Q4增长提速，内生外延有望持续贡献增量

证券研究报告：社会服务 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-042025-062025-082025-112026-01-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%华测检测社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.41总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.32总市值/流通市值（亿元）276 / 23552 周内最高/最低价16.41 / 11.03资产负债率(%)24.2%市盈率29.84第一大股东香港中央结算有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华测检测(300012)Q4 增长提速，内生外延有望持续贡献增量l事件描述公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润 10.13-10.21 亿元，同比增长 10-11%；实现扣非归母净利润 9.47-9.56 亿元，同比增长 10-11%。其中，单 Q4 预计实现归母净利润 2.01-2.09 亿元，同比增长 15-20%；实现扣非归母净利润 1.81-1.90 亿元，同比增长13.5-19%。l事件点评单 Q4 增长提速，主要依靠内生业务贡献。2025Q1-3，公司分别实现归母净利润 1.36、3.31、3.45 亿元，同比增速分别为 2.75%、8.89%、11.24%，Q4 归母净利润增速预计位于 15-20%，从利润增速来看呈现逐季度抬升趋势。公司通过 123 战略深化、品质服务升维、技术创新加码、精益管理深化、数智化转型落地的多维举措筑牢核心竞争优势，各内生业务板块协同发力、趋势向好，驱动营收与利润端实现双提速增长。现金流方面，经营性回款成效显著，经营质量优异。公司四季度经营性回款成效显著，全年维度，公司经营性净现金流实现快速增长，体现主营业务盈利的稳定性与回款质量持续优化的良好态势。重点布局多个新质生产力赛道，打开增长空间。公司聚焦以下细分领域深化布局：1.新能源汽车检测：聚焦车载电子可靠性、汽车电子 EMC、车联网、动力电池等方向，与众多新能源车企及供应商深度合作；2.芯片半导体测试：为多品级半导体客户提供一站式解决方案，涵盖集成电路等器件的全流程服务；3.航空航天及低空经济：已获中国商飞合格供应商证书，对各类航天材料多性能进行严格检测评估，在多地设实验室开展相关试验，正积极拓展无人机、飞行汽车等全生命周期检测；4.机器人检测：可为部分机器人产品提供电气安全、电磁兼容、性能测试、环境可靠性等多维度检测服务。外延并购有望持续贡献增量。公司 25 年下半年收购的南非SafetySA、希腊 Emicert、Openview、法国 MIDAC 实验室等标的，已于 25 年四季度完成交割并正式并表，但本期对业绩贡献相对有限，其长期发展动能将在后续逐步释放。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 65.51、72.81、79.73 亿元，同比增速分别为 7.67%、11.14%、9.5%；归母净利润分别为 10.17、11.57、13 亿元，同比增速分别为 10.37%、13.78%、12.43%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 27.16、23.87、21.24，维持“买入”评级。l风险提示：景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。发布时间：2026-01-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6084655172817973增长率(%)8.557.6711.149.50EBITDA（百万元）1500.671805.142007.842214.07归属母公司净利润（百万元）921.071016.621156.691300.45增长率(%)1.1910.3713.7812.43EPS(元/股)0.550.600.690.77市盈率（P/E）29.9827.1623.8721.24市净率（P/B）3.993.643.323.03EV/EBITDA13.5914.9313.3111.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6084655172817973营业收入8.6%7.7%11.1%9.5%营业成本3074332737004049营业利润1.1%10.3%13.8%12.5%税金及附加38394448归属于母公司净利润1.2%10.4%13.8%12.4%销售费用1040110412161319获利能力管理费用370406444478毛利率49.5%49.2%49.2%49.2%研发费用529537590638净利率15.1%15.5%15.9%16.3%财务费用41-1-3ROE13.3%13.4%13.9%14.3%资产减值损失-34-36-38-40ROIC12.1%14.2%14.6%14.8%营业利润1019112412791439偿债能力营业外收入6787资产负债率24.2%23.1%23.3%22.4%营业外支出6566流动比率2.342.452.472.64利润总额1019112612811440营运能力所得税8699113127应收账款周转率3.413.203.173.11净利润933102711681314存货周转率30.8732.5731.5828.73归母净利润921101711571300总资产周转率0.670.670.680.68每股收益（元）0.550.600.690.77每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.600.690.77货币资金883102212561663每股净资产4.114.514.945.42交易性金融资产443443443443估值比率应收票据及应收账款2004214025072683PE29.9827.1623.8721.24预付款项32404449PB3.993.643.323.03存货101104131151流动资产合计4227456252395889现金流量表固定资产2646281429393015净利润933102711681314在建工程102135144137折旧和摊销504531578626无形资产186207229250营运资本变动-437-263-309-269非流动资产合计5226562659596224其他63696968资产总计9453101881119812113经营活动现金流净额1063136415061739短期借款2222资本开支