2025年业绩预告点评：行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025年业绩快速增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月01日优于大市华图山鼎（300492.SZ）—2025 年业绩预告点评行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025 年业绩快速增长核心观点公司研究·财报点评社会服务·教育证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓zhouyinghao@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价77.32 元总市值/流通市值15207/15207 百万元52 周最高价/最低价101.86/58.00 元近 3 个月日均成交额182.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华图山鼎（300492.SZ）-公考热下竞争格局重塑，产品创新抢占成长先机》 ——2025-12-27《华图山鼎（300492.SZ）-费用管控成效显著，创新推出“考编直通车”加速下沉》 ——2025-10-30《华图山鼎（300492.SZ）-营销投放致三季度利润率走低，关注行业竞争格局改善》 ——2024-11-04行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025 年公司业绩快速增长。2025 年华图山鼎预计实现归母净利润 2.8-4.2 亿元，同比增长约 428%-693%；区间中值为 3.5 亿元，对应同比增长约 560%，符合我们此前预期（3.5 亿元）。预计实现扣非后归母净利 2.58-3.87 亿元，同比增长约 955%-1483%；区间中值为 3.23 亿元，同比增长约 1244%；结合此前公司三季度报披露信息，我们分析非经常性损益主要包括结构性存款利息收入及资产使用权处置收益。本次业绩预告暂未披露收入数据，我们此前预计公司2025 年实现收入 33.7 亿元。聚焦招录考培业务，2025 年公司非学历培训业务预计实现净利润 3.1-4.5亿元，对应区间中值为 3.8 亿元，同比增长约 396%。2025 年度公司业绩快速增长，预计主要受益于招录类考试培训行业市场需求持续旺盛，以及公司主动通过区域运营及“考编直通车”产品，巩固了行业领先定位。持续推进 AI 转型升级，与粉笔互相派驻董事。据证券市场周刊，公司 2026年 1 月 16 日于上海公开召开“AI 转型升级发布会”，会上公司介绍 2025 年已在工具化筑基与产品化创收等方面取得较多落地成功。公考教培行业重视备考效率与产品性价比，用户。此前线上公考教培龙头粉笔在 2025 年 1-10月期间 AI 产品付费用户已达 238 万人，验证公考行业用户相对较高的对 AI产品付费意愿。公司华图山鼎 2025 年也已与粉笔签订战略合作框架协议，并互相派驻董事，预计后续将在 AI 业务端有进一步合作。2025 年度业绩已确认达成员工持股计划及限制性股票计划的第一个解锁期触发值。2025 年度公司发布员工持股计划及限制性股票计划，其中对应公司层面业绩考核（2025-2026 年）的扣非净利润触发值（解锁比例 80%）为 2.56亿元/3.20 亿元、对应目标值为 3.20 亿元/4.00 亿元（解锁比例 100%）。2025年业绩已确认达成第一个解锁期触发值目标。本年度，公司因实施 2025 年员工持股计划及 2025 年限制性股票计划的股份支付费用约为 6750 万元。风险提示：产品销售不及预期、竞争加剧、股东减持、公考持续缩招等。投资建议：2025 年为公司“考编直通车”产品改革元年，助力公司巩固行业领先地位，实现业绩大幅增长。展望 2026 年，我们预计公司将继续于下沉市场推广“直通车”大单品及推进基地建设，支撑进一步提升市占率，据此我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 3.5/4.3/5.6 亿元，最新市值对应 PE 为 44/35/27x。考虑到目前已进入到省考备考旺季、多地省考开始报名，行业望维持高景气度；同时公司持续迭代 AI 工具和产品、持续落地与粉笔合作，有望助力打开第二增长曲线，维持 “优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2472,8333,3713,9584,675(+/-%)131.3%1046.3%19.0%17.4%18.1%归母净利润(百万元)-9253346432559(+/-%)-941.5%-157.6%553.3%24.9%29.3%每股收益（元）-0.650.381.762.19822.84EBITMargin-38.6%3.5%11.5%11.9%13.1%净资产收益率（ROE）-43.9%18.4%75.1%63.8%58.4%市盈率（PE）-117203433527EV/EBITDA-125.4108.042.034.727.0市净率（PB）51.2137.2832.6522.1915.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025 年公司业绩快速增长。2025 年华图山鼎预计实现归母净利润 2.8-4.2 亿元，同比增长约 428%-693%；区间中值为 3.5亿元，对应同比增长约 560%，符合我们此前预期（3.5 亿元）。公司预计实现扣非后归母净利润 2.58-3.87 亿元，同比增长约 955%-1483%；区间中值为 3.23 亿元，同比增长约 1244%；结合此前公司三季度报披露信息，我们分析非经常性损益主要包括结构性存款利息收入及资产使用权处置收益。本次业绩预告暂未披露公司收入层面数据，我们此前预计公司 2025 年实现收入 33.7 亿元。图1：华图山鼎归母净利润及增速（单位：亿元、%）图2：华图山鼎扣非后归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2025 年年度业绩预告中值为扣非后净利润数据聚焦核心业务招录考培，2025 年公司非学历培训业务预计实现净利润 3.1-4.5 亿元，对应区间中值为 3.8 亿元，同比增长约 396%。2025 年度公司业绩快速增长，预计主要受益于招录类考试培训行业市场需求持续旺盛，以及公司主动通过区域运营及“考编直通车”产品，巩固了行业领先定位。2025 年度业绩已确认达成员工持股计划及限制性股票计划的第一个解锁期触发值。2025 年度公司发布员工持股计划及限制性股票计划，其中对应公司层面业绩图3：华图山鼎非学历培训业务净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：华图教育 AI 面试 APP 演示图资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：华图教育、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3考核（2025-2026 年）的扣非净利润触发值（解锁比例 80%）为 2.56 亿元/3.20亿元、对应目标值为 3.