电力及公用事业行业周期行业产业月报(2026年1月)2026年第1期：数据中心带动美国配电投资，清洁能源装机亟需扩容

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电力及公用事业 2026 年 01 月 20 日 周期行业产业月报（2026 年 1 月） 数据中心带动美国配电投资，清洁能源装机亟需扩容 ——2026 年第 1 期  天然气发电厂是美国电力系统的重要组成部分，自页岩气革命以来已成为美国最主要的发电燃料。美国能源信息署（EIA）提供的数据显示，截至 2024 年，美国天然气发电容量约为 571 吉瓦，占总发电容量的 43%，居所有电力来源中的首位。根据 2025 年 12 月 EIA 发布的短期能源展望（Short-Term Energy Outlook, December 2025），2025 年天然气发电份额预计为 40%，电力部门天然气消费量自 2022 年以来持续上升，总消费量预计达 91.8 亿立方英尺/日（Bcf/d），三年增幅在 4%左右。  可再生能源供给是美国电力系统清洁转型的核心驱动力，主要包括太阳能、风能、水电、生物质能和地热能等来源，随着技术进步和政策支持，其发电份额持续快速上升。根据 2025 年 12 月 EIA 发布的短期能源展望，2025 年可再生能源的发电份额预计将达到 24%。另据 EIA 的数据，装机容量方面，太阳能和风能主导新增容量，2025 年新增容量中太阳能约占一半（约 33 吉瓦），风能约 7.7 吉瓦。2025 年前半年，太阳能已新增约 12 吉瓦，全年计划超过 50%的新增容量来自太阳能，推动可再生能源总新增占比超过 80%。  煤炭发电厂曾是美国电力系统的主导力量，但自 2010 年代以来，随着天然气和可再生能源的兴起，其作用持续衰退，推动清洁能源转型。根据 EIA 短期能源展望的数据，截至 2024 年，美国煤炭发电量约 6480 亿千瓦时，占总发电量的 16%，煤炭发电机组的装机容量约为 173 吉瓦，占总发电容量的约 12%。2025 年煤炭消费量预计达 448 百万短吨（MMst），较 2024 年增加 9%，其中电力部门消费占比 90%，但 2026 年预计降至 426 MMst。近年来，由于人工智能（AI）和数据中心需求推动电力需求增长，煤炭退役速度放缓；2025 年计划退役或转换为天然气容量约 9,356 兆瓦（MW），但整体退役趋势继续，中西部和东南部地区退役最多。  据全球核能协会提供的数据，美国截至 2025 年运营约 94 座商业核反应堆，总装机容量近 97 吉瓦，这些机组在 30 个州由 30 个不同的能源公司运行，是全球单一国家中规模最大的核能发电队伍。美国核电每年贡献近 800 太瓦时 的电力，占全国电力供应约 18%。美国核电在技术运营方面表现较好，自2001 年起长期维持超过 90%的高利用率，这意味着核电机组在全年大部分时间内稳定运行，提供全天候的基荷电力。很多机组的许可正在持续延长，部分反应堆已获许可延长到 80 年，这有助于维护现有装机并延续发电能力。  美国电力价格长期呈温和上升趋势，整体涨幅略高于通胀水平但相对平稳。根据 CoinNews Media Group 援引的美国劳动统计局的数据，20 世纪 80 年代中期全国平均零售电价约为 8 美分/千瓦时，至 2020 年涨至约 13.5 美分/千瓦时，35 年间名义涨幅约 66%。扣除通胀因素，过去几十年电价实际变化不大，甚至在 2000-2010 年代一度略有下降。  中期来看（未来 5-10 年），美国电价总体可能缓步上升，但走势取决于多种因素交织。据 IEEE 预测 2025-2030 年美国用电需求将增长 15%以上。大规模可再生能源并网有望降低批发电能成本，但同时电网加强和调节能力建设需要大量投投资，因此中期电价很大程度上取决于基础设施投入节奏和融资成本。  根据劳伦斯伯克利国家实验室在 2024 年发布的报告，2010-2016 年美国数据中心用电增幅有限，约在 600 亿千瓦时/年，但随着人工智能服务器部署增加，2018 年耗电升至约 760 亿千瓦时（占全国 1.9%），2023 年猛增到约 1760 亿千瓦时，约占美国全社会用电量的 4.4%。该报告预计，到 2028 年，数据中心预计将消耗 3250 亿到 5800 亿千瓦时的电量，约占预估美国全国用电量的 6.7%-12.0%。另据 S&P Global 在 2025 年 10 月作出的估计，2025 年美国 AI 数据中心相关的电力需求较上一年增长 22%，并将在 2030 年增长为目前的三倍。  风险提示 发电技术出现重大突破，AI 盈利兑现受阻 证券分析师：邱弘奥 邮箱：qiuhongao@hcyjs.com 执业编号：S0360524120004 证券分析师：洪锦屏 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 华创证券研究所 周期行业产业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、美国电力系统概况介绍 ............................................................................................. 4 （一）发电系统 ................................................................................................................. 4 （二）输电系统 ................................................................................................................. 4 （三）储电系统 ................................................................................................................. 4 二、美国电力的供需及价格情况 ..................................................................................... 5 （一）美国整体电力供给情况 ......................................................................................... 5 1、按来源分类 ............................................................................................................... 5 2、按地区分类分析 ................