批发和零售贸易行业研究：关注黄金珠宝涨价，继续看好高端消费

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：于健（执业 S1130525070012） yu_j＠gjzq.com.cn 分析师：谷亦清（执业 S1130525080002） guyiqing＠gjzq.com.cn 分析师：王译（执业 S1130525090006） wangyi9＠gjzq.com.cn 关注黄金珠宝涨价，继续看好高端消费 核心观点 近期，国际金价呈现历史性突破。一周内现货黄金接连站上 4700、4800、4900 美元关口，本轮金价上涨受到多重因素影响。在地缘政治层面，自 2026 年初以来，格陵兰岛问题持续发酵，市场避险情绪上涨。货币政策层面，美联储降息预期强化。此外，全球央行持续购金也为黄金价格提供支撑。本轮涨势驱动国内黄金珠宝零售价格同步创下新高，国内一线珠宝品牌足金饰品克价已普遍突破 1500 元关口。 以黄金珠宝为代表的高端消费市场仍保持良好的发展态势，当前黄金珠宝行业正面临结构性转型。在政策层面，六部门联合印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》明确提出，目标在 2027 年将珠宝首饰打造成千亿级消费热点，为行业升级指明方向。在市场层面，金价的持续上涨推动黄金的金融属性与商品属性共振增强。金条等投资性需求强势崛起，金饰消费加速向“轻克重、重设计”和“悦己消费”转型，古法金、IP 联名款、硬足金等创新品类快速发展，“一口价”定价模式受到部分消费者的青睐。高金价并非单纯抑制核心消费需求，而是推动着黄金珠宝行业在消费端和供给端的双重创新，为高端消费市场提供新的增长点。 行业数据追踪 线上平台：根据国金数字未来 Lab，12 月第 4 周天猫+京东整体 GMV 同比+49%，天猫+京东品类增速表现前 5 的为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。 离岛免税：海关总署 1 月 14 号发布数据，12 月 18 至 1 月 10 日，离岛免税购物人数合计 58.5 万人次、金额 38.9 亿元，同比分别增长 32.4%、49.6%。 行情回顾 上周(2026/1/19-2026/1/23)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.84%、+1.11%、-0.62%，-0.36%、-0.42%，商贸零售(申万) +2.16%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 4。 个股方面，新华百货、新迅达、怡亚通、华凯易佰、上海九百涨幅居前，三江购物、壹网壹创、跨境通、焦点科技、茂业商业跌幅居前。 细分行业景气指标 零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。 社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。 投资建议 黑五亚马逊或受 TikTok 等内容平台及新兴平台分流，具有较强品牌影响力及产品差异化的头部跨境电商品牌公司有望体现出更强的业绩韧性，同时关注平台型标的。 金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：金价高位下品牌势能持续进阶。看好 26 年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。2）潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，H2 收入端有望加速；自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。 基本面改善+政策效应持续验证，重点推荐：1）中国中免：看好 26 年高端消费筑底回暖、海南地区客流增长、消费支持力度加大驱动行业需求向好，收入修复与盈利质量改善具备持续性。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 批发和零售贸易行业研究 2026 年 1 月 24 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行业数据跟踪 ............................................................................... 3 三、行情回顾 ................................................................................... 4 四、投资建议 ................................................................................... 5 五、风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 ....................................................... 3 图表 2： 分品类周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 ................................................... 4 图表 3： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 4 图表 4： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 4 图表 5： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 5 图表 6： 上周商贸零售行业涨幅前 5 名 ............................................................ 5 图表 7： 上周商贸零售行业跌幅前 5 名 ............................................................ 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 近期，国际金价呈现历史性突破。一周内现货黄金接连站上 4700、4800、4900 美元关口，截至 1 月 24 日 6 时，现货黄金收盘价为 4986.45 美元/盎司，单日涨幅 1.05%。本轮金价上涨受到多重因素影响。在地缘政治层面，自 2026 年初以来，格陵兰岛问题持续发酵，市场避险情绪上涨。货币政策层面，美联储降息预期强化。此外，全球央行持续购金也为黄金价格提供支撑。本轮涨势驱动国内黄金珠宝零售价格同步创下新高，国内一线珠宝品牌足金饰品克价已普遍突