2025Q4保险行业公募持仓分析：保险股公募持仓跃升至2.29%

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 01 月 27 日 2025Q4 保险行业公募持仓分析 推荐 （维持） 保险股公募持仓跃升至 2.29% 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。 行业整体：非银金融持仓环比+1.19pct，减持多元金融，增持保险、证券。2025Q4 非银金融持仓占比 3.29%（环比+1.19pct），其中保险行业持仓合计 2.29%（环比+1.19pct），证券行业持仓合计 0.84%（环比+0.16pct），多元金融行业持仓占比 0.17%（环比-0.16pct）。 图表 1 非银行业持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 保险行业：个股持仓普遍增加，长端利率走势阶段企稳或利好寿险板块。个股来看，2025Q4 公募重仓流通股中，中国平安持仓占比跃升至 1.20%，环比大幅增持（+0.73pct）。中国太保持仓占比 0.48%，环比增持 0.24pct。中国人寿、新华保险同样获得公募资金增持，分别环比+0.14pct/+0.06pct。此外，中国太平、中国人保、友邦保险亦获小幅增持，环比均提升 0.01pct。中国财险在公募重仓中占比微降 0.01pct，预计体现保险板块内部产寿轮动。长端利率 2025 年走势显著企稳，2026 年或有进一步上行趋势，或极大缓解此前“利差损”担忧，寿险板块估值或提振。 我们认为，2025Q4 公募重仓显著提升保险持股，或主要受益于全年业绩预期、公募改革以及年底开门红工作启动三因素催化。1）业绩博弈角度，受基数变动影响，由 Q3 迈向Q4 基数压力显著减轻。虽然权益市场亦出现阶段性调整，但依旧有结构性行情演绎。以Q3 单季度业绩作为核心支撑，2025 全年业绩增速有望持续保持亮眼表现。2）公募改革进一步细化基准等规则，预计受考核影响欠配板块承接资金利好。3）12 月上市险企陆续启动开门红预录入工作，预计负债端或有望承接居民挪储需求，带动板块情绪。 7.50%5.55%4.12%2.56%0.25%0.54%0.44%0.27%0.56%1.16%0.84%0.75%1.39%1.10%2.29%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q42023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4保险Ⅱ多元金融证券Ⅱ 2025Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 2 上市保险公司持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 投资建议：一月末开门红预期基本落地，近期板块出现调整行情，预计受业绩预报预期、开门红基数走高后增速或回落等影响。中期来看，2026 年尤其上半年，权益市场有望持续支撑业绩稳增，同时负债端承接居民挪储需求或有亮眼表现。长期来看，长端利率走势企稳，短期或有回升，预计支撑寿险板块 PEV 向 1x 修复，部分优质龙头凭借亮眼负债端表现或向 1x 以上交易。 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿 H、中国财险。 风险提示：政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。 2025Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024 年加入华创证券研究所。 2025Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 北京机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com