动保行业12月跟踪报告：25年多数疫苗品种批签发均同比增长，兽药VPI指数同比上涨7.2%

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 动物疫苗及兽药 2026 年 01 月 29 日 动保行业 12 月跟踪报告 推荐 （维持） 25 年多数疫苗品种批签发均同比增长，兽药 VPI 指数同比上涨 7.2%  疫苗批签发：25 年多数疫苗品种批签发均同比增长，新型疫苗表现更胜一筹  根据中国兽药基础数据库，从 1-12 月全年累计批签发数据来看，多数疫苗品种均同比增长，具体来看，其中猪用疫苗方面，口蹄疫疫苗、圆环疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗、胃腹二联疫苗、猪乙脑疫苗分别同比+6.4%、+13.0%、+5.1%、+11.7%、+21.3%、+7.9%，仅蓝耳疫苗、猪细小疫苗分别同比-3.7%、-4.5%；禽用疫苗方面，禽流感三价苗、新城疫疫苗、鸭传染性浆膜炎疫苗分别同比+22.8%、+8.8%、+17.3%，马立克疫苗同比-3.6%；反刍疫苗方面，布病疫苗同比+61.6%，小反刍兽疫疫苗同比-16.2%；宠物疫苗方面，国产狂犬疫苗、国产猫三联疫苗分别同比+22.1%、+32.3%。  细分品种分析：养殖盈利、出栏增长、疫病、新产品等多重因素助力增长。从品种上来看，25 年全年，猪用疫苗中增速相对较快的是经济类产品圆环疫苗、以及必免品种猪瘟疫苗，推测或因大多数时间养殖盈利、猪出栏增加以及圆支二联疫苗等新产品贡献等共同带动，增速较为平稳的是强制免疫的口蹄疫疫苗以及必免品种伪狂犬疫苗，而母猪专用产品或者母猪为主使用的产品中，增速最快的依旧是胃腹二联疫苗，其次猪乙脑疫苗也取得一定增长，其中仔猪腹泻问题增多或是胃腹二联疫苗增长较快的关键因素。禽用疫苗中增速较快的是禽流感三价苗和鸭传染性浆膜炎疫苗，24 年以来鸡源鸭疫问题引起养殖端重视，或是带动鸭疫疫苗产品高增的主要因素，此外，新城疫疫苗继续平稳增长，马立克疫苗小幅下挫。反刍疫苗方面，随着新产品的持续推出，布病疫苗继续保持了较高的增速，小反刍兽疫疫苗在去年同期的高基数下有一定下滑。宠物疫苗方面，24 年初国产猫三联疫苗上市以来，随着市场推广和消费者教育的不断深入，25 年继续保持了较高的增速。另外，具体到同一病种不同疫苗类型来看，25 年全年，口蹄疫单价苗同比-0.7%，口蹄疫多价苗同比+8.9%，其中猪用口蹄疫 OA 二价苗（包含 3B 缺失疫苗）增速较高，同比+12.3%；圆支二联疫苗同比+19.7%，圆环单苗同比+11.1%，其中圆环基因工程单价苗同比+14.2%，圆环全病毒灭活单价苗同比+8.7%。整体上看，新型疫苗产品表现依旧更胜一筹。  兽药原料药：25 年兽药 VPI 指数同比上涨 7.2%，但品种间分化显著  从年度均价来看，2025 年兽药 VPI 指数同比上涨 7.2%，但品种间分化显著，大环内酯类产品全线上涨，其中泰乐菌素、泰万菌素、替米考星价格分别同比上涨 29.5%、11.4%、22.9%，此外，泰妙菌素价格也同比上涨 29.8%，但氟苯尼考、阿莫西林表现较弱，价格分别同比下降 5.9%、21.0%，盐酸多西环素则小幅上涨 3.2%。展望后市，未来一段时间预计养殖端仍将继续承压，叠加节前本身作为兽药传统淡季，我们认为短期市场或仍将维持弱势运行状态。  投资建议：重点关注低估值且具备改善逻辑的标的。虽然 24 年 Q2 开始，行业内卷的扩散对动保企业造成了不小的冲击，但从供给角度看，持续恶化的内卷局面，客观上已经造成一批企业在出清的路上，25 年以来我们看到兽药原料药价格的企稳回升，其中大环内酯类产品甚至迎来了比较大幅的价格和盈利修复。也看到多数疫苗品种批签发的同比改善。在此过程中，企业业绩也呈现出明显的分化，但表现好的企业都具备同一个特质即创新，无论是产品的创新、营销手段的创新还是资本运作的创新，最后在利润表上都有直观的呈现，值得给予持续重点关注。标的建议重点关注中牧股份、瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等。  风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整等。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 7 0.00 总市值(亿元) 615.79 0.05 流通市值(亿元) 589.55 0.06 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 16.2% 37.8% 80.7% 相对表现 14.9% 23.7% 57.1% 相关研究报告 《动保行业 11 月跟踪报告：11 月多数疫苗产品批签发同比继续下滑，兽药原料药价格指数持续弱势》 2025-12-22 《动保行业 9 月跟踪报告：前 3 季度多数疫苗品种批签发均同比增长，10 月兽药原料药价格指数继续震荡上行》 2025-10-27 《动保行业 8 月跟踪报告：8 月腹泻、布病、猫三联等疫苗增速强劲，兽药原料药迎旺季涨价》 2025-09-30 -5%25%55%85%25/0225/0425/0625/0925/1126/012025-02-05~2026-01-28动物疫苗及兽药沪深300华创证券研究所 动保行业 12 月跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1 口蹄疫疫苗历史批签发数据 ..................................................................................... 4 图表 2 猪圆环疫苗历史批签发数据 ..................................................................................... 4 图表 3 猪伪狂犬疫苗历史批签发数据 ................................................................................. 4 图表 4 猪蓝耳疫苗历史批签发数据 ..................................................................................... 4 图表 5 猪瘟疫苗历史批签发数据 ......................................................................................... 4 图表 6 猪胃腹二联苗历史批签发数据 ................................................................................. 4 图表 7 猪细小疫苗历史批签发数据 ...................................