电子行业事项点评：台积电4Q25业绩点评：预计26年销售额增长30%，未来三年的资本支出或显著增加

台积电 4Q25 业绩点评： 预计 26 年销售额增长 30%，未来三年的资本支出或显著增加 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 王义夫 电子行业分析师 执业编号：S1500525090001 邮 箱：wangyifu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 台积电 4Q25 业绩点评：预计 26 年销售额增长30%，未来三年的资本支出或显著增加 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 4Q25 业绩超预期：4Q25，台积电实现营收 1.046 万亿新台币（337.3 亿美元），同比+20.5%，环比+5.7%，上季度指引为 322-334 亿美元；毛利率为 62.3%，同比+3.3ppt，环比+2.8ppt，上季度指引为 59.0%-61.0%；净利润 5057 亿新台币，同比+35.0%，环比+11.8%，市场预期 4670 亿新台币。2025 年全年，台积电营收 1224.2 亿美元，同比+35.9%；毛利率 59.9%，同比+3.8ppt；营业利润率 50.8%，同比+5.1ppt。 ➢ 1Q26 业绩指引超预期：公司预计 1Q26 营收为 346~358 亿美元，中值 352 亿美元，环比+4%，高于市场预期的 332.2 亿美元 ； 预 计 毛 利 率 区 间 为 63%~65% ， 中 值 64% ， 环 比 提 升1.7ppt；预计营业利润率区间为 54%~56%，中值 55%，环比+1ppt。公司表示由于客户强劲的需求，预计 2026 年销售额（以美元计）增长近 30%。 ➢ 资本开支大幅提升：4Q25 的 CapEx 为 115.1 亿美元，2025 年全年 CapEx 为 409 亿美元。公司公布 2026 年全年资本支出计划为520-560 亿美元，其中 70%-80%用于先进制程，10%用于特种技术，10%-20%用于先进封装、掩模版制造及其他。台积电表示 AI利用率不断提升，推动了对高端芯片的强劲需求，AI 客户对未来展望乐观，为适应下游需求增长，公司准备提高产能，未来三年的资本支出或将显著增加。 ➢ AI 业务收入占比超 10%：上调 2024-2028 年 AI 业务收入 CAGR 增长目标约 55%-59%。台积电表示 AI 需求持续强劲，AI 模型应用加速普及，客户表达出积极的前景展望，并向公司寻求产能支持。当前 AI产能非常紧张，公司正努力缩小供需缺口。2025 年 AI 加速器收入占比达到十几个百分点。此前公司预计 2024-2028 年 AI 业务收入CAGR 约 45%，本次法说会上调至 55%-59%，且整体营收 CAGR接近 25%。 ➢ 先进制程与下游分布：先进制程主导地位稳固，手机需求环比提升。分制程看，4Q25 公司 7nm 及以下制程收入占比为 77%，其中 3nm/5nm/7nm 占比分别为 28%/35%/14%，3nm 环比提升5ppt，5nm 环比下降 2ppt，7nm 持平。分应用看，4Q25 HPC 收入环比+4%、占比 55%，手机收入环比+11%、占比 32%，IoT 收入环比+3%、占比 5%，汽车收入环比-1%、占比 5%，DCE 收入环比-22%、占比 1%。 ➢ 全球产能规划：①亚利桑那第一工厂于 4Q24 量产，采用 N4 制程；第二工厂已建设完成，计划于 26 年搬运和安装设备，并提前量产时间至 27 年下半年；第三工厂已启动建设。②日本熊本首座特色工艺工厂已于 24 年底量产，良率很高，二厂已启动建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在新 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 竹和高雄科学园区以多种方式建设 2nm 晶圆厂。⑤公司 N2 制程已于 4Q25 进入量产，良率良好；N2P 作为 N2 系列的延申，进一步提升性能和功耗，计划于 26 年下半年量产；A16 搭载最佳SPR，适用于复杂信号路由及密集供电网络的特定 HPC 产品，预计 26 年下半年量产。 ➢ 投资建议：台积电超预期的业绩和对未来的指引一定程度上验证了AI 需求真实存在，且具备持续性。此次公司计划大幅提升未来三年资本开支进行扩产，一方面有利于缩减下游 AI 芯片供需缺口，另一方面或将景气度传导至上游设备和材料环节。我们建议关注：【半导体设备】北方华创、中微公司、拓荆科技、精测电子等；【零部件】茂莱光学、福晶科技、富创精密等；【材料】安集科技、鼎龙股份等；【制造】中芯国际、华虹公司等；【封测】长电科技、通富微电、甬矽电子等。 ➢ 风险提示：先进制程产能扩张不及预期，下游资本开支不及预期，关税影响扩大风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 财务数据 图 1：台积电 4Q25 损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 2：台积电 4Q25 分制程收入占比 图 3：台积电 7nm 及以下收入 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 4：台积电 4Q25 分下游收入占比 图 5：台积电 4Q25 分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 6：台积电 2025 年主要财务数据 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 7：台积电 2025 年分制程收入占比 图 8：台积电 2025 年分下游收入占比 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 9：台积电 1Q26 业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信