资金跟踪系列之二十九：两融与北上继续回流，机构ETF明显净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，中证 1000、科创 50、创业板指的波动率均回升。军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于 80%分位数以上。各类板块的波动率均处于 80%历史分位数以下。 机构调研： 电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前，银行、房地产、交运、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，医药、化工、轻工、电子、房地产等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500 的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长的 26/27 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调，大盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回升，继续净买入 A 股 节奏上，北上先持续净买入、后持续小幅净流出。基于前 10 大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电新等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入TMT、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、传媒、电力及公用事业等板块，净卖出电新、农林牧渔、汽车等板块。 两融活跃度略回落，但依然处于 2025 年 11 月以来的相对高位 上周两融净买入 1045.12 亿元，行业上，主要净买入 TMT、非银、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块。医药、建筑、煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回升。行业层面，传媒、军工、汽车等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位明显回落，ETF 被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓 TMT、军工、机械等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周 ETF 大幅被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，红利、科创 100、券商等 ETF 被主要净申购，沪深 300、科创 50、上证 50 等ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入计算机、有色、传媒等板块，主要净卖电子、电新、金融等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然维持高位且加速回流，龙虎榜活跃度同样高位且继续上升，相应的，ETF 被大幅净赎回均来自机构 ETF，而个人 ETF 反而被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上资金则延续明显回流但幅度有所放缓。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着阶段而言，个人投资者(两融、个人 ETF、龙虎榜等)与北上资金是市场的主要买入力量，而机构 ETF 则是主要卖出力量，后续关注交易层面潜在的交易扰动。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数继续回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡 .............................. 5 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升 ............................... 5 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松 ................................. 5 2、市场交易热度继续回升，中证 1000、科创 50、创业板指波动率均回升 ............................... 6 2.1 市场交易热度继续回升，军工、传媒、计算机等交易热度均处于 80%分位数以上 .................. 6 2.2 中证 1000、科创 50、创业板指波动率均回升，各类板块波动率均处于 80%分位数以下 ............. 7 2.3 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在 50%历史分位数以下 .......................... 8 3、电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前 ............................................ 9 4、分析师分别下调/上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ........................................ 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均上升 ...................................... 10 4.2 医药、化工、轻工、电子、房地产等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ................... 11 4.3 创业板指、中证 500 的 26/27 年净利润预测均被上调 ........................................ 12 4.4 中盘/小盘成长的 26/27 年的净利润预测均被上调 ........................................... 13 5、北上交易活跃度回升，继续净买入 A 股 ......................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在计算机、家电、非银等板块买卖总额之比上升...................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入 TMT、机械、军工等板块 ...................... 15 6、两融活跃度略回落，但依然处于 2025 年 11 月以来的相对高位 ..................................... 16 6.1 两融主要净买入 TMT、非银、电新等板块 ................................................... 16 6.2 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入占比环比上升 .......................................... 17 6.3 两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小