有色金属行业：金属板块大幅回调，建议逢低做多

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位9972.052 周最高9972.052 周最低4295.55行业相对指数表现2025-012025-042025-062025-082025-112026-01-6%7%20%33%46%59%72%85%98%111%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《镍：反转在即》 - 2026.01.21有色金属行业报告 （2026.1.26-2026.1.30）金属板块大幅回调，建议逢低做多l投资要点贵金属：回调不是结束，寻找底部筹码。贵金属出现历史性行情，周五在沃什被提名为美联储主席后，在降息缩表的大预期下，叠加多头过于一致出现踩踏，贵金属整体出现暴跌：尤其是前期涨幅过高的白银，单日最大跌幅超过 30%，黄金最大跌幅超过 10%。我们认为短期来看，由于获利盘出清导致价格可能会出现剧烈震荡，不排除进一步下跌可能性，但伦敦金可以在 4800-4900 盎司之间寻找低位筹码。长期来看，去美元化的进程不会转向，此次调整不是贵金属牛市的结束，耐心等待价格转向的时点。铜：价格波动较大，节后观察去库情况。本周铜价出现较大波动，周中由于南方铜业下调了 2026 和 2027 年的产量预期以及金银的暴涨催化下，铜价一度涨至 14000 美元以上的历史新高，但随后跟随金银出现剧烈回调。需求端，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME 的库存搬家逻辑有所缓解，随着美国对铜加关税的预期缓解，纽铜溢价基本不存在。综合来看，由于自由港、泰克资源以及南方铜业等企业 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，但目前金属市场对于供需的价格可能在弱化，等待价格波动率下降后观察节后国内市场的去库情况。铝：高价抑制下游需求，等待入场时机。供应端来看，国内及印尼电解铝项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端表现疲软，高铝价压制下，下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。随着金银铜市场的剧烈波动，预计铝价在短期内也将陷入波动和震荡行情，但在较为紧张的基本面的大前提下，逢低买入依然具有性价比。钽：供给冲击加速钽价上涨。1 月 28-29 日刚果金东部北基伍省的鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故，多条矿井发生巷道坍塌，大量矿工被埋，造成 200 多人遇难。据联合国估算，仅鲁巴亚一地的产量就占全球钽供应总量的 15%以上，考虑到该矿采矿方式相对落后，项目总体工程能力较差，预计产量难以迅速恢复。价格方面，五氧化二钽价格 1 月以来由 2220/公斤涨至 2690 元/公斤，下游钽电容公司发起多次涨价，体现钽的供需失衡正在加速。预计本次供给冲击将加速钽价上涨，利好国内外拥有钽矿的相关公司。锡：锡价大幅回落，建议逢低布局。本周锡价大幅回落，主要受宏观事件影响，凯文·沃什或成为下任美联储主席，降息缩表主张导致资金对大宗金属配置倾向减弱，叠加价格涨速过快，锡价冲高回落。我们认为锡的供给端由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及发布时间：2026-02-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2预期等原因仍维持较大不确定性，AI 资本支出在 26 年继续维持高增，预计锡价在 30-35 万区间具备基本面支撑，建议逢低做多。l投资建议建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........