量化观市：宽货币严监管带动下，市场风格会切换吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 i 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-0.9%、-0.13%、2.07%和 1.37%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内政策面呈现明确的“宽货币、严监管”特征：货币端，央行正式落地结构性降息，自 1 月 19 日起下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，并单设 1 万亿元民企再贷款额度。这套组合拳虽然没有进行大水漫灌，但是通过降低银行负债成本来精准支持实体，仍然给市场注入宽松的流动性；与此同时，财政部延续换房退税及商办首付下调，进一步改善了地产板块的成交预期与信用环境。 并且监管端释放了两大明确的信号：一方面，证监会 2026 年工作会议定调“严查过度炒作”，从监管端出手降温市场对于无基本面支持的情绪炒作；另一方面，三部门联手叫停新能源“无序价格战”，进一步推进产业反内卷的进程。从产业竞争端释放了修复制造业利润表的信号。眼下正值 1 月初年报业绩预告的密集披露期，监管层对“乱炒作”的打压，叠加产业界对“利润”的诉求，恰好与财报季的业绩验证形成共振。这将倒逼资金加速从缺乏支撑的概念小票撤出，切换回那些受益于格局改善、利润修复的业绩股。 而海外方面，市场被特朗普激进的外交举措彻底压制：一方面，白宫正式宣布从 1 月 15 日起，对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 25%的进口从价关税，直接抬升了科技制造领域的进口成本中枢，人为制造了产业链的通胀压力；另一方面，因格陵兰岛购岛争议，美方直接要挟对欧洲盟友实施惩罚性关税，导致跨大西洋的地缘政治不确定性急剧飙升。这种由贸易壁垒引发的再通胀预期，直接压缩了美联储短期的政策宽松空间，导致美债收益率在温和数据下依然维持高位，短期全球流动性收紧。综合来看，我们预期在海外流动性压制以及监管短期趋严双重约束下，市场将呈现业绩驱动结构性行情。建议战术配置维持哑铃型策略：一方面科技端紧扣年报窗口，摒弃纯题材，配置电子、通信和机械邓业绩确定性板块；另一方面鉴于中东局势和欧美贸易摩擦的不确定性，继续配置有色金属与上游资源品化工板块。 国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 9515 亿元，到期 1387 亿元，整体通过公开市场操作净投放 8128 亿元；中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.485%和 1.5497%，较上周分别上升 2.4 BP和 3.4 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.5596%和 1.6%，较上周分别上升 0.26 BP 和 0.5 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位维持于电子、通信、有色金属和化工等板块。 过去一周市场分化，中小盘表现较强但大盘板块承压。但可以看出市场风格进一步向基本面驱动收敛。质量、成长和一致预期因子表现优异。另外即使小盘指数过去一周仍表现强劲，但资金也是回归稳健，量价类因子（技术和低波因子）在全 A 和中证 1000 股票池表现良好。展望未来一周，我们预期在海外流动性短期趋紧且监管对市场炒作趋严环境下，市场会回归理性，业绩驱动的一致预期和成长因子表现会维持表现。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场表现跟踪 ............................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 ................................................................. 4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 5 二、市场概况 ................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ........................................................................... 6 2.2 市场宏观环境概况 ....................................................................... 7 2.3 中期权益配置视角 ....................................................................... 8 三、量化因子视角 ............................................................................... 9 3.1 选股因子 ............................................................................... 9 3.2 转债因子 .............................................................................. 10 附录 .......................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................ 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................ 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况 ..................................................... 4 图表 4： 十年国债利率同比：13.56% .....................................