拟定增加码先进封装

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-042025-062025-092025-112026-01-21%-9%3%15%27%39%51%63%75%87%通富微电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）52.06总股本/流通股本（亿股）15.18 / 15.17总市值/流通市值（亿元）790 / 79052 周内最高/最低价56.34 / 22.78资产负债率(%)60.1%市盈率115.69第一大股东南通华达微电子集团股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com通富微电(002156)拟定增加码先进封装l投资要点中高端产品营业收入提升，供应链及上下游产业投资收益增厚业绩。公司预计 2025 年度实现归母净利润 11.0-13.5 亿元，预计同比增长 62.34%-99.24%；扣非归母净利润 7.7-9.7 亿元，预计同比增长23.98%-56.18%，主要系 2025 年内，全球半导体行业呈现结构性增长，公司积极进取，产能利用率提升，营收增幅上升，特别是中高端产品营业收入明显增加。同时，得益于加强经营管理及成本费用的管控，公司整体效益显着提升。此外，公司准确把握产业发展趋势，围绕供应链及上下游布局产业投资，取得了较好的投资收益，增厚了公司 2025 年业绩。拟定增募资不超过 44 亿元，强化存储、汽车、晶圆级、高性能计算及通信等领域封测。2026 年 1 月 9 日，公司公告 2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟定增募资不超过 44 亿元，扣除发行费用后将全部用于五大方向：1）存储芯片封测产能提升项目（拟投 8 亿元），项目建成后年新增存储芯片封测产能 84.96 万片；2）汽车等新兴应用领域封测产能提升项目（拟投 10.55 亿元），项目建成后年新增汽车等新兴应用领域封测产能 50,400 万块；3）晶圆级封测产能提升项目（拟投 6.95 亿元），预计新增晶圆级封测产能 31.20 万片，同时亦提升该厂区高可靠性车载品封测产能 15.732 亿块。4）高性能计算及通信领域封测产能提升项目（拟投 6.2 亿元），项目建成后年新增相关封测产能合计 48,000 万块；5）补充流动资金及偿还银行贷款（拟投 12.3 亿元）。本次公司定增募资，主要投向下游高景气度、国产替代加速、技术密集的增长领域，提升现有产能规模与供给弹性，以更好地承接下游市场复苏及结构性增长机遇，为国内外龙头客户提供更稳健的本土化封测支撑，并为承接新兴优质客户奠定产能基础，巩固公司在全球封测产业的领先地位。l投资建议我们预计公司 2025-2027 年分别实现营收 273/316/365 亿元，实现净利润 12.9/16.5/20.7 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业与市场波动的风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；汇率风险；国际贸易风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-02-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）23882273423156336459增长率(%)7.2414.4915.4415.51EBITDA（百万元）4704.745706.796737.557922.41归属母公司净利润（百万元）677.591294.141648.822066.37增长率(%)299.9090.9927.4125.32EPS(元/股)0.450.851.091.36市盈率（P/E）116.6061.0547.9238.23市净率（P/B）5.385.154.704.23EV/EBITDA11.7416.1813.8111.71资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入23882273423156336459营业收入7.2%14.5%15.4%15.5%营业成本20337231252656030520营业利润331.9%71.2%27.9%24.3%税金及附加728295109归属于母公司净利润299.9%91.0%27.4%25.3%销售费用77787980获利能力管理费用531582631693毛利率14.8%15.4%15.9%16.3%研发费用1533155916571896净利率2.8%4.7%5.2%5.7%财务费用439474452515ROE4.6%8.4%9.8%11.1%资产减值损失-42-60-60-60ROIC3.6%5.3%6.3%7.2%营业利润1049179722982857偿债能力营业外收入1222资产负债率60.1%63.2%61.9%59.9%营业外支出3223流动比率0.911.011.001.04利润总额1047179722982857营运能力所得税256296322428应收账款周转率5.044.915.105.06净利润792150019762428存货周转率6.276.576.726.78归母净利润678129416492066总资产周转率0.640.650.680.73每股收益（元）0.450.851.091.36每股指标（元）资产负债表每股收益0.450.851.091.36货币资金4232589752065470每股净资产9.6810.1011.0812.30交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款5752567570107771PE116.6061.0547.9238.23预付款项64587582PB5.385.154.704.23存货3347369042194787流动资产合计14005160571729818933现金流量表固定资产18008206442271624221净利润792150019762428在建工程3679369136993705折旧和摊销3243343639874551无形资产345317288258营运资本变动-965-508-574-592非流动资产合计25335288873092532399其他807488539531资产总计39340449444822351332经营活动现金流净额3877491659286918短期借款2766296629662966资本开支-4506-6038-6006-6004应付票据及应付账款5699548368707565其他-780-718110117其他流动负债6859745875397734投资活动现金流净额-5286-6756-5895-5