媒体行业游戏产业跟踪(20)：多款新游表现亮眼叠加AI应用催化，继续推荐游戏板块

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（20）：多款新游表现亮眼叠加 AI应用催化，继续推荐游戏板块 报告要点 [Table_Summary]微信公开课 PRO 小游戏专场在广州举办，披露多个行业数据，小游戏活跃度和商业化仍延续景气。巨人网络《超自然行动组》新上线「AI 大模型挑战」玩法，AI 在游戏上持续落地，看好AI 提振游戏板块估值。1 月新游周期延续，三七、巨人等厂商多款新游及长线产品表现突出，完美、恺英等重点产品近期迎来积极进展。考虑到游戏板块 26 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 游戏产业跟踪（20）：多款新游表现亮眼叠加 AI应用催化，继续推荐游戏板块 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 微信公开课披露多个小游戏数据验证行业景气度；多款新游表现亮眼，长线游戏表现突出。 事件评论 ⚫ 微信公开课 PRO 小游戏专场在广州举办，小游戏活跃度和商业化仍延续景气。根据微信公开课：1）小游戏市场延续较好增长，微信小游戏累计注册用户超过 10 亿，MAU 超 5亿，有近 70 款的游戏已实现百万以上 DAU，有超过 300 款游戏季度流水超过千万；2）用户活跃及粘性仍有提升，2025 年微信小游戏 DAU 实现 10%的增长，月活十天以上的用户同比 2024 年增长 27%；3）重度游戏类型及女性玩家群体在小游戏市场中商业化潜力持续显现，2025 年偏向重度硬核内容的微信小游戏用户 MAU 超 3 亿，重度游戏用户在微小平台月活跃超 50 小时，同比 2024 年增长 5%，付费能力同比增长 25%，其中女性向上涨了接近男性向的一倍；4）广告消耗持续增长，AI 投放助力增长提效。2025 年小游戏广告消耗保持着超 20%的增长。小游戏智能投放 AIM+产品矩阵投放操作简便，起量跑量稳定，并能助力素材制作提效，小游戏的智能投放在 2025 年的整体消耗增长超过八倍，通过 AIM 投放产生的消耗整体占比超过了 1/3。 ⚫ AI 在游戏上持续落地，有望提振板块估值。巨人网络《超自然行动组》团队与阿里云、火山引擎、腾讯云等多家大模型厂商展开了联合探索，新上线的「AI 大模型挑战」玩法中，怪物「假人」接入 AI 大模型，由 AI 大模型实时驱动，具备自主决策能力，并能够复刻真人玩家的音色和行为逻辑。玩法上线一周后，AI 参与对局数累计超过 2500 万。这也让《超自然》成为业内首个在大 DAU 级产品中，深度融合多家大模型能力并实现规模化应用的实践案例。我们仍看好 AI 持续赋能游戏的产业趋势。 ⚫ 1 月新游周期延续，多款新游及长线产品表现突出。巨人网络《超自然行动组》全新地图【秦陵龙宫】抢先版上线，S3 赛季【秦陵迷踪】和周年庆活动也已于 1 月 16 日开启，带动游戏进入 iOS 畅销榜 Top20。由 Gravity 授权、三七互娱研发的 MMORPG 手游《RO仙境传说：世界之旅》为中国台港澳地区首发的重点产品并于 1 月 15 日公测，上线后登顶中国香港和中国台湾地区 iOS 畅销榜 Top1。腾讯天美 J3 工作室的 PVE 射击《逆战：未来》1 月 13 日正式上线并进入 iOS 畅销榜 Top4，开服两天实现 1000 万新用户。 ⚫ 后续游戏市场新游陆续上线，行业或持续迎密集催化。鹰角网络的二次元产品《明日方舟：终末地》1 月 22 日上线。巨人网络《超自然行动组》1 月 23 日开启周年庆典系列活动；三七互娱《斗罗大陆：零》预计 26Q1 上线；恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》《三国：天下归心》等储备丰富，《EVE》安卓端二测于 1 月 8 日开启；完美世界《异环》将于 2月 4 日开启三测；心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》1 月 18 日开展线下测试。 ⚫ 投资建议：后续新游及行业催化密集，游戏板块 26 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、技术发展不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《游戏产业跟踪（19）：新游及行业密集催化，游戏板块持续推荐》2026-01-11 •《AI 系列跟踪（89）：GEO 有望驱动广告代理商商业模式变革，关注 AI+广告投资机会》2026-01-11 •《AI 系列跟踪（88）：AI 芯片厂商密集上市，DeepSeek 提出新架构，AI 产业化进程再加速》2026-01-06 -10%20%50%80%2025/12025/52025/92026/1媒体Ⅱ沪深3002026-01-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险：游戏版号审核若收紧，则会导致新游戏上线时间不确定性提升，对游戏业务增长带来负面影响。且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征，对公司业绩影响亦具备不确定性。 2、行业监管风险：游戏行业监管政策较为严格，政策监管趋紧可能影响公司经营。 3、游戏行业竞争加剧风险：游戏行业竞争较为充分，若竞争加剧，可能通过影响公司产品流水、提升销售费用等影响公司业绩。 4、技术发展不及预期风险：AI 新技术仍处于探索和发展期，技术和数据迭代速度存在不及预期风险，因此大模型及相关应用存在推出时间不及预期、推出运用效果不及预期风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨