基础化工行业深度报告：氨纶：产能陆续出清，行业景气度有望改善

证券研究报告·行业深度报告·基础化工 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基础化工行业深度报告 氨纶：产能陆续出清，行业景气度有望改善 2026 年 01 月 16 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格端：截至 2026 年 1 月 15 日，我国氨纶价格 23000 元/吨，价差（氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯 MDI）为 10864 元/吨，分别位于 2018 年起的0%、8%分位数，2020 年起的 0%、15%分位数，2023 年起的 0%、19%分位数。 ◼ 供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至 2025 年底，我国氨纶产能 144 万吨/年，行业开工率85%。我国 2022-2025 年的氨纶供需情况持续宽松，年度平均开工率在70%-80%之间，行业内多数企业长期处于亏损状态。竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至 2025 年底，我国氨纶产能 CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（40 万吨/年）、晓星氨纶（24.6 万吨/年）、诸暨华海（22.5 万吨/年）、新乡化纤（22 万吨/年）、泰和新材（10 万吨/年），行业头部效应明显。新增产能：2025 年，我国氨纶新增产能来自：华峰重庆（7.5 万吨/年）、晓星宁夏（3.6 万吨/年）、莱卡银川（1 万吨/年）。根据百川盈孚，2026 年，华峰重庆将继续扩产（7.5 万吨/年，公司预计将于 2026 年底前逐步投产），新乡化纤规划新增产能（10 万吨/年，其中一期项目将建设 5 万吨/年氨纶产能，公司预计将于 2026Q1 开工，建设工期 14 个月）。淘汰产能：2025 年，我国合计淘汰氨纶产能5.8 万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶 3 万吨/年、泰光化纤 2.8 万吨/年。关注行业内企业后续经营情况，若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。 ◼ 需求端：氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024 年，我国氨纶表观消费量 CAGR=11%。氨纶被称为纺织品的“味精”，在织物中的添加比例较低，但能够显著提高织物性能和档次。氨纶一般不单独使用，而是主要添加在其他织物中混纺，常被添加在紧身衣、运动服、泳装等对弹性和贴身度要求较高的服饰中。此外，氨纶还常被添加在医疗绷带、尿不湿等卫生用品中。随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。 ◼ 相关标的：华峰化学（2025 年底，氨纶产能 40 万吨/年，公司另有 7.5万吨/年产能将于 2026 年底前逐步投产）、新乡化纤（2025 年底，氨纶产能 22 万吨/年，公司另有 10 万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5 万吨/年氨纶产能，公司预计将于 2026Q1 开工，建设工期 14 个月）、泰和新材（2025 年底，氨纶产能 10 万吨/年）。 ◼ 风险提示：氨纶行业需求偏弱；竞争格局恶化风险；原材料价格大幅波动风险。 -6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%2025/1/162025/5/172025/9/152026/1/14基础化工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 供给端：行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行 .................................................. 4 2. 需求端：氨纶用途广泛，需求增速较快 .......................................................................................... 6 3. 竞争格局：我国是氨纶生产大国，行业集中度高，2025 年 CR5 高达 84% .............................. 7 4. 价格复盘及展望：供给端压制氨纶价格，后续行业产能出清，看好氨纶价格回升 .................. 8 5. 氨纶上市公司投资标的梳理 ............................................................................................................ 10 5.1. 华峰化学：氨纶行业龙头，成本优势显著........................................................................... 12 5.2. 新乡化纤：生物质纤维素长丝龙头，逆周期扩大氨纶产能............................................... 13 5.3. 泰和新材：氨纶、芳纶双龙头，推进芳纶涂覆隔膜产业化............................................... 14 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 图 1： 氨纶的结构................................................................................................................................... 4 图 2： 氨纶性能优异............................................................................................................................... 4 图 3： 氨纶在不同织物里的添加比例（%） ....................................................................................... 4 图 4： 氨纶上下游产业链....................................................................................................................... 5 图 5： 2