2025年业绩快报点评：不良双降、拨备提升，盈利大幅改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 青岛银行（002948.SZ）：不良双降、拨备提升，盈利大幅改善 ——2025 年业绩快报点评 2026 年 1 月 29 日 推荐/维持 青岛银行 公司报告 事件：1 月 29 日，青岛银行发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营业收入、归母净利润 145.7 亿、51.9 亿，同比增长 8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均 ROE 为 12.68%，同比提高 1.17 pct。2025 年末不良率 0.97%，环比下降 3bp；拨备覆盖率 292.3%，环比提高 22.3 pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。 点评： 营收增速环比改善至大个位数。2025 年青岛银行营收 145.7 亿、同比+8%，增速较前三季度提升 3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025 年末贷款、总资产同比增速分别为 16.5%、18.1%，环比 25Q3 末提升 3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超 20%、预计处于行业前列。2025 年青岛银行净利润同比增长 21.7%，增速较前三季度提升 6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。 资产质量继续改善，不良实现“双降”，拨备覆盖率提升。2025 年末，青岛银行不良贷款余额 38.41 亿、环比减少 2.88 亿；不良贷款率为 0.97%，环比下降 3bp。拨备覆盖率 292.3%，环比提高 22.3 pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于 2024 年一季度，近两年不良率生成率降至 0.5%左右，不良贷款率自 2023 年末 1.18%下降 21bp，不良贷款额仅增加 3 亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较 2023 年末增加 32.3亿，拨备覆盖率提升 66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3 末为 0.55%、较年初下降 1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1 末为 1.24%，较年初下降 18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司 25H1 末 90 天以上逾期/不良为 82.2%，不良认定标准严格。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025 年 11 月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由14.99%提升至 19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心 。 我 们 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 21.7%、20.4%、20.2%，对应 BVPS 分别为 7.35、8.45、9.75 元/股。1 月 28 日收盘价 4.63元/股，对应 2025 年 0.63 倍 PB 估值。维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 公司简介： 青岛银行成立于 1996 年 11 月，2015 年 12 月 3日在香港联交所上市，2019 年 1 月 16 日在深交所上市，为山东省首家上市银行、全国第二家A+H 上市城商行。秉承“创·新金融 美·好银行”的战略愿景，锚定“质效优先、特色鲜明、机制灵活”三大目标，围绕“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，立足青岛、辐射山东、服务全国，持续深入推进高质量发展。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 5.31-3.88 总市值（亿元） 269.48 流通市值（亿元） 144.11 总股本/流通 A 股（万股） 582,035/352,841 流通 B 股/H 股（万股） -/229,195 52 周日均换手率 2.47 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -15.4%-3.5%8.5%20.5%32.4%44.4%2/55/58/210/301/27青岛银行沪深300P2 东兴证券公司报告 青岛银行（002948.SZ）：不良双降、拨备提升，盈利大幅改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 125 135 146 160 178 增长率（%） 7.1 8.2 8.0 9.6 11.2 归母净利润（亿元） 35 43 52 63 75 增长率（%） 15.1 20.2 21.7 20.4 20.2 净资产收益率（%） 11.43 12.15 12.92 13.60 14.18 每股收益(元) 0.61 0.73 0.89 1.07 1.29 PE 7.59 6.32 5.19 4.31 3.59 PB 0.82 0.72 0.63 0.55 0.47 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 青岛银行（002948.SZ）： 不良双降、拨备提升，盈利大幅改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（亿元） 净利息收入 92.8 98.7 110.8 125.5 142.4 收入增长 手续费及佣金 15.9 15.1 14.3 14.2 14.6 归母净利润增速 15.1% 20.2% 21.7% 20.4% 20.2% 其他收入 16.0 21.1 20.6 20.1 20.7 拨备前利润增速 7.1% 8.3% 11.2% 11.9% 14.1% 营业收入 124.7 135.0 145.8 159.8 177.7 税前利润增速 25.4% 27.0% 25.0% 19.0% 20.0% 营业税及附加 (1.6) (1.7) (1.5) (1.6) (1.8) 营业收入增速 7.1