纺织服装1月投资策略：12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月14日优于大市纺织服装 1 月投资策略12 月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列六十八-耐克各区域复苏进程分化，北美增速领先大中华区持续承压》 ——2025-12-21《纺织服装 12 月投资策略-10 月服装社零同比增长 6%,11 月越南中国纺服出口持续承压》 ——2025-12-13《户外新消费研究：折叠自行车行业专题-高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈》 ——2025-12-04《纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引》 ——2025-11-20《纺织服装行业 2026 年投资策略：价值为锚，破“卷”立新》 ——2025-11-16行情回顾：12 月 A 股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1 月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1 月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数 12 月下降 5.5%弱于大盘，1 月以来由跌转涨。重点关注公司中1 月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。品牌服饰观点：1）社零：11 月服装社零同比增长 3.5%，增速环比放缓，较上月减少 2.8 百分点。2）电商：12 月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双 11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3）小红书：12 月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。纺织制造观点：1）宏观层面：12 月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南 PMI 环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点 50 以上。内外棉价格 12 月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1 月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格 12 月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12 月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少 6.3%；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降 3.6%；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少 9.2%，但环比增加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加 21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026 世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至 2026 年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企业的订单能见度已清晰覆盖至 2026 年上半年。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖。1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。12 月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361 度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026 年京东奥莱、阿迪 FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E02020安踏体育优于大市74.720174.725.4215.813.802331李宁优于大市17.84440.931.0419.117.101368特步国际优于大市4.91330.500.539.89.301361361 度优于大市5.41080.600.659.08.3300888稳健医疗优于大市39.62311.711.9923.119.9600398海澜之家优于大市6.23040.450.4813.713.0603889新澳股份优于大市8.9640.630.8314.210.8002003伟星股份优于大市10.41240.590.6517.616.002313申洲国际优于大市57.68354.374.9613.211.6300979华利集团优于大市51.15922.853.4817.914.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录行情回顾：1 月以来 A 股纺服板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰 ...........5品牌渠道：11 月服装社零增速放缓，12 月电商渠道户外服饰增速领先 ...