科技行业观点聚集：疫情对需求影响渐趋明朗，复工进展及物流影响产能恢复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 2 月 10 日 科技 疫情对需求影响渐趋明朗，复工进展及物流影响产能恢复 观点聚焦 投资建议 过去一周，通过和产业链主要环节沟通，疫情对科技硬件行业影响逐步明朗。需求侧，我们看到，疫情可能导致一季度手机等主要消费电子的终端需求下降30-35%以上，同时催生远程办公，红外测温仪等新需求。供给侧，电子制造业公司普遍指出，疫情影响员工复工及原材料物流，这些因素可能导致电子产业链节后的产能爬坡速度低于预期。上周（2/3-2/7）五个交易日，A 股电子/通信指数先抑后扬，一周收跌 2.5%/0.3%。其中浪潮信息、光环新网、亿联网络、高德红外等和新需求相关标的涨幅领先。受复工进度影响，我们认为，消费电子及相关产业链上半年业绩存在较大不确定性，从估值和业绩确定性角度，我们板块优先顺序维持：通信/安防设备>消费电子>半导体/面板。个股方面推荐关注：海康威视、大华股份，浪潮信息、星网锐捷、中兴通讯、亿联网络。 理由 疫情对需求直接影响渐趋明朗：小米在分析师电话会上，引用第三方预测指出国内手机市场 1 季度销量可能下滑 30-35%，全年将下滑 10-15%。电商平台“有品”以及线上游戏分销表现稳健。但是，广告业务不确定性较大，主要因为大部分广告主尚未制定未来业务计划。高通，联发科在他们的业绩会上分别指出中国市场1Q20 出货量存在不确定性。在新机方面，小米确认不会延后小米 10 的新品发布计划，其它主要品牌是否能在 MWC（世界移动通信大会）前后如期发布新品还有待观察。LG、爱立信等分别于 2/5, 2/7 日宣布退出 MWC，有报道称三星也会大规模缩小在 MWC 活动。这为今年全球 5G 发展是否能达预期带来不小的不确定性。 实际复工进度可能将慢于往年：根据我们调研，大部分电子企业将于 2 月 10 日开始复工。但受疫情防控压力，实际能够返工的外省市员工人数，以及返工后需要多长隔离时间才能上岗都存在较大不确定性。对于富士康等用工人数多，供应链复杂度高的消费电子组装环节复工尤为不易。此前富士康表示将以 2/10 日复工作为目标，但根据日经新闻，具体复工进展可能将根据政府指引安排，我们担心复工延迟可能对计划在 3 月中上市的 iPhone SE2 等造成一定影响。 企业物流短期面临一些挑战：根据我们与主要企业的交流，各企业在物流方面，短期可能面临一些挑战。在国际空运和航运方面，由于班次减少，进口原材料将短期受到一定影响。而国内物流受各省市交通管制影响，在原材和产成品、设备的运送、特种气体运送和半导体配套环节均存在压力。我们认为，这可能会拖累半导体/面板厂商的扩产计划，以及对企业复工后的产能利用率造成一定影响。 通信/安防设备：疫情带动远程办公，红外测温等新需求：疫情对运营商、企业、及政府市场造成了不同的影响，运营商设备板块整体影响可控，其中光通信板块受影响最为严重，无线板块受影响较轻。企业网层面，疫情推动远程办公等需求提升，带动的产品形态包括视频会议、云桌面等，另外视频应用需求将激发服务器、交换机、数据中心产业链需求。推荐星网锐捷、亿联网络、浪潮信息。在安防及政府市场，我们看到红外测温设备需求快速上升。国务院已经将红外体温检测仪纳入疫情防控重点物资，我们测算 2020 市场规模可达到约 60 亿元人民币，利好海康、大华、舜宇、大立科技、高德红外、睿创微纳、久之洋等相关公司。 风险 疫情持续，导致整体恢复时间推迟到 3 月以后。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 SFC CE Ref：BOK817 huichen.yan@cicc.com.cn 丁宁 分析员 SAC 执证编号：S0080519060002 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中兴通讯-A 跑赢行业 41.24 30.7 25.7 京东方 A-A 跑赢行业 6.00 43.6 16.9 海康威视-A 跑赢行业 40.00 21.9 18.3 大华股份-A 跑赢行业 25.00 16.0 14.1 浪潮信息-A 跑赢行业 51.10 47.1 37.4 星网锐捷-A 跑赢行业 41.89 30.1 22.1 亿联网络-A 跑赢行业 98.99 40.2 32.2 舜宇光学科技-H 跑赢行业 140.00 25.8 19.9 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1001141281421562019-022019-052019-082019-112020-02相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 2 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 观点：关注复工进程以及物流运输的影响 .......................................................................................................................... 3 手机产业链：复工延迟影响产能爬坡，需求影响渐趋明朗 ............................................................................................... 5 供给侧：复工延迟影响和产能恢复情况 ，我们预计产能爬坡将慢于往年。 ................................................................. 5 需求变化渐趋明朗，安卓产业链影响可能大于苹果 ........................................................................................................... 6 半导体及面板：物流及产业链复工进度可能影响产能 ....................................................................................................... 8 面板：关注原材料供应及产业链复工率情况 ....................................................................................................................... 8 半导体