业绩表现稳健，静待具身智能产品放量

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-012025-042025-062025-082025-112026-01-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%47%杭叉集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）27.04总股本/流通股本（亿股）13.10 / 13.10总市值/流通市值（亿元）354 / 35452 周内最高/最低价30.11 / 16.88资产负债率(%)36.1%市盈率17.56第一大股东浙江杭叉控股股份有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com杭叉集团(603298)业绩表现稳健，静待具身智能产品放量l事件描述公司发布 2025 年业绩预告，预计实现归母净利润 21.13-23.15亿元，与上年重述后的财务数据相比，同比预计增加 1.01-3.02 亿元，同比增长 5%-15%；预计实现扣非归母净利润 20.6-22.55 亿元，与上年重述后的财务数据相比，预计增加 0.98-2.94 亿元，同比增长 4.99%至 15.01%。l事件点评业绩表现稳健，电动化、国际化持续推进。全年来看，公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现效益持续增长。产品结构方面，电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力。海外市场方面，公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，全球化战略成效显现。逐步完善智能化领域布局，数据驱动具身智能发展。2025 年 7 月，公司控股子公司以增资扩股方式收购国自机器人99.23%股权，有利于整合国自机器人的技术研发优势与杭叉的制造、渠道资源。同时，公司于 10 月正式发布首款轮式物流人形机器人“X1 系列”，希望以人形机器人切入搬箱、拆垛、拣选、上下料等尚未完全被自动化覆盖的细分场景。杭叉在战略布局中明确强调四大发力方向：模型、数据、硬件、场景：在模型上，杭叉紧跟国际主流的模型范式，不断扩展在工业环境中的理解与规划能力；在数据上，通过仿真与现场采集结合，构建高质量工业数据集，驱动算法自我迭代；在硬件上，坚持工业级可靠性标准，确保设备能在生产线上长期稳定运行；在场景上，从搬箱、拆封到拣选、上料，持续挖掘 AI 的真实价值。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 182.47、202.30、220.34 亿元，同比增速分别为 10.68%、10.87%、8.92%；归母净利润分别为 22.31、24.49、26.50 亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 15.88、14.46、13.37，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2026-01-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16486182472023022034增长率(%)1.1510.6810.878.92EBITDA（百万元）2420.272697.022994.913256.65归属母公司净利润（百万元）2022.032230.632448.722649.62增长率(%)17.8610.329.788.20EPS(元/股)1.541.701.872.02市盈率（P/E）17.5215.8814.4613.37市净率（P/B）3.483.032.672.37EV/EBITDA8.4612.0510.559.42资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入16486182472023022034营业收入1.1%10.7%10.9%8.9%营业成本12603139531550516934营业利润17.1%10.4%9.8%8.2%税金及附加7395105115归属于母公司净利润17.9%10.3%9.8%8.2%销售费用728803870925获利能力管理费用407447486518毛利率23.6%23.5%23.4%23.1%研发费用774858931992净利率12.3%12.2%12.1%12.0%财务费用-49-68-68-87ROE19.9%19.1%18.5%17.7%资产减值损失-33-28-30-32ROIC14.8%14.9%14.7%14.3%营业利润2442269529593202偿债能力营业外收入2222资产负债率33.5%31.8%30.1%28.2%营业外支出1111流动比率1.992.122.292.50利润总额2444269629603203营运能力所得税283318349378应收账款周转率8.076.275.725.72净利润2161237826112825存货周转率5.565.324.984.78归母净利润2022223124492650总资产周转率1.091.051.041.03每股收益（元）1.541.701.872.02每股指标（元）资产负债表每股收益1.541.701.872.02货币资金4108399147955589每股净资产7.768.9110.1311.41交易性金融资产80808080估值比率应收票据及应收账款2484338237364017PE17.5215.8814.4613.37预付款项343377419457PB3.483.032.672.37存货2306293732933795流动资产合计10311118031343015123现金流量表固定资产2197256327982915净利润2161237826112825在建工程585492430389折旧和摊销407400455504无形资产402430457483营运资本变动-924-1218-509-709非流动资产合计6051659670377378其他-307-377-405-424资产总计16363183992046722501经营活动现金流净额1337118321512195短期借款33223213232资本开支-433-715-665-614应付票据及应付账款3446376340764297其他-95249281304其他流动负债14011