银行业周报：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 01 月 26 日 行业周报 看好 / 维持 银行 银行 银行周报（0119-0125）：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 国 有 大 型 银行Ⅱ 看好 全 国 性 股 份制银行Ⅱ 看好 区域性银行 看好 ◼ 推荐公司及评级 工商银行 买入 农业银行 增持 杭州银行 买入 江苏银行 买入 相关研究报告 <<江苏银行 2025 年三季度点评：盈利能力提升，资产规模稳增 >>--2025-12-07 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 报告摘要 行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深 300 指数涨跌幅分别为 0.84%、-0.62%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为 0.29%、0.25%。2）板块方面，申万银行指数涨跌幅为-2.70%，跑输沪深 300 指数2.08pct，在申万一级行业中排名第 31；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为-4.36%、-3.08%、-0.43%、-0.70%。3）个股方面，国有行板块邮储银行（-2.32%）、中国银行（-2.41%）、交通银行（-3.35%）表现居前，股份行板块光大银行（0.60%）、民生银行（0.00%）、华夏银行（-0.31%）表现居前，城商行板块青岛银行（6.35%）、齐鲁银行（2.59%）、长沙银行（2.52%）表现居前，农商行板块常熟银行（3.01%）、青农商行（2.28%）、江阴银行（1.57%）表现居前。 数据跟踪：1）估值及交易热度，截至 2026 年 01 月 23 日，银行板块PB-LF 估值为 0.65 倍，位于近 5 年 67.40%分位数水平；个股股息率中位数为 4.63%，高出 10 年期国债到期收益率 2.80pct；当周成交额占比为1.20%，环比+0.18pct；当周换手率为 1.53%，环比-0.08pct。2)流动性，12 月末 M1、M2 同比分别+3.80%、+8.50%，M1-M2 剪刀差为-4.70pct；当周央行净投放资金 0.98 万亿元，本年累计净投放资金 1.31 万亿元。3)利率及信用利差，截至 2026 年 01 月 23 日，7 天 OMO 为 1.40%，1 年期、5年期 LPR 分别为 3.00%、3.50%；10 年期国债 YTM 为 1.83%，周环比-1.26bp；5 年期 AAA 级企业债、城投债信用利差分别为 13.64bp、20.49bp，周环比分别+0.39bp、2.12bp。4）社融及信贷收支，12 月末社融存量为 442.12万亿元，同比+8.30%；12 月单月、累计社融增量为 2.21、35.60 万亿元，同比-0.65、+3.35 万亿元；12 月末中资银行贷款、存款余额分别为 265.21、308.51 万亿元，同比分别+6.94%、+9.45%。 板块观点：高成本定期存款到期重定价有望支撑息差企稳，对公领域风险保持稳定，零售领域风险有望在经济复苏下实现缓解；银行板块业绩已步入修复通道，从 PB-ROE 匹配角度来看具备配置价值。建议关注：1）资本实力雄厚、分红确定性强的标的，如【工商银行】【农业银行】；2）区域经济活力强、基本面稳健的标的，如【杭州银行】【江苏银行】。 风险提示：经济增长不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化 (10%)(2%)6%14%22%30%25/1/2725/4/925/6/2025/8/3125/11/1126/1/22银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 银行周报（0119-0125）：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地 目录 一、 行情回顾 ...................................................................... 4 二、 数据跟踪 ...................................................................... 6 三、 行业动态 ...................................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 银行周报（0119-0125）：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地 图表目录 图表 1： 近 5 年上证指数、沪深 300 走势 ................................................. 4 图表 2： 近 5 年中证全债、中证全债（净）走势 ........................................... 4 图表 3： 本周申万一级行业涨跌幅 ....................................................... 4 图表 4： 本周银行各板块涨跌幅 ......................................................... 4 图表 5： 本周国有行板块个股涨跌幅 ..................................................... 5 图表 6： 本周股份行板块个股涨跌幅 ..................................................... 5 图表 7： 本周城商行板块个股涨跌幅 ..................................................... 5 图表 8： 本周农商行板块个股涨跌幅 ..................................................... 5 图表 9： 申万银行指数 PB 估值及 5 年分位数 .............................................. 6 图表 10： 静态股息率 TOP20 及 10 年期国债 YTM ............................................ 6 图表 11： 申万银行指数成交额占比及换手率 .............................................. 6 图表 12： M1、M2 同比增速及剪刀差 ..................................................... 6 图表 13： 央行货币投放