有色金属行业周报：1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足

4000000000000000005 2026 年 01 月 19 日 1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 19.5 28.4 105.7 沪深 300 3.6 4.8 24.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行》2026-01-13 2、《有色金属行业周报：LME 铜库存注销，推动铜价走高》2025-12-09 3、《有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹，看好锑板块》2025- 11-24 ▌贵金属：1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足 价格方面，周内伦敦黄金价格为 4611.05 美元/盎司，环比 1 月9 日+117.20 美元/盎司，涨幅为 2.61%。周内伦敦白银价格为90.80 美元/盎司，环比 1 月 9 日+12.66 美元/盎司，涨幅为16.20%。 数据方面，美国 12 月 CPI 同比 2.7%，前值 2.7%，预期 2.7%。美国 11 月零售销售环比 0.6%，前值-0.1%，预期 0.5%。美国11 月 PPI 同比 3%，前值 2.7%，预期 2.7%。美国 1 月 10 日当周首次申请失业救济人数 19.8 万人，前值 20.8 万人，预期 21.5万人。 从 CME Fedwatch 工具来看，1 月美联储进一步降息 25BP 的概率为 95.0%。 总结而言，本周美国重磅数据较少，近期关注美联储 1 月议息会议情况，目前看对于 1 月美联储进一步降息的预期较高，黄金上行动力较足。 ▌铜、铝：铜铝高位盘整，下游需求有所修复 国内宏观：中国 12 月进口同比(按美元计)前值 1.9%。中国 12月出口同比(按美元计)前值 5.9%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 12925 美元/吨，环比 1 月 9日-65 美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE 铜收盘价 100590 元/吨，环比 1 月 9 日-620 元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME 库存为 143575 吨（环比 1 月 9 日+4600 吨，同比-116675 吨）；COMEX 库存为 542914 吨（环比 1 月 9 日+24915 吨，同比+447415 吨）；SHFE 库存为 213515 吨（环比 1 月 9 日+32972吨）。2026 年 1 月 15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 32.09万吨，环比 1 月 8 日+4.71 万吨，同比+21.52 万吨。 冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-46.60 美元/干吨，环比-1.5 美元/干吨。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 57.47% ， 环 比+9.65pct。再生铜制杆开工率 13.52%，环比+0.53pct。电线电缆开工率为 55.99%，环比-0.59pct。 -20020406080100120(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 总结而言，铜价高位盘整，开工回升。铜价本周终结了多周的连续上周，本周高位盘整，下游铜杆开工率回升较多。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 24000 元/吨，环比 1 月 9 日-60 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 488000 吨（环比 1 月 9日-9825 吨，同比-123875 吨）；国内上期所库存为 185879 吨（环比 1 月 9 日+42051 吨，同比+7405 吨）。2026 年 1 月 15日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 73.6 万吨，环比 1 月 8 日+2.2 万吨，同比+28.1 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7337 元/吨，环比1 月 9 日-10 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7514 元/吨，环比 1 月 9 日-10 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 47.9%，环比-0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 59.6%，环比持平。 综合而言，需求端部分板块有所恢复。供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，本周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。 ▌锡：下游备货谨慎，锡价或以高位震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为 414640 元/吨，环比 1 月 9 日+63940 元/吨，涨幅为 18.23%。库存方面，本周国内上期所库存为 9549 吨，环比 1 月 9 日+2614 吨；LME 库存为 5935 吨，环比 1 月 9 日+520 吨。 周内锡价有回调，国内锡锭去库。本周成交整体清淡，期货价格连续涨停并创出新高，显著抑制了下游采购意愿，市场仅零星刚需订单微量跟进，持货商多持价待售，而下游企业因长期面临原料成本高企、资金链承压，采购态度极为谨慎，多数维持随买随用节奏。 ▌锑：需求有所好转，价格反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 16.00 万元/吨，环比 1 月 9 日+0.2 万元/吨。 需求端有所好转。需求端表现积极，上游锑锭成交活跃，市场情绪向好，低价现货资源难寻。然而，氧化锑生产商反馈，本周中后期成交热度有所回落，终端客户的备货节奏比预期提前。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-1-16 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000975