矽创精备，电智芯测

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2025-032025-052025-072025-092025-112026-01-17%-3%11%25%39%53%67%81%95%109%矽电股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）304.70总股本/流通股本（亿股）0.42 / 0.10总市值/流通市值（亿元）127 / 3252 周内最高/最低价349.00 / 147.41资产负债率(%)28.9%第一大股东辜国文研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com矽电股份(301629)矽创精备，电智芯测l投资要点前三季度业绩短期承压，三季度单季营收高增释放回暖信号。2025 年前三季度，公司实现营业收入 2.89 亿元，同比减少 20.54%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比减少 61.30%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比减少 64.21%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 1.07 亿元，同比增加 41.51%；实现归母净利润 0.0371 亿元，同比减少 54.37%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.0246 亿元，同比减少 59.30%。产品矩阵持续优化，应用场景广泛覆盖。公司作为国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，依托自主研发能力，打造出多品类探针台设备，产品已成功切入华天科技、卓胜微、士兰微、比亚迪半导体、捷捷微电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等行业头部企业供应链，广泛应用于集成电路、光电芯片、分立器件、功率器件及第三代化合物半导体等核心半导体制造领域。公司是国内产品覆盖面最广的晶圆探针台设备厂商，产品矩阵覆盖手动至全自动全系列探针台，适配 4 英寸至 12 英寸晶圆，核心服务于集成电路及分立器件的晶圆测试场景。晶粒探针台已达到行业领先水平，可满足 4-6 英寸 PD、APD、LED 等光电芯片的自动化测试需求。公司以核心探针测试技术为根基，充分利用大行程精密步进、定位精度协同控制、光学识别等关键技术，研发推出三头式分选机、曝光机、AOI 检测设备等配套产品，并紧密贴合下游客户需求，持续推进核心技术迭代创新，不断完善产品矩阵，致力于为客户提供半导体测试环节的一体化配套解决方案。产品核心性能优异，市场竞争力行业领先。公司系中国大陆首家实现 12 英寸晶圆探针台设备产业化落地的厂商，成功在多个半导体产品领域打破海外厂商垄断，其产品广泛应用于逻辑芯片，IGBT、MOS、FRD、片状元器件、QFN 器件、片式电容（MLCC）等功率器件，声表面波器件（SAW）等模拟及数模混合芯片，Mini/Micro LED、VCSEL 等光电芯片，以及各类 MEMS 传感器的制造与封装环节。目前公司已与多家国内头部半导体制造企业建立深度合作，稳居中国大陆探针台市场国产厂商市占率首位，探针测试技术获得下游客户高度认可，同时公司在已构筑核心竞争壁垒的基础上，持续推进知识产权布局与专业人才储备，进一步夯实自身市场竞争优势。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 4.6/5.5/6.9 亿元，实现归母净利润分别为 0.4/0.8/1.3 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。l风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；发布时间：2026-01-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2客户集中度较高风险；设备验证周期较长风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）508456548686增长率(%)-7.06-10.1920.1125.29EBITDA（百万元）102.0449.2092.75141.98归属母公司净利润（百万元）91.8743.2284.94126.28增长率(%)2.97-52.9696.5448.67EPS(元/股)2.201.042.043.03市销率（P/S）25.0427.8823.2118.52市净率（P/B）17.7310.5510.159.60EV/EBITDA-2.71251.37136.2191.09资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入508456548686营业收入-7.1%-10.2%20.1%25.3%营业成本313282331406营业利润0.3%-51.0%90.7%47.6%税金及附加2222归属于母公司净利润3.0%-53.0%96.5%48.7%销售费用19272731获利能力管理费用18273034毛利率38.3%38.1%39.5%40.8%研发费用68687481净利率18.1%9.5%15.5%18.4%财务费用-2-4-35ROE12.8%3.6%6.8%9.5%资产减值损失-9-11-8-8ROIC12.3%3.0%5.2%6.7%营业利润984891135偿债能力营业外收入0000资产负债率28.9%21.0%31.6%41.2%营业外支出1322流动比率3.384.763.502.81利润总额974589133营运能力所得税4246应收账款周转率3.532.973.533.84净利润924385127存货周转率0.910.901.051.13归母净利润924385126总资产周转率0.510.360.330.34每股收益（元）2.201.042.043.03每股指标（元）资产负债表每股收益2.201.042.043.03货币资金281448411412每股净资产17.1828.8830.0331.73交易性金融资产0240500780估值比率应收票据及应收账款230178199241PE138.40294.19149.69100.68预付款项7556PB17.7310.5510.159.60存货321302331390流动资产合计957126415481947现金流量表固定资产8111314净利润924385127在建工程0000折旧和摊销10975无形资产3345营运资本变动-9310-47-81非流动资产合计48259280303其他7181824资产总计1005152218282251经营活动现金流净额15806375短期借款050200400资本开支-3-10-9-9应付票据及应付账款96106115134其他53-440-278-297其他流动负债188109128159投资活动现金流净额50-450-287-306流动负债合计283265443694股权融资046400其他755135235债务融