电子行业西部数据FY26Q2跟踪报告：本季营收与毛利率均超指引，公司已与三家客户签订长协

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 01 月 30 日 西部数据 FY26Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 西部数据（WDC.O）近日发布 FY26Q2 财报，营收 30.17 亿美元，同比+25%/环比+7%，毛利率 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q2 营收与毛利率均超指引预期，nearline 硬盘需求持续强劲。 FY26Q2 营收 30.17 亿美元，同比+25%/环比+7%，超指引上限（28-30 亿美元），主要系市场对 nearline 硬盘需求强劲拉动；毛利率为 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts，超出此前指引上限（44%-45%），毛利率改善主要系持续向高容量硬盘迁移与制造工厂及整个供应链中的严格成本控制。EPS 为 2.13 美元，超出指引上限（1.73-2.03 美元）。 2、云与客户端业务同环比均增长，产品位元出货量持续增加。 1）按终端应用：①云业务：收入 26.73 亿美元，同比+27.53%/环比+6.49%，占比 89%，主要系更高容量 nearline 产品组合的强劲需求；②客户端业务：收入 1.76 亿美元，同比+25.71%/环比+20.55%，占比 6%；③消费级业务：收入1.68 亿美元，同比-2.89%/环比+3.70%，占比 5%。2）按产品线：本季共交付215EB 储存容量，同比+22.2%/环比+5.4%，①Nearline：发货 192EB，同比+24.7%/环比+4.9%，其中 ePMR 产品出货量持续高速增长，出货量已突破 350万台，对应存储容量约 103EB，单件最高可达 32TB。②Non-Nearline：发货23EB，同比+4.5%/环比+9.5%。 3、指引营收与毛利率同环比增长，单季每 TB 成本下降 10%趋势将持续。 1）FY26Q3 指引：预计营收 31-33 亿美元，中值同比+39.5%/环比+6.1%；毛利率 47%-48%，中值同比+7.4pcts/环比+1.4pcts；EPS 预计为 2.15-2.45 美元。2）成本与定价：当前定价环境稳定，每 TB 的 ASP 基本持平或略有上涨（上季度每 TB ASP 上涨了 2%-3%）。成本方面，本季每 TB 成本同比下降了约 10%，预计未来几个季度这一趋势将持续。 4、与三家大客户签订长协确立采购量与价格，HAMR 产品将于 2027 年初量产。 1）LTA：公司已与前七大客户签订延续至 2026 年的确定性采购订单，同时与前五大客户中的三家签署了稳健的商业协议，其中两份协议持续至 2027 年，一份延续至 2028 年，均包含了定价和采购量条款。2）产品路线图：①HAMR：产品认证较原计划提前半年至 2026 上半年，本月已与一家超大规模客户启动认证，短期内将对接第二家。预计将在 2027 年初量产，量产后毛利率与 ePMR持平或更高，且资本开支占营收比例仍控制在 4%-6%。②UltraSMR：nearline产品中 UltraSMR 占比已超 50%，前三大客户全面采用，另有 2-3 家客户进入落地流程，未来占比将持续攀升。性能方面较 CMR 容量提升 20%、传统 SMR提升 10%，完美匹配客户 EB 级存储需求。 风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争 行业规模 占比% 股票家数（只） 519 10.0 总市值（十亿元） 15089.1 13.2 流通市值（十亿元） 12964.1 12.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.0 39.9 61.4 相对表现 8.5 25.4 36.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《存储行业跟踪报告—26Q1 价格涨幅超市场预期，关注即将到来的密集财报催化》2026-01-21 2、《存储行业深度跟踪—长鑫 IPO募投拉动产能升级，把握存储产业链自主可控机遇》2026-01-01 3、《西部数据 FY26Q1 跟踪报告—FY26Q1 毛利率超指引预期，预计2026年EB存 储 供 给 紧 张 》2025-11-09 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深300本季营收与毛利率均超指引，公司已与三家客户签订长协 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 加剧的风险，贸易摩擦风险，产品价格下行的风险。 图 1：西部数据分季度营收情况 图 2：西部数据分季度净利润情况 资料来源：西部数据，招商证券 资料来源：西部数据，招商证券 图 3：西部数据 FY26Q3 业绩指引 资料来源：西部数据，招商证券 （后附 FY2026Q2 业绩说明会纪要全文） -60%-40%-20%0%20%40%60%0102030405060营业收入（亿美元）yoy-10-505101520FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q4FY26Q1FY26Q2净利润（亿美元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：西部数据 FY26Q2 业绩说明会纪要 时间：2026 年 1 月 30 日 出席： Ambrish Srivastava——投资者关系副总裁 Irving Tan——首席执行官 Kris Sennesael——首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： AI 趋势：人工智能正以前所未有的速度渗透并重塑各行各业，其增长与影响力不断加速。生成式 AI 模型的应用日益常态化，AI Agent 规模化部署正有效提升业务生产力，凸显了 AI 作为核心战略赋能者在推动业务转型中的关键作用。与此同时，AI 推理技术也逐渐普及，并在聊天机器人、虚拟助手和客户关系管理等场景中形成规模化的工作负载，成为真正意义上的 AI 落地应用。物理 AI 领域因自动驾驶和机器人技术的进步而加速创新，推动多模态模型向更复杂、更智能的方向发展。 AI 数据需求：无论是训练还是推理，AI 全流程的优化都依赖于海量数据的驱动。随着数据生成量持续攀升、数据价值日益凸显，存储需求正以前所未有的速度扩张。人工智能与云计算能力的同步增长，共同催生了对更高密度、更高效存储解决方案的迫切需求。这一趋势也预示着，未来推动 AI 持续演进的关键基础之一，将是对大规模、高可靠性存储架构的持续探索与创新。 西部数据技术战略：在 AI 与云计算驱动的时代背景下，公司以客户需求为核心，与超大