政策发布，储能有望打开成长空间 “十五五”期间，我国预计将面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾；全国性容量电价政策的出台，有助于打开新能源装机空间，同时为电力企业提供高收益投资品种支撑“十五五”投资强度；我们认为，储能需求呈现高增长趋势，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ “十五五”期间，我国预计将面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾：根据国家统计局数据，2021-2024 年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约 8%，较“十四五”期间下降 13.5%的目标差距较大。我们认为，在“十四五”期间减碳目标有差距的背景下，我国仍面临 2030年碳达峰硬性目标，“十五五”期间减碳压力将提升。与此同时，新能源装机速度存在放缓的趋势，2025 年风光合计新增装机超过 430GW，我们预计 2025-2035 年年均新能源装机 400GW，总体装机保持增长趋势，但增速放缓。我国面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾，此时需要政策端发力以打开减碳空间。 ◼ 我国出台全国性容量电价政策，建设稳定电源打开新能源装机空间：2026年 1 月 30 日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确提出建立统筹电力安全稳定供应、能源绿色低碳转型和资源经济高效配置，分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制。我们认为政策出台存在多项影响，分别包括：1）通过容量电价支持调节性电源发展；2）通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3）为电力企业提供高收益投资品种支撑“十五五”投资强度提高；4）为“十五五”期间数据中心等新业态以及全社会减碳打下基础。 ◼ 容量电价推动储能项目收益率提升，激发电力央企动力：根据我们测算，假设储能项目投资 0.9 元/Wh，电能量市场峰谷价差 0.3 元/kWh，一个100MW/400MWh 的储能电站年充放电次数 300 天，项目收益率大约6.5%。若考虑当前容量电价政策，即便按照 10 小时放电时长要求、50%的补贴折算比例，储能电站的项目收益率可提升至 8%以上。我们认为，储能容量电价政策是储能发展的“最后一块拼图”，在稳定投资方收益预期的前提下，将本身就具备一定经济性的储能电站的收益率进一步提高，引发央国企投资热情。从 2024 年上半年到 2025 年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率已经从 41.5%稳步下降至 23.3%，从中长期维度，电力央企在新建储能项目的市占率具备充足提升空间。 ◼ 储能需求呈现高增长趋势：2025 年我国新型储能新增 66.43GW/189.48 GWh，功率规模、能量规模同比+52%/+73%。我们预计 2026-2027 年国内储能装机预计将呈现高景气度。 投资建议 ◼ “十五五”期间，我国面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾，需要政策端发力支撑全社会进一步低碳转型。2026 年 1 月，我国出台全国性容量电价政策，鼓励建设稳定电源打开新能源装机空间，同时为电力企业提供高收益投资品种支撑“十五五”投资强度。根据我们测算，即便在较低的容量电价补贴额下，储能项目的收益率也将进一步提升，全国性的储能高收益率可能不仅驱动北方地区储能需求，中部、东部省份需求同样有望释放。建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等。 评级面临的主要风险 ◼ 价格竞争超预期、原材料价格出现不利波动、国际贸易摩擦风险、技术迭代风险、政策不达预期。 2026 年 2 月 5 日 储能行业系列报告 2 目录 储能接棒风光，成为新能源装机增长引擎 .................................................... 4 风光装机增速趋稳但减碳压力提升，绿色能源投资需要新方向 ..................................................... 4 储能有望成为电力央企“十五五”期间投资核心方向之一 ............................................................. 6 储能需求呈现高增长趋势，远期 AI 配储具备增量空间 ................................................................... 8 投资建议 .......................................................................................................... 10 风险提示 .......................................................................................................... 11 2026 年 2 月 5 日 储能行业系列报告 3 图表目录 图表 1. 国内各地区容量补偿机制 .................................................................................. 4 图表 2. 存量风电、光伏装机占总装机比例 .................................................................. 5 图表 3. 风电、光伏发电量占总发电量比例 .................................................................. 5 图表 4. 光伏、风电占新增电源装机比例 ...................................................................... 5 图表 5. 2020-2025 年我国万元国内生产总值二氧化碳排放降幅情况 ........................ 5 图表 6. 储能项目收益率敏感性测算（未考虑容量电价、调频收益） ...................... 6 图表 7. 储能项目收益率敏感性测算（未考虑调频收益，峰谷价差 0.3 元/kWh，可靠容量系数 47.5%） ........................