量化信用策略：资本利得对组合支撑力度

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益显著升高。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益靠前，周度读数分别为 0.45%、0.38%；信用风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益大幅领先，分别达到 0.72%、0.44%。 分重仓券种看，二级超长型策略收益强势反弹。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行 18.9bp 至 0.16%，为去年11 月以来最高水平；城投重仓组合平均收益回升 21.9bp 至 0.21%，特别是哑铃型策略收益达到 0.24%，而子弹型策略回弹力度也较大；二级资本债重仓组合收益均值升高 30.8bp 至 0.32%，其中，混合哑铃型策略中超长债成分贡献大额收益，其绝对收益较久期策略优势显著；超长债重仓策略收益均值大幅上涨 47.8bp，二级超长型策略表现尤为强劲，单周收益高达 0.72%，相比之下，非金信用超长型策略读数不及混合哑铃型策略。 收益来源方面，模拟组合收益多来自资本利得。超过半数模拟组合票息持续回升，如利率风格城投子弹型策略、存单策略较上周涨幅均达到 0.05%，信用风格组合中，目前绝对收益安全边际最大的是二级超长型策略，其年化收益距离2025 年以来最低点约 52.4bp，除超长端策略外，混合哑铃型、永续债久期组合票息也在相对高位。此外，组合票息贡献集中落入 5%至 25%之间，二级超长型、混合哑铃型策略 90%以上收益来源于资本利得，加之前四周票息波动降至低位，短期内收益高点转而下行的趋势或将维持。 二、信用策略超额收益跟踪 信用风格中长端策略超额表现连续三周分化加剧。具体来看，近四周二级债久期、永续债久期及券商债下沉组合的累计超额收益分别达到 16.1bp、13.9bp、11.1bp，其余策略累计超额均在 10bp 以下，而城投短端下沉、券商债久期策略未能跑赢基准组合。二永债重仓组合累计超额明显超过城投债组合，其中长二永连续两周表现亮眼，是增厚收益的主要品种，城投拉久期相较于基准的优势却比较微薄。 从策略期限来看，中长、超长端策略普遍回归正项超额收益。短端方面，本周存单策略、城投下沉策略双双跑赢基准；中长端方面，除券商债久期策略外，其余组合超额收益维持在正区间，二永债久期策略偏离基准分别达到 9bp、8.3bp，但上周回归正偏离的城投久期、哑铃型策略，本周未能延续超额收益上涨的趋势，超长非金信用债持续修复的动力仍有待观察；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额分别为-0.7bp、8.2bp 和 39bp，对于非金信用品种，现阶段交易盘追多情绪有限，而对于超长二级资本债，配置性价比对行情支撑更大。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪 ........................................................................... 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪 ....................................................................... 6 附：模拟组合配置方法 ........................................................................... 9 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ..................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ..................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 .............................................................. 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 .................................................. 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 .................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................ 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 .................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 .................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................ 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 ................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 ......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ........................................... 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 ......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ....................................................... 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 ................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 1 月 16 日，除信用风格二级资本