公司事件点评报告：盈利显著上行，液冷与具身智能加速导入

2026 年 01 月 27 日 盈利显著上行，液冷与具身智能加速导入 —飞荣达（300602.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-27 当前股价（元） 35.5 总市值（亿元） 207 总股本（百万股） 582 流通股本（百万股） 395 52 周价格范围（元） 16.51-36.84 日均成交额（百万元） 711.42 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《飞荣达（300602）：业绩符合预期，盈利进入上行通道》2024-10-21 2、《飞荣达（300602）：业绩环比大增，盈利进入上行通道》2024- 08-22 飞荣达发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年全年归母净利润为 3.6-4.2 亿元，同比增长 57.23%-83.43%，扣非归母净利润预计为 3.13-3.73 亿元，同比增长 59.14%-89.65%。预计2025 年实现营业收入约 65 亿元，同比增长约 25%。 投资要点 ▌ 盈利大幅上升，多赛道全面开花 飞荣达前三季度实现营收 46.17 亿元，归母净利润 2.86 亿元，预计四季度营收约 18.8 亿元，同环比皆保持增长，净利润 0.7-1.3 亿元。公司在消费电子、通讯等核心应用领域的市场份额提升，并在前沿领域如服务器液冷散热、具身机器人等取得阶段性成果，新能源汽车领域定点项目订单逐步释放，综合竞争力和盈利水平有所上升。 ▌ 液冷业务放量在即，技术储备领先 液冷技术凭借其高效散热、节能环保等优势正迎来黄金发展期。公司在液冷领域布局多年，多项相关产品已具有领先优势，得到行业头部客户的认可。公司自主研制的 3DVC 散热器，目前散热功耗可达 1400W，在行业内属于领先水平。目前 AI 服务器相关业务已获得批量订单并量产，其中部分产品已批量交付。同时，公司在单相/两相液冷模组、3DVC、热虹吸散热器等方向持续推进技术迭代与新品储备。随着液冷散热市场空间逐步释放，公司液冷业务有望贡献增量营收。 ▌ 切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手 公司积极关注具身智能领域的发展，2025 年上半年，公司战略投资果力智能并实现控股，切入灵巧手与具身智能核心环节。果力智能是业内领先的灵巧手及具身智能机器人专精特新企业，拥有业内独创的柔软智能单元，技术领先。公司基于在散热、电磁屏蔽方面的核心能力，开发出了专门应用于机器人灵巧手、关节模组、控制板等部位的散热与电磁屏蔽解决方案，并与果力智能在联合研发、量产制造等方面形成协同。目前，公司具身智能相关产品已通过多家核心客户认证，部分项目进入送样、测试及小批量供货阶段。 -2002040608010025/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/01(%)飞荣达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 65.1、85.5、109.5 亿元，EPS 分别为 0.6、1.1、1.7 元，当前股价对应 PE 分别为59、32、21 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,031 6,513 8,549 10,952 增长率（%） 15.8% 29.5% 31.3% 28.1% 归母净利润（百万元） 189 352 648 1,001 增长率（%） 83.0% 86.4% 84.0% 54.6% 摊薄每股收益（元） 0.33 0.61 1.11 1.72 ROE（%） 4.7% 8.3% 13.6% 18.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,181 1,331 1,399 1,783 应收款 2,246 2,766 3,677 4,711 存货 939 1,192 1,530 1,911 其他流动资产 298 421 532 665 流动资产合计 4,664 5,709 7,139 9,069 非流动资产: 金融类资产 12 62 62 62 固定资产 1,711 1,897 2,220 2,272 在建工程 627 577 377 377 无形资产 334 323 311 300 长期股权投资 6 0 0 0 其他非流动资产 519 519 519 519 非流动资产合计 3,197 3,315 3,427 3,468 资产总计 7,861 9,024 10,566 12,537 流动负债: 短期借款 670 785 905 1,025 应付账款、票据 1,956 2,469 3,097 3,868 其他流动负债 516 677 897 1,123 流动负债合计 3,153 3,949 4,922 6,046 非流动负债: 长期借款 409 499 559 619 其他非流动负债 316 316 316 316 非流动负债合计 725 815 875 935 负债合计 3,878 4,764 5,797 6,981 所有者权益 股本 580 582 582 582 股东权益 3,983 4,259 4,769 5,557 负债和所有者权益 7,861 9,024 10,566 12,537 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 173 400 736 1138 少数股东权益 -16 48 88 137 折旧摊销 190 131 143 164 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 5 -165 -509 -543 经营活动现金净流量 352 414 458 895 投资活动现金净流量 -249 -180 -124 -52 筹资活动现金净流量 46 82 -47 -171 现金流量净额 149 316 288 672 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,031 6,513 8,549 10,952 营业成本 4,066 5,198 6,593 8,234 营业税金及附加 33 42 55 71 销售费用 115 130 162 208 管理费用 271 274 368 471 财务费用 -2 17 22 19 研发费用 263 358 462 591 费用合计 647 779 1,014 1,289 资产减值损失 -20 -22 -20 -20 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -30 5 0 0 营业利润 216 467 861 1,333 加:营业外收入 5 4 5 5 减:营业外支出