刀具行业点评：钨价持续新高，国产头部刀具企业迎来历史性机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 01 月 28 日 推荐（维持） 刀具行业点评 中游制造/机械 2025 年以来，钨精矿价格持续走高，中小公司则面临成本压力甚至减产停工，日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，而国产头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，后续需求或将集中转向仍有强大接单和供货能力的国内头部企业。刀具行业过去格局分散，价格竞争激烈，在钨价影响下，正迎来格局重塑的历史性机遇，重点推荐。 ❑ 刀具是机加工耗材，随着制造业发展，需求端平稳增长。QYResearch 数据显示，2024 年全球切削刀具市场销售额达到了 286.5 亿美元，预计 2027年市场规模将为 338.5 亿美元。根据观研天下整理的数据，我国刀具行业市场规模从 2019 年的 393 亿元增长至 2023 年的 538 亿元。 ❑ 钨价持续上涨，提前备库+顺价形成利润剪刀差。钨是数控刀具核心原材料，2025 年以来，钨精矿价格持续走高，对刀具公司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至减产停工。头部企业资金实力更雄厚，提前储备了原材料库存，钨价上涨带来的顺价存在时滞性，这些低价库存让企业在成本端形成明显优势，其利润空间会随着产品提价进一步扩大。 ❑ 随着本轮钨价持续上涨，国产头部刀具企业的份额有望提高，行业格局将迎来变化。 ❑ 一方面，国内大量中小刀具厂商在钨价格快速上行周期中，因资金实力薄弱难以进行充足的原材料储备，且缺乏产品议价能力，其成本压力向下游传导困难，中小企业长期依赖的“低价策略”失效，其市场份额可能被国内原材料储备充足的头部企业抢占，行业进一步完成洗牌与出清。 ❑ 另一方面，我国掌控着全球 80%以上的钨资源供应，自 2025 年起我国通过开采配额控制和出口许可管理对钨矿进行战略性收紧供给，而日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，也有可能出现断供情况，国内企业有望抓住这一机会，实现进口替代。 ❑ 因此，中小企业和日韩企业都面临原材料供应不确定性问题，需求或将集中转向仍有强大接单和供货能力的国内头部企业。 ❑ 投资建议：国内华锐精密（机械&有色）、欧科亿（机械）、中钨高新（有色）等头部企业有望在本轮钨价持续上涨中受益，建议重点关注。 ❑ 风险提示：钨价下跌风险、竞争格局恶化风险、人才流失风险、制造业复苏不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 478 9.2 总市值（十亿元） 5565.9 4.9 流通市值（十亿元） 4801.0 4.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.8 35.2 61.9 相对表现 11.8 21.1 38.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《矿山机械行业点评报告—全球矿机景气周期在即，把握“国际化+资源化”双主线》2026-01-23 2、《人形机器人周报 20260119 - 广州首批无人物流车开测，星动纪元与顺丰达成深度合作》2026-01-19 3、《商业航天系列研究（一）—国家战略与产业趋势共振，看好商业航天 2026 年投资机会》2026-01-16 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)机械沪深300钨价持续新高，国产头部刀具企业迎来历史性机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 刀具是机加工耗材，随着制造业发展，市场规模平稳增长。近年来，全球刀具行业市场规模整体保持增长态势，且未来仍具有较大成长空间。QYResearch 数据显示，2024 年全球切削刀具市场销售额达到了 286.5 亿美元，预计 2027 年市场规模将为 338.5 亿美元。国内刀具市场规模近年来稳步增长，根据观研天下整理的数据，我国刀具行业市场规模已从 2019 年的 393 亿元增长至 2023 年的 538亿元。 图 1：全球刀具行业市场规模(亿美元)与增长率（%） 图 2：我国刀具行业市场规模(亿元)与增长率（%） 资料来源：QYResearch、招商证券 资料来源：观研天下、招商证券 钨是数控刀具核心原材料（硬质合金刀具含钨量超 80%），钨价持续新高。2025年以来，钨精矿价格持续走高，主要是开采配额同比缩减，供给减少，新能源、锂电等行业驱动需求增长。以 65%钨精矿为例，其价格从 2025 年 1 月初的143000 元/吨上涨至 2026 年 1 月的 564000 元/吨，持续突破历史新高。2025年钨价上涨对刀具公司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至减产停工。 图 3：钨精矿（65%）价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind、招商证券 头部企业提前备库+顺价形成利润剪刀差。头部企业资金实力更雄厚，提前储备了原材料库存，钨价上涨带来的顺价存在时滞性，这些低价库存让企业在成本端形成明显优势，其利润空间会随着产品提价进一步扩大，受益于此，华锐精密和欧科亿业绩在 2025Q3 迎来反转。中小刀具公司议价能力弱，一方面，面对上游钨原料供应商时，难以拿到优惠采购价格；另一方面，面对下游客户时，没有足够话语权快速提价。 0%2%4%6%8%10%12%14%05010015020025030035040020202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E全球刀具行业市场规模yoy0%2%4%6%8%10%12%14%010020030040050060020192020202120222023我国刀具行业市场规模yoy0100,000200,000300,000400,000500,000600,000江西价格:钨精矿(65%) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 4：华锐精密归母净利润与扣非归母净利润（百万元） 图 5：欧科亿归母净利润与扣非归母净利润（百万元） 资料来源：Ifind、招商证券（2025Q4 数据为业绩预告中枢） 资料来源：Ifind、招商证券（2025Q4 数据为业绩预告中枢） 目前我国刀具行业的竞争格局仍然高度分散，市场集中度低。根据前瞻产业研究院数据，2023 年国内龙头企业中钨高新的市场份额仅约 6%，前十大企业合计市占率不足 20%。当前，国内高端市场由山特维克、伊斯卡等欧美企业主导，其以雄厚的技术积累主导高端定制化刀具市场；日韩企业如三菱、特固克则凭借产品通用性、稳定性和性价比占据着中高端市场；国内的刀具企业数量众多，主要以价格和服务为优势，占有较多的中低端刀具市场份额。 图 6：国内刀具市场企业竞争格局 资料来源：前瞻产业研究院 、招商证券 随着本轮钨价持续上涨，国产头部刀具企业的份额有望提高，行业格局将迎来变化。一方面，国内大量中小刀具厂商在钨价格快速上行周期中，因资金实力薄弱难