乘用车整椅行业深度系列报告(一)：乘用车整椅：设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大

证券研究报告 | 行业深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/54 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车零部件 报告日期：2026 年 01 月 29 日 乘用车整椅：设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大 ——乘用车整椅行业深度系列报告（一） 投资要点 ❑ 座椅重要程度高：为安全件、驾乘者接触最久的内饰件，近年配置持续提高 我国 GB&QC/T、美国 FMVSS、欧盟 ECE 均对座椅有安全要求，如我国《GB 15083-2019》要求整椅需通过座椅靠背及头枕吸能试验、座椅靠背及其调节装置的强度试验等多项检测，以确保意外碰撞中，座椅及锁止装置不失效、不松脱、不断裂。 ❑ 核心壁垒为设计能力：需与整车同步开发并经多轮修改，具定制化属性 座椅需同步或提前于车型开发，完整开发周期约 24-36 个月，需经过效果图评审、数据评审、油泥模型评审、样件评审 4 个部分，其中数据与样件评审会有多轮，经过评审意见后需要反复沟通修改；此外，70%的座椅零件为定制化，90%的座椅成本直接与设计相关，高端定点由技术优势决定，共同决定了设计为核心壁垒。 ❑ 整椅成本拆分：前三大成本占 61%，骨架、电机、调角器、滑轨竞争格局集中 （1） 整椅成本占比与各部件毛利率：骨架（28%）、面套（25%）、发泡（8%）、电机（5%）、调角器（3%）、滑轨（3%）为核心件，前三大成本占比约 61%；Tier2 上市公司的毛利率介于 10-30%之间，其中发泡与电机公司超 30%，面套公司最低、约为 13%。 （2） 骨架（28%）：直接材料主要为钢材、占比约 80%，成本较为刚性，钢材价格每上升 1%，骨架毛利率会降低 0.15%；ASP 约 1300 元/车；竞争格局相对集中，主要由 Tier1 自制。 （3） 面套（25%）：直接材料占比约 85%；根据卷料种类不同，ASP 差距极大，据我们测算，织物、人造革（PVC、PU 革）、真皮 ASP 依次提升，分别为 295、500、755、3400 元/车；据我们测算，目前人造革在各价格段渗透率第一，真皮在 40 万以上车型渗透率达 36%；竞争格局较为分散，领先企业旷达科技市占率仅 5%左右。 （4） 发泡（8%）：直接材料占比约 77%；根据异氰酸酯（ISO）成分不同，可分为 TDI/MDI 发泡材料，后者耐久性与环保性均优于前者，但 MDI 单吨价格约是 TDI 的 1.4 倍；ASP 约 370 元/车；龙头均有自制能力，竞争格局发散，下游粘性较低，领先企业诚丰新材前五大客户占比仅 35%。 （5） 座椅电机（6%）：主要可分为调角、水平、前/后抬高电机；经我们测算，目前国内单车用量为 5.9 个、有提升趋势，单电机售价约为 40 元/个；竞争格局集中，CR6 为 73%。 （6） 调角器（3%）：主要由齿板（核心承载件）、棘爪、芯轴和壳体等零部件构成，据我们测算，目前用量均值为 6 个，价格稳定于 20-30 元/个；竞争格局集中，龙头中航精机市占率超 26%，恺博为技术领军者。 （7） 滑轨（3%）：直接材料占比约 60%；主要由上下滑轨、锁止机构、滚柱、保持架等构成；经我们预测，目前国内单车用量约为 4 个，单价约为 35-40 元/个；竞争格局集中，龙头为佛吉亚与博泽，其中佛吉亚国内市占率高达 32%、产能可配套 700 万辆乘用车。 ❑ 整椅海外市场规模与竞争格局：2024 年，全球市场规模 5886 亿元；全球 CR4 达57%，其中欧美地区较为集中 （1） 海外市场规模：据我们测算，2024 年全球乘用车座椅市场规模达 5886 亿元，其中北美 1410 亿元，EMEA 地区 1351 亿元；其中北美、EMEA 地区座椅 ASP 约为国内 1.6 倍。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《汽车轻量化浪潮下，以塑代钢空间广阔》 2025.12.23 2 《 具身智能与新能源车：此时此刻恰如彼时彼刻》 2025.12.04 3 《新能源应用驱动行业增长，龙头持续受益国产化、集成化、高端化产业趋势》 2025.02.21 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/54 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （2） 海外竞争格局：据我们测算，2024 年四大龙头在北美与 EMEA 地区的市占率较高，分别达 83%与 84%，主要系欧美汽车工业较为成熟，整椅经充分市场竞争后已经基本外包化；CR4 约为 57%。 （3） 海外龙头：四大龙头为李尔、安道拓、佛瑞亚和麦格纳，其均为第三方、欧美系企业，2024 年座椅营收分别为 1222、1042、706、412 亿元；前六大龙头企业还有丰田纺织与提爱思，其均为主机厂控股公司、日系企业，分别配套丰田与本田。 ❑ 中国整椅行业：市场 1490 亿元；CR5 为 59%，未显著集中；高端座椅利润厚 （1） 中国市场规模：据我们测算，2025 年整椅市场规模为 1490 亿元。 （2） 中国竞争格局：据我们测算，国际四大第三方龙头与延锋的 CR5 达 59%，相对欧美地区较为分散，主要系我国主机厂多与四大龙头合资后内部供应，尚未形成外包化趋势所致。 （3） 中国整椅利润空间：据我们测算，高价定点利润丰厚、超市场预期，34%中高端车型坐拥 70%整椅行业利润。 ❑ 海外座椅龙头研究：总量红海；亚洲利润率最高、约 9%；估值持续下行 （1） 营收：座椅总量为红海市场，龙头纷纷寻找新发展机遇。○1 2024 年四大龙头总营收约 3400 亿元，10 年 CAGR 为 2%，增长较少；○2 龙头企业的座椅业务收入占比持续下降，寻找电气与智能化等新增长极。李尔 09-24年座椅业务占比下降 6pcts，佛瑞亚 19-24 年占比下降 7pcts。 （2） 营收：座椅市场结构性机会尚存，亚洲地区规模相对提高、欧洲下降。亚洲地区，李尔 17-24 年营收 CAGR 为 1.5%，安道拓 19-25 年营收 CAGR为 4.2%；而欧洲地区相对增长惨淡，李尔同期几乎无增长，安道拓同期CAGR 为-5.4%。“亚升欧落”主要系欧洲产能滞销所致：由于中国新能车企的崛起，欧洲区整车厂出口承压，使得 EMEA 地区面临产能过剩问题，从而导致价格压力。 （3） 利润：分公司看，李尔座椅利润率最高、约为 4.8%，成本与需求双向负面冲击，龙头利润率近年持续下滑；分公司看，龙头利润率下滑。公共卫生事件、汽车缺芯等严重影响了近年全球汽车产量，同时全球通胀使得成本端产生压力，龙头利润率承压。经我们预测，李尔/安道拓/佛吉亚麦格纳 2024 年的座椅利润净利率为 4.8%/2.0%/2.1%/2.7%，相比之下，李尔2018 年座椅净利率约为 6.3%，近年承压明显。 （4） 利润：分地域看，龙头亚洲整椅利润率最高、约为 9%。以安道拓为例，经我们测算，其亚洲净利率高达