业绩短期承压，看好国产替代大趋势

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-042025-062025-082025-112026-01-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%川仪股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.23总股本/流通股本（亿股）5.13 / 5.12总市值/流通市值（亿元）129 / 12952 周内最高/最低价26.90 / 20.06资产负债率(%)48.0%市盈率16.60第一大股东中国四联仪器仪表集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com川仪股份(603100)业绩短期承压，看好国产替代大趋势l事件描述公司发布 2025 年业绩快报，预计 2025 年实现营业总收入68 亿元，同比下降 10.43%；实现归母净利润 6.31 亿元，同比下降 18.96%；实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比下降 14.34%。l事件点评业绩短期承压，单 Q4 收入降幅收窄。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 公司分别实现营业总收入 14.48、18.33、16.09、19.10 亿元，同比降幅分别为 8%、16%、14%、3%；实现归母净利润 1.14、2.11、1.37、1.69 亿元，同比降幅分别为 23%、1%、30%、23%；实现扣非归母净利润 0.91、1.78、1.52、1.29 亿元，同比降幅分别为 26%、7%、8%、20%。公司及联营企业营业收入同比有所下滑，主因国内下游客户有效需求不足，仪器仪表行业竞争持续加剧。逆势开拓新质新域市场，看好国产替代大趋势。面对挑战，公司加强技术创新、精益管理的同时，深耕主体市场，积极开拓新质新域市场，石油化工、电力、核电、冶金、航空航天、水利水务等行业订单实现增长。国机集团成为实控人，实现强强联合。2025 年 11 月，公司直接控股股东四联集团、间接控股股东渝富控股分别将其所持公司股份协议转让给国机仪器仪表公司。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份则拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，双重叠加之下，必定产生 1+1>2 的效果。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 68、73.65、79.63 亿元，同比增速分别为-10.43%、8.31%、8.12%；归母净利润分别为 6.31、7.14、7.93 亿元，同比增速分别为-18.96%、13.24%、11.12%。公司 2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 20.53、18.13、16.32，维持“买入”评级。l风险提示：景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-01-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7592680073657963增长率(%)2.44-10.438.318.12EBITDA（百万元）719.48740.64832.42918.50归属母公司净利润（百万元）778.05630.51714.00793.37增长率(%)4.60-18.9613.2411.12EPS(元/股)1.521.231.391.55市盈率（P/E）16.6420.5318.1316.32市净率（P/B）3.002.792.612.43EV/EBITDA12.0213.8811.9610.43资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入7592680073657963营业收入2.4%-10.4%8.3%8.1%营业成本5080448048445226营业利润5.0%-18.9%13.4%13.1%税金及附加58515560归属于母公司净利润4.6%-19.0%13.2%11.1%销售费用910853910968获利能力管理费用400371394418毛利率33.1%34.1%34.2%34.4%研发费用535479516553净利率10.2%9.3%9.7%10.0%财务费用-28-36-42-47ROE18.0%13.6%14.4%14.9%资产减值损失-44-46-48-50ROIC11.8%12.1%12.9%13.5%营业利润847687779881偿债能力营业外收入2115160资产负债率48.0%43.3%43.0%42.9%营业外支出4220流动比率1.771.891.891.91利润总额864700793881营运能力所得税83687685应收账款周转率5.314.424.945.01净利润780632716796存货周转率4.024.315.015.23归母净利润778631714793总资产周转率0.910.820.860.87每股收益（元）1.521.231.391.55每股指标（元）资产负债表每股收益1.521.231.391.55货币资金2684293332073569每股净资产8.409.039.6710.37交易性金融资产2222估值比率应收票据及应收账款1709150816111720PE16.6420.5318.1316.32预付款项118112121131PB3.002.792.612.43存货11279509821017流动资产合计6621639968897480现金流量表固定资产750829881899净利润780632716796在建工程92868390折旧和摊销111778285无形资产58585858营运资本变动-278-33-31-34非流动资产合计1789187219201945其他-131-47-50-42资产总计8410827188099425经营活动现金流净额483629717804短期借款0000资本开支-82-137-116-110应付票据及应付账款1710149316151742其他17096110119其他流动负债2030188520212165投资活动现金流净额88-41-69流动负债合计3740337836363907股权融资0900其他300200150135债务融资-85-38-50-15非流动负债合计300200150135其他-332-308-387-437负债合计4040357937864042筹资活动现金流净额-417-338-437-452股本513513513513现金及现金等价物净增加额150249274361资本公积金616625625625未分配利润296