巩固OLED有机材料优势，布局Q布及钙钛矿市场

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-042025-062025-082025-112026-01-12%-4%4%12%20%28%36%44%52%60%莱特光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）28.83总股本/流通股本（亿股）4.02 / 4.02总市值/流通市值（亿元）116 / 11652 周内最高/最低价30.61 / 18.01资产负债率(%)15.8%市盈率68.64第一大股东王亚龙研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com莱特光电(688150)巩固 OLED 有机材料优势，布局 Q 布及钙钛矿市场l投资要点8.6 代线投产释放 OLED 材料需求，国产替代加速推动。京东方8.6 代高端触控 OLED 产线于 2025 年 12 月 30 日成功点亮，较计划提前 5 个月。该产线主供笔记本电脑、平板电脑等智能终端中尺寸高端屏，是国内显示产业向中尺寸高画质 OLED 领域突破的关键落子。此产线落地将完善国内 OLED 产品从小尺寸到中尺寸的供给矩阵，依托规模化产能释放摊薄单位成本，加速 OLED 在平板、笔电、车载显示等中高端场景的渗透。一方面，8.6 代线基板面积较 6 代线提升 2.16倍，叠加 Tandem 叠层技术应用，将推动 OLED 发光材料需求大幅增长，催生超百亿规模增量市场，同时中尺寸领域的快速渗透将为公司产品拓展广阔应用场景；另一方面，公司已提前布局相关发光材料，目前正配合客户开展验证工作，后续将按需推进产品供应，为长期业务增长筑牢基础。展望 2026 年，从行业需求来看，面板厂商的稼动率提升有望拉动材料需求增长，此外 8.6 代线的投产会进一步带来材料的增量市场需求；从公司业务进展来看，在 Red Prime、Green Host材料稳定供应的基础上，Red Host 材料将从小批量供货阶段跨越到规模化供应阶段，Green Prime 材料有望实现导入并规模化供应，加速推动 OLED 材料国产替代。核心能力跨领域复用支撑，积极布局 Q 布把握产业趋势。公司通过控股子公司莱特夸石布局石英纤维电子布（Q 布）业务，核心考量涵盖三方面：一是产业趋势与技术卡位需求，上游电子材料向高频高速低损耗升级，Q 布作为第三代高端低介电电子布，核心性能优于传统玻璃纤维布，为新一代信息技术产业提供支撑，行业发展前景良好；二是核心能力跨领域复用支撑，公司深耕新材料领域十五余载，积淀了深厚的研发创新、产业运营及成果转化能力，且在 OLED 终端材料国产替代中积累了产业化推进、大客户认证等丰富经验，为 Q 布业务落地运营提供核心保障；三是产业链协同资源优势赋能，公司实际控制人王亚龙先生在高纯石英砂及 PCBA 领域的成熟布局，可分别为 Q布业务提供稳定原材料供给、降低供应链风险，及借助既有客户资源与渠道助力市场拓展。当前业务由控股子公司莱特夸石推进，公司已在人才储备、市场拓展、资金安排等方面做好布局筹划，各项工作有序开展：人才端已组建核心团队，重点引进具备日本等领先市场成熟经验的 Q 布研发生产团队，核心成员拥有多年拉丝及织布生产经验；市场与产能端处于规划建设阶段，正推进上游高纯石英砂原材料供应对接及下游潜在客户接洽。拟发行可转债扩产 OLED 材料、拓展医药中间体与钙钛矿材料。公司拟发行可转债募资不超 7.66 亿元，其中 5 亿元用于蒲城新材料生产研发基地建设（车间 1、3、4），由全资子公司蒲城莱特实施，建发布时间：2026-01-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2设周期 3 年，聚焦 OLED 中间体、升华前材料、医药中间体及钙钛矿材料的研发与生产，旨在夯实 OLED 全产业链优势并拓展新赛道；3400万元用于蒲城车间数智化升级改造；3200 万元搭建钙钛矿材料研发及器件验证创新平台；剩余 2 亿元用于补充流动资金。OLED 有机材料与钙钛矿材料均为关键功能材料，二者在材料化学基础、高纯度制备工艺等方面具有高度共通性。公司在 OLED 有机材料领域有着深厚技术沉淀及丰富的研发、生产经验，与钙钛矿材料形成了良好的协同效应。目前，公司钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材、缺陷调控添加剂、SAM 和传输等材料，在材料设计、合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，2 款添加剂产品在客户端测试结果较好。公司与钙钛矿光伏产业具备领先技术的下游企业达成战略合作，产业链上下联动，共同推动钙钛矿材料创新与产业化落地。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 5.7/8.6/11.5 亿元，归母净利润分别为 2.5/3.9/5.6 亿元，维持“买入”评级。l风险提示核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险，环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4725748631152增长率(%)56.9021.7750.2333.46EBITDA（百万元）277.61363.91533.88732.96归属母公司净利润（百万元）167.32250.28391.39561.17增长率(%)117.1749.5856.3843.38EPS(元/股)0.420.620.971.39市盈率（P/E）67.6645.2328.9220.17市净率（P/B）6.345.925.174.37EV/EBITDA31.2230.1820.1414.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4725748631152营业收入56.9%21.8%50.2%33.5%营业成本155148212276营业利润129.5%50.7%57.5%43.5%税金及附加8111419归属于母公司净利润117.2%49.6%56.4%43.4%销售费用13121823获利能力管理费用56668298毛利率67.1%74.2%75.4%76.0%研发费用656791104净利率35.5%43.6%45.3%48.7%财务费用-2-4-2-5ROE9.4%13.1%17.9%21.7%资产减值损失-12-6-10-10ROIC10.1%11.9