传媒互联网行业周报：推荐游戏板块，《心动小镇》国际服下载量表现出色

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 01 月 22 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业上涨了 3.34%，在所有行业中排名第 3 位，传媒板块年初到现在上涨了 16.92%，排名所有板块第 1 名。开年之后，传媒在 AI 应用的带动下，涨幅较大，但随后在政策降温后，也出现了较大的调整，这个位置，我们继续坚定看好我们之前的游戏板块，我们的推荐逻辑如下：1、各个重点公司均有亮点。【世纪华通】12 月全球手游出海排行榜 Whiteout Survival 排名第一、Kingshot 排名第三，TTM 排名第十四。公司游戏海外占比高，12 月圣诞节后我们跟踪到几款重点游戏流水环比均有显著提高；【巨人网络】长青游戏超自然行动组有望在春节创新系高，港澳台地区已于 11月 27 日上线，秦始皇陵地图 1 月 15 日即将上线，新游戏《名将杀》12 月 19日已上线；【三七互娱】《生存 33 天》畅销榜已霸榜第一，1 月 15 日 RO 港澳台即将上线；【恺英网络】传奇盒子有望创造平台增量，近期《EVE》正在二测有望春节前上线；【吉比特】三国题材 SLG 新游《九牧之野》12 月 18日已上线；【完美世界】重点游戏《异环》三测在即；【心动公司】《心动小镇》1 月 8 日出海上线。2、出海及女性增量市场带来行业性机会。中国市场：2025 年上半年销售收入 1680 亿元，同比+14.08%，用户规模 6.79 亿，同比+0.72%。全球市场：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入 817 亿美元，达到近三年高点；中国自研游戏海外收入 2025 年上半年达 95 亿美元，同比+11%；中国 SLG 手游海外市占率 60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列。根据伽马数据，2024 年女性向游戏的市场规模达到80 亿元，增长率达到 124.1%，增速远超整体市场。政策方面，2025 年国产版号单月超 140 款，版号发放常态化，政策从转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需。3、AI 应用及其他科技对于游戏行业的影响仍值得我们期待。自 23 年 AI 应用逐步渗透入游戏公司后，现如今已经在产品制作及广告投放方面取得了很大进展，行业降本提效明显，美术制作能力提高明显。玩法上，情感陪伴类游戏为 AI 游戏短期最值得期待的方向，建议关注【恺英网络】情感陪伴类产品《EVE》3 月 14 日公测。其他科技方向，我们认为游戏是脑机接口技术后续一个很好商业化的应用方向，【三七互娱】2000 万美金投资强脑，【世纪华通】【汤姆猫】米哈游等公司也积极布局相关技术；GEO 营销未来也将影响游戏发行，【三七互娱】投资布局国内头部技术公司智推时代。 ❑ 另外，我们近期持续强推心动公司，我们的推荐逻辑如下：1、《心动小镇》国际服于 1 月 8 日正式公测，预下载阶段该游戏已经成功登顶了全球 50+地区免费榜榜首，公司在海外的营销发行能力再次被证明。我们认为《心动小镇》这样的模拟经营休闲游戏，全球受众较广，海外增量有望给公司 26 年业绩带来有力支撑。同时，1 月 31 日《心动小镇》国服也即将迎来 26 年新版本，开启冰雪季版本。2、TapTap 平台持续扩张，AI 技术赋能效率提升。上 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 2199.0 1.9 流通市值（十亿元） 2023.0 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.4 20.3 37.8 相对表现 11.0 4.7 14.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《AI 应用研究感思路（一）—专业 数 据 公 司 有 望 迎 来 重 估 》2026-01-21 2、《互联网行业周报—千问全面接入阿里生态，关注龙头应用落地进展》2026-01-20 3、《互联网行业周报—MiniMax 市值破 千 亿 ， 关注 应 用 端投 资机 会 》2026-01-16 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 S1090525100002 liuyujie1@cmschina.com.cn -200204060Jan/25May/25Sep/25Dec/25(%)传媒沪深300推荐游戏板块，《心动小镇》国际服表现出色 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 半年 TapTap 实现收入 10.11 亿元，同比增长 37.74%，25H1TapTap 中国版 App平均 Mau 为 4363 万，同比增长 0.9%，国际版 App 平均 Mau 为 502 万，同比下降 0.9%。相比去年同期虽然 Mau 持平但是用户活跃度有所提升，同时公司通过升级广告系统基础模型，提升平台广告效果，推动 Taptap 收入持续增长。25年 4 月，公司正式发布了 Taptap PC 版，能够在其中下载和启动 PC 游戏。25年 7 月正式发布了 Taptap 小游戏。游戏月活及月付费用户数均有可观提高，《心动小镇》及《火炬之光》具备长青游戏潜力。我国 24、25 年分别发放版号数量为 1416 个及 1771 个，25 年相比 24 年新增版号数量明显，我们预计 26年国新上线新游戏数量相比 25 年也会有较大增量，新游戏上线利好 Taptap 平台的 dau 及用户市场增长，广告收入有望进一步增长。3、自研精品游戏取得突破，后续储备产品可期。老游戏方面，24H1，公司自研放置类 MMORPG 新品《出发吧麦芬》上线，在 iOS 游戏畅销榜中国大陆区最高达到第 4，成为公司排名表现最佳产品，且外服上线持续增厚流水。24H2，公司自研生活模拟类新游《心动小镇》上线，未来计划在海外市场推出该游戏。25H1 已上线《RO 初心服》东南亚及港澳台，预计下半年在海外其他市场也上线初心服版本；6 月《伊瑟》上线国际服，9 月上线国内；新游戏方面，除《心动小镇》国际服外，仙境传说 IP 续作开放世界 MMO《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》于 25 年 12月开启首测，预计该游戏将于 26 年公测。代理游戏方面，Steam 上好评如潮的《火山的女儿》移动端独家登陆 Taptap，25Q3 开启不限号测试；Steam 西幻逆后宫乙女视觉小说《灾厄黑龙与谎言公主》手机移植版本，目前已在 TapTap独家开启了试玩 DEMO；三维立体音游《Arcaea》国服版本，预计将于 2026 年夏季 TapTap 独家上线。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 敬请阅读末页的重要说明