四季度净利润中值预计1.67亿元，全年净开店163家

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月13日优于大市1潮宏基（002345.SZ）四季度净利润中值预计 1.67 亿元，全年净开店 163 家 公司研究·公司快评 商贸零售·专业连锁Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：公司公告：公司发布 2025 年业绩预告，预计归母净利润 4.36-5.33 亿元，同比增长 125%-175%。国信零售观点：1）剔除菲安妮女包业务商誉减值影响的 1.71 亿元后，公司归母净利润达到 6.07-7.04 亿元，同口径下同比增长 73.35%-101.01%，整体表现较好。2）单四季度看，预计归母净利润 1.19-2.16 亿元，中值 1.67 亿元。3）门店拓展方面，2025 年净增门店 163 家，期末潮宏基珠宝门店总数达 1668 家。2026 年预计开店势能依旧较强，加盟商仍有较强开店意愿。整体上，公司四季度店效仍延续较好增速，12 月受基数走高、税改以及营销活动错期等影响略有放缓，但随着当前临近春节旺季，以及公司产品持续上新，店效具备一定提速支撑。短期建议关注春节旺季，中长期公司门店拓展+产品逻辑较顺。考虑公司四季度增长较好，以及费用率有望进一步优化，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至 4.91/6.28/7.36 亿元（前值分别为 4.87/5.67/6.42 亿元），对应 PE 分别为 22.6/17.7/15.1 倍，维持“优于大市”评级。图1：潮宏基 2025 年归母净利润预计下限（亿元）图2：潮宏基 2025 年归母净利润预计上限（亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 风险提示产品创新不及预期；门店扩张不及预期；终端动销不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2相关研究报告：《潮宏基（002345.SZ）-收入逐季加速，三季度剔除商誉减值后利润增长 82%》 ——2025-10-31《潮宏基（002345.SZ）-二季度利润增长超 40%，加盟门店持续扩张》 ——2025-08-22《潮宏基（002345.SZ）-强设计属性的黄金首饰产品驱动，一季度利润取得超 40%增长》 ——2025-04-30《潮宏基（002345.SZ）-二季度归母净利润同比增长 16.76%，持续推进加盟门店扩张》 ——2024-08-28《潮宏基（002345.SZ）-积极布局黄金品类及加盟模式，驱动业绩持续成长》 ——2024-04-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物643379558558558营业收入590065188058944910795应收款项324397513565663营业成本43624980618172488275存货净额26882894358842444815营业税金及附加9192126142161其他流动资产269366381469551销售费用828762762876999流动资产合计40614168517159686719管理费用126135152179204固定资产530449428429436研发费用636889105120无形资产及其他2419181716财务费用3132245382投资性房地产924938938938938投资收益3(4)000长期股权投资198171166157144资产减值及公允价值变动(41)(217)(171)(130)(100)资产总计57375745672275108253其他收入(22)(62)(89)(105)(120)短期借款及交易性金融负债433380114017452414营业利润403235553716854应付款项116203256330352营业外净收支01000其他流动负债11451425168419232248利润总额403236553716854流动负债合计16942008308139985013所得税费用7367119162206长期借款及应付债券19636363636少数股东损益(3)(24)(57)(74)(89)其他长期负债3031252220归属于母公司净利润333194491628736长期负债合计22667615856现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计19202075314240565069净利润333194491628736少数股东权益186140152169206资产减值准备(51)184(22)(15)(2)股东权益36323530342832852978折旧摊销4054738596负债和股东权益总计57375745672275108253公允价值变动损失41217171130100财务费用3132245382关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动1161(540)(502)(409)每股收益0.380.220.550.710.83其它50(164)343239每股红利0.250.400.670.871.17经营活动现金流415645207358560每股净资产4.093.973.863.703.35资本开支070(200)(200)(200)ROIC8.17%8.35%14%14%14%其它投资现金流(52)4000ROE9.18%5.49%14%19%25%投资活动现金流(55)102(196)(191)(186)毛利率26%24%23%23%23%权益性融资00000EBIT Margin7%7%9%10%10%负债净变化(83)(160)000EBITDAMargin8%8%10%10%10%支付股利、利息(221)(351)(592)(772)(1043)收入增长34%10%24%17%14%其它融资现金流24111760604669净利润增长率67%-42%153%28%17%融资活动现金流(367)(1011)168(167)(374)资产负债率37%39%49%56%64%现金净变动(7)(265)17900股息率2.0%3.2%5.3%7.0%9.4%货币资金的期初余额650643379558558P/E33.357.322.617.615.1货币资金的期末余额643379558558558P/B3.13.13.23.43.7企业自由现金流0630(80)78272EV/EBITDA27.624.617.315.414.3权益自由现金流0482661642880资料