指引强劲增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-042025-062025-092025-112026-010%13%26%39%52%65%78%91%104%117%盛美上海电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）199.89总股本/流通股本（亿股）4.80 / 4.36总市值/流通市值（亿元）960 / 87252 周内最高/最低价212.45 / 92.60资产负债率(%)36.8%市盈率75.72第一大股东ACMRESEARCH,INC.研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com盛美上海(688082)指引强劲增长l投资要点产品平台化持续推进，2026 年营收指引高增。截至 2025 年 9月 29 日，公司在手订单总金额为 90.72 亿元，与上年同期已自愿性披露的在手订单数据相比，在手订单总金额同比增加 34.10%。公司销售交货及调试验收工作持续高效推进，有效保障了经营业绩的稳步增长。公司近期披露 2025 年度经营业绩及 2026 年度经营业绩预测公告，预计 2025 年实现营收 66.8-68.8 亿元，同比增长 18.91%–22.47%。主要系公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品布局日趋完善，满足了客户的多样化需求，市场认可度不断提高，在新客户拓展和新市场开发方面继续取得显著成效，成功开发了多个新客户并获得客户调试验证认可，良好的市场口碑为收入增长提供了有力支撑。同时，公司稳步推进客户全球化，持续加大市场开拓力度，在深化与现有客户合作的同时，积极开拓全球市场，进一步实现客户群的扩充，推动营收稳步提升。综合近年来的业务发展趋势，以及目前的订单等多方面情况，公司预计 2026 年全年的营收将在 82-88 亿元，同比 2025 年预计营收中值 67.8 亿元同比增长 20.94%-29.79%。新设备陆续放量，面板级先进封装设备前瞻布局。展望 2026年，供给端方面，公司清洗设备在单片高温及中低温硫酸市场不断取得突破；需求端方面，未来中国存储与逻辑市场需求有望持续扩张，带动相应设备扩产需求。在新设备方面，电镀设备将持续拓宽增长空间；炉管设备凭借超高温技术（大于 1250°C）世界首创优势，预计将在 IGBT 领域带来更大贡献；LPCVD、立式炉管 ALD 等设备未来有望取得积极进展；Track 设备方面将持续拓展更多客户，为业绩增长做出贡献；PECVD 方面，2024 年第三季度已向中国的一家集成电路客户交付首台 PECVD 设备，进展顺利。另外，随着市场对新一代器件需求的增长，面板级封装提供了大规模生产所需的可扩展性、产能和成本优势。此前公司推出了全球首创的面板级水平电镀设备，公司微信公众号于 2025 年 11 月 17 日宣布已向领先的面板制造客户成功交付首台面板级先进封装电镀设备Ultra ECP ap-p。Ultra ECP ap-p 是面向大面板市场的首台商用面板级铜电镀系统，支持凸柱、凸块和再分布层（RDL）工艺中的电镀环节，以帮助客户加速推进扇出型面板级封装技术蓝图。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 68/84/100 亿元，归母净利润分别为 15/20/25 亿元，维持“买入”评级。发布时间：2026-01-291IOod4TN2WkDlEverdbRqUmbfiYfmld7T4aKaalQrLyxShSxayrKylD/wnb6K48b请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示技术更新风险，关键技术人才流失风险，市场竞争风险，市场开拓失败风险，下游资本开支不及预期的风险，应收账款回收的风险，存货跌价风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）56186802843210046增长率(%)44.4821.0823.9719.14EBITDA（百万元）1314.781868.322402.283056.35归属母公司净利润（百万元）1153.191531.401983.892509.77增长率(%)26.6532.8029.5526.51EPS(元/股)2.403.194.135.23市盈率（P/E）83.2362.6748.3838.24市净率（P/B）12.527.286.545.80EV/EBITDA32.3248.3937.4729.15资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]1IOod4TN2WkDlEverdbRqUmbfiYfmld7T4aKaalQrLyxShSxayrKylD/wnb6K48b请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入56186802843210046营业收入44.5%21.1%24.0%19.1%营业成本2873343642054973营业利润34.9%27.9%33.2%27.5%税金及附加10293542归属于母公司净利润26.7%32.8%29.5%26.5%销售费用422588590603获利能力管理费用300292312342毛利率48.9%49.5%50.1%50.5%研发费用72999011381306净利率20.5%22.5%23.5%25.0%财务费用-27-13-76-83ROE15.0%11.6%13.5%15.2%资产减值损失-23-50-70-90ROIC12.1%10.1%11.5%13.2%营业利润1300166322152824偿债能力营业外收入1333资产负债率36.8%31.8%31.7%32.2%营业外支出0111流动比率2.693.383.313.20利润总额1301166522172826营运能力所得税147133233317应收账款周转率3.022.862.922.93净利润1153153119842510存货周转率0.700.730.740.74归母净利润1153153119842510总资产周转率0.510.430.410.44每股收益（元）2.403.194.135.23每股指标（元）资产负债表每股收益2.403.194.135.23货币资金2635751579128830每股净资产15.9627.4530.5434.46交易性金融资产138318328338估值比率应收票据及应收账款2132263231433725PE83.2362.6748.3838.24预付款项60174150215PB12.527.286.545.80存货4232519961907320流动资产合计94