蝗灾及行业复工对农药行业的影响：蝗虫灾害发酵叠加国内农药行业复工推迟及物流不畅，农药价格短期有上涨动力

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 化工 2020 年 02 月 18 日 蝗虫灾害发酵叠加国内农药行业复工推迟及物流不畅，农药价格短期有上涨动力 看好 ——蝗灾及行业复工对农药行业的影响 相关研究 "国内磷肥供给减少，价格开启上涨-国内外磷肥价格上涨点评" 2020年2月17日 "磷肥、维生素、钛白粉价格上涨，周期品开工下降，坚守细分龙头及成长龙头-《 化 工 周 报 20/02/10-20/02/14 》 " 2020 年 2 月 17 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 王成强 A0230119080002 wangcq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818×7433 maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  联合国粮农组织对国外蝗虫灾害发出预警，或将持续发酵：发生于东非、西亚及南亚的蝗虫灾害影响范围不断扩大，主要涉及索马里、肯尼亚、埃塞俄比亚、埃及、印度、巴基斯坦等国家，目前除索马里进入到 FAO 组织的“高潮-UPSUGER”评级以外，其他国家处于“威胁-THREAT”评级。据 FAO 判断，蝗虫灾害或将持续发酵，最为严重的埃塞俄比亚地区若无法及时得到控制，下一代蝗虫将会在二季度迎来新一轮爆发，同时南亚及东南亚地区若灾害持续发展，有可能会对粮食供给产生影响。  蝗灾持续发酵或将影响粮食供给。尽管东非及西亚地区粮食自身产量占全球比重微乎其微，贸易方面为净进口国，对全球农产品价格的边际影响相对较小，但是由于蝗灾已经扩散到了印度、巴基斯坦等国家，印巴地区作为全球比较重要的棉花及谷物生产和出口地，印度2018 年水稻和棉花出口量分别占全球水稻和棉花总出口量的 32.9%和 15.2%，巴基斯坦的水稻和棉花出口量占全球水稻和棉花出口总量分别为 8.97%和 6.6%，同样以水稻出口见长，若蝗灾无法得到有效控制，则大宗商品中谷物类和棉花产品将面临价格上行压力。  蝗虫灾害对于农药杀虫剂的需求有一定的提升作用。我们认为此次蝗虫灾害对于农药杀虫剂的需求提振可以从短期和长期两个方面考虑：短期看，在蝗虫防治方面，化学农药的防治对于杀虫剂的需求量有提升空间。根据 FAO 公布的数据，截至目前，全球主要蝗灾国家已经有超过 26.86 万公顷的庄稼面积被各个国家采取防控措施，而空中喷洒农药即是防控措施之一。据追踪，目前已有多家公司接到印度、巴基斯坦等市场的下游客户的询单，如果印巴地区的蝗虫灾害进一步发展，或是东南亚等地区遭受波及，对于杀虫剂的需求提升将会逐步从预期走向实际订单；长期看，此次蝗灾时间或称为粮食价格长周期底部反转的催化剂事件，长期利好农资产品需求。截至目前，主粮作物库存消费比，玉米已经连续 4年回落，大豆也连续 2 年回落，目前已经处于历史近 10 年的中枢水平，而粮食价格还在近 10 年相对历史中枢以下的位置，此次蝗灾事件有可能成为粮食价格长周期底部反转的催化剂事件，长期利好农资产品需求。  受疫情影响，国内大部分农药企业复产进度及开工受限，叠加物流不畅，短期农药产品存在涨价预期。农药供给端复工情况不理想，开工率较低：1）农药企业开复工受限，多数企业反馈三月初才能开工，二月份农药开工率及产量会下滑；2）交通尚未恢复影响农药运输，农药部分原材料液氯、冰醋酸是危化品，通行证很难办下来；3）从农药销售来看，物流运输、人流的限制较多，对农药的实际交易也有一定的影响。叠加 2019 年底冬储行情不佳，目前下游库存较低，部分产品短期存在涨价预期。  投资建议： 国外蝗虫灾害对国内杀虫剂企业出口有潜在需求增长，建议关注相关杀虫剂龙头企业：全球销售布局非专利龙头：安道麦 A；菊酯一体化龙头：扬农化工；新烟碱龙头：海利尔、长青股份；有机磷杀虫剂龙头：新农股份、丰山集团；阿维菌素甲维盐系列产品龙头：利民股份。其他建议关注：湖南海利等； 受疫情影响出现暂时性供给缺口，建议关注短期价格上涨预期较高的农药产品相关标的：草铵膦龙头企业利尔化学，草甘膦龙头企业江山股份、新安股份、扬农化工。  风险提示：市场需求不及预期；企业出货长期受阻；农药产品价格下滑。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 国外蝗虫灾害对国内杀虫剂企业出口需求有一定提升作用，建议关注相关杀虫剂龙头企业：全球销售布局非专利龙头：安道麦 A；菊酯一体化龙头：扬农化工；新烟碱龙头：海利尔、长青股份；有机磷杀虫剂龙头：新农股份、丰山集团；阿维菌素甲维盐系列产品龙头：利民股份；其他建议关注：湖南海利。 受疫情影响出现暂时性供给缺口，建议关注短期价格上涨预期较高的农药产品相关标的：草铵膦龙头企业利尔化学，草甘膦龙头企业江山股份、新安股份、扬农化工。 原因及逻辑 在蝗虫防治方面，化学农药的防治对于杀虫剂的需求量有提升空间。根据 FAO 公布的数据，截至目前，全球主要蝗灾国家已经有超过 26.86 万公顷的庄稼面积被各个国家采取防控措施，而空中喷洒农药即是防控措施之一。目前已有多家公司接到印度、巴基斯坦等市场的下游客户的询单，如果印巴地区的蝗虫灾害进一步发展，或是东南亚等地区遭受波及，对于杀虫剂的需求提升将会逐步从预期走向实际订单； 农药供给端复工情况不理想，开工率较低：1）农药企业开复工受限，多数企业反馈三月初才能开工，二月份农药开工率及产量会下滑；2）交通尚未恢复影响农药运输，农药部分原材料液氯、冰醋酸是危化品，通行证很难办下来；3）从农药销售来看，物流运输、人流的限制较多，对农药的实际交易也有一定的影响。叠加 2019 年底冬储行情不佳，目前下游库存较低，部分产品短期存在涨价预期。 有别于大众的认识 市场可能认为 1）蝗虫灾害实际对于耕种区面积影响较小，对农药销售影响不大；2）国内农药交易物流不畅导致企业积压库存，农药产品涨价动力一般。 我们认为：1）虽然目前看受灾严重的非洲及西亚地区粮食产量及农药用量较低，但是考虑到蝗灾的扩散性较高，目前已经开始在粮食产量较高的印度、巴基斯坦等地蔓延，截至目前耕地防控面积达到 26.8 万公顷也已经开始显示出其影响力，我们认为后续农药出口增量订单将有可能陆续落地；2）考虑到去年冬天制剂企业备货热情不高的因素，国内部分地区农药交易物流不畅除了影响厂家出货之外，更重要的是下游制剂企业原料库存较低，渠道现货紧张，导致部分产品短期存在涨价预期。 qRpMtNuNpOmMrOsRsNtPqR7NaO6MnPmMpNnNkPnNsQlOoPxO8OnPsRNZnPpNMYsPqN3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1．国外蝗虫灾害持续发酵，多数受灾国家进入“威胁”阶段 5 2．蝗虫灾害